20260302-中山证券-利率债报告_利率低位徘徊_9页_848kb

报告摘要

本报告由中山证券研究所分析师方鹏飞撰写，主要分析当前国内外经济形势及对利率债市场的影响，指出未来利率可能维持低位徘徊格局，并提示通胀压力超预期上行的风险。

美国经济动能总体稳定：
- 2026年1月，美国ISM制造业PMI为52.6%，较前值回升4.7个百分点，创多月新高；服务业PMI为53.8%，回落0.6个百分点，仍处于较高水平。
- 失业率降至4.3%，劳动力市场表现稳健；平均时薪同比增速为3.7%，与前值持平。
- 12月营建许可达145.5万套，创近一年新高；1月Zillow房租指数同比上涨2%，房价指数同比上涨0.2%，涨幅较低。
- 2月消费者信心指数回升至56.6%，为近半年高点。
欧洲经济动能总体稳定：
- 欧元区2月制造业PMI回升至50.8%，重返扩张区间；服务业PMI为51.8%，综合PMI为51.9%，创8个月新高。
- 德国制造业显著回暖，推动欧元区PMI回升。
- 欧元区失业率降至6.2%，处于多年低位；消费者信心指数回升至-12.2%。
通胀压力有所回落：
- 美国1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，涨幅回落。
- 欧元区1月CPI同比上涨1.7%，核心CPI同比上涨2.2%，接近欧洲央行2%的目标。
- 能源价格下行是主要驱动因素，但中东冲突可能带来通胀冲击。
货币政策预期：
- 美联储预计将在年中（6月或7月）首次降息，3月可能维持利率不变。
- 欧央行维持利率不变，符合市场预期。
海外市场表现：
- 美国和德国国债收益率均下行，曲线平坦化。
- 美国股市小幅下跌，德国股市上涨，市场情绪分化。

物价指标：
- 2026年1月，全国居民消费价格同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%。
- 工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅收窄；购进价格（PPIRM）同比下降1.4%，降幅收窄。
房地产市场：
- 1月，70个大中城市新房和二手房房价同比下行城市数量分别为65个和70个，房价普跌。
- 上海市出台地产放松政策，包括限购松绑、提高公积金贷款额度等，对债市形成负面冲击。
政策导向：
- 中共中央政治局会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济复苏。
国内市场表现：
- 债市收益率整体下行，10年期国债收益率收于1.78%，曲线平坦化。
- 信用利差维持低位，股市情绪较高，沪深300指数上涨0.1%，中证2000指数上涨4.8%。