> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告分析了光弘科技在2025年及未来几年的业务发展情况，重点围绕汽车电子、消费电子和算力相关业务展开。报告指出，光弘科技在2025年实现了营收和利润的稳步增长，同时正在积极拓展算力相关业务以打造新增长点。 ## 主要观点 ### 汽车电子业务 - 光弘科技2025年实现营收89.9亿元，同比增长30.7%，归母净利润2.9亿元，同比增长4.8%。 - 汽车电子业务因AC公司并表而实现较大增长，毛利率从25H1的约7%提升至全年约9.7%。 - 2026Q1汽车电子业务整体稳定，新增多个汽车电子定点项目，包括法国AC法雷奥和国内蜂巢能源等。 - 公司正从以营收和规模为导向转向利润导向，预计汽车电子业务毛利率将进一步小幅提升。 ### 消费电子业务 - 消费电子业务受到存储芯片涨价等不利因素影响，但公司通过客户结构调整，预计业务有望回暖。 - 2026Q1部分客户需求下滑，但某国内大客户的需求自3月份起显著增加，订单结构转向单一大客户明星机种的大批量生产，稼动率和效率提升。 - 公司预计二季度消费电子业务总量将回到相对正常水平。 ### 算力相关业务 - 公司算力业务起步较早，具备SMT业务的技术积累。 - 国内大客户方面，算力板卡等业务已开始，2026年将扩展至更多服务器模组、液冷卡等。 - 海外方面，墨西哥泰科电子连接器业务和越南诺基亚等客户业务因算力需求增长而发展迅速。 - 公司深度服务大客户，持续拓展算力相关业务，有望打开成长空间。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为11,795亿、14,236亿、17,017亿，同比增长分别为31.1%、20.7%、19.5%。 - **营业利润**：预计2026-2028年分别为501亿、600亿、739亿，同比增长分别为24.6%、19.7%、23.1%。 - **归属于母公司净利润**：预计2026-2028年分别为345亿、425亿、540亿，同比增长分别为19.5%、23.1%、27.0%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为0.45元、0.55元、0.70元。 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为12.2%、12.1%、12.0%，整体呈下降趋势。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为2.9%、3.0%、3.2%，略有提升。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为6.6%、7.6%、9.1%，持续增长。 - **市盈率**：预计2026-2028年分别为46.2、37.5、29.6，逐步下降。 - **市净率**：预计2026-2028年分别为3.0、2.8、2.6，逐步下降。 ### 投资建议 - 采用DCF估值法，给予目标价23.26元，维持“增持”评级。 - 预计2026-2028年每股收益分别为0.45元、0.55元、0.70元。 ## 风险提示 - 主要客户销量不达预期。 - 行业景气度恢复不及预期。 - 海外产能进展不达预期。 - 汽车业务毛利率不及预期。 ## 投资评级与相关定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 财务比率分析 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为44.4%、47.4%、49.3%，持续上升。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为1.32、1.29、1.30，略有下降。 - **速动比率**：预计2026-2028年分别为1.19、1.16、1.17，略有下降。 - **应收账款周转率**：预计2026-2028年分别为5.6、5.4、5.3，略有下降。 - **存货周转率**：预计2026-2028年分别为13.6、19.3、19.4，有所上升。 - **总资产周转率**：预计2026-2028年分别为1.1、1.2、1.3，逐步提升。 ## 估值模型假设 - **所得税税率**：25.00%。 - **永续增长率**：3.00%。 - **无风险利率**：1.77%。 - **β系数**：无杠杆影响为1.30，考虑杠杆因素为1.35。 - **市场收益率**：8.80%。 - **股权投资成本**：11.25%。 - **债务比率**：5.00%。 - **债务利率**：3.50%。 - **WACC**：10.82%。 ## 附表：财务报表预测与比率分析 ### 资产负债表 - **货币资金**：预计2026-2028年分别为2,359亿、2,847亿、3,403亿。 - **流动资产合计**：预计2026-2028年分别为5,873亿、11,288亿、12,669亿、14,080亿。 - **非流动资产合计**：预计2026-2028年分别为5,415亿、5,666亿、5,790亿。 - **负债合计**：预计2026-2028年分别为5,013亿、6,005亿、6,937亿。 - **股东权益合计**：预计2026-2028年分别为6,275亿、6,664亿、7,144亿。 ### 现金流量表 - **净利润**：预计2026-2028年分别为426亿、510亿、628亿。 - **折旧摊销**：预计2026-2028年分别为327亿、350亿、376亿。 - **财务费用**：预计2026-2028年分别为24亿、38亿、46亿。 - **投资净收益**：预计2026-2028年分别为10亿、10亿、10亿。 - **投资活动现金流**：预计2026-2028年分别为-790亿、-590亿、-490亿。 - **筹资活动现金流**：预计2026-2028年分别为457亿、323亿、159亿。 - **现金净增加额**：预计2026-2028年分别为178亿、488亿、556亿。 ### 利润表 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为11,795亿、14,236亿、17,017亿。 - **营业成本**：预计2026-2028年分别为10,360亿、12,520亿、14,974亿。 - **营业利润**：预计2026-2028年分别为501亿、600亿、739亿。 - **归属于母公司净利润**：预计2026-2028年分别为345亿、425亿、540亿。 ## 估值比率 - **市盈率**：预计2026-2028年分别为46.2、37.5、29.6。 - **市净率**：预计2026-2028年分别为3.0、2.8、2.6。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为17.2、14.8、12.6。 - **EV/EBIT**：预计2026-2028年分别为27.8、22.9、18.6。 ## 投资建议与评级 - **投资评级**：增持（维持）。 - **目标价格**：23.26元。 - **股价表现**：2026年4月29日股价为21.03元。 - **52周最高价/最低价**：32.87元/20.3元。 ## 附注 - 报告发布日期：2026年4月30日。 - 资料来源：公司数据、东方证券研究所预测。 - 每股收益使用最新股本全面摊薄计算。 - 投资建议和观点反映了分析师个人看法，与分析师薪酬无直接关系。