2019快递行业策略报告：竞争下半场，关注成本及现金流-20181214-安信证券-19页

2019快递行业策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年快递行业的市场表现及2019年的行业发展趋势，指出行业进入竞争下半场，价格战持续，行业集中度逐步提升，成本与现金流成为企业核心竞争力。

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主要观点

1. 2018年快递市场回顾

• 行业整体表现：2018年11月快递板块下跌32.2%，跑输大盘。上半年表现优异，下半年受经济环境和贸易战影响，市场进入阵痛期。
• 业务量增长：2018年1-10月快递业务量同比增长26.6%，增速较2017年略有放缓，但整体仍保持较高增长。
• 价格战持续：行业单件收入持续下降，价格战影响范围扩大，尤其在电商件市场。
• 竞争格局：龙头快递公司市占率持续提升，CR8达到81.3%，行业集中度上升。

2. 2019年行业展望

• 行业增速回落：预计2019年快递业务量增速回落至20%左右，价格战仍是行业主要竞争手段。
• 价格战影响：价格战不仅影响营收，还会通过规模效应影响成本和现金流。未来，成本优势与现金流能力将成为企业生存的关键。
• 资本开支趋势：为获取规模优势，快递公司持续加大资本开支，但短期内可能增加成本压力。

3. 企业表现与竞争力

• 成本优势：中通在运输及中转成本方面明显优于同行，单件运输成本比同行低0.1元，中转成本低0.05元。
• 现金流状况：中通和韵达在手资金充足，圆通通过发行可转债增强资金实力，申通资金压力相对较大。
• 经营改善预期：圆通和申通未来可能迎来经营改善，值得关注。

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关键信息

1. 市场数据

• 快递业务量：2018年1-10月快递业务量达394亿件，同比增长26.6%。
• 单件收入：2018年10月快递行业单件收入为12.13元，同比下降2.5%。
• 行业集中度：CR8为81.3%，较去年同期增长2.9%；CR4为64.7%。

2. 成本结构

• 单件成本：2018年单件成本约为5.65元，低于行业平均水平。
• 成本构成：包括运输、中转、面单、管理经营成本等。
• 盈利情况：2018年全网每件快递税前盈利预计为0.7元，中通单件毛利和净利高于同行。

3. 投资策略

• 投资建议：重点关注顺丰控股、中通快递、韵达股份，圆通速递和申通快递或迎来改善。
• 优选标准：成本管控优异、现金流充沛的企业更具备竞争优势。

4. 风险提示

• 人工成本上升：快递行业人工成本刚性增长，可能压缩利润空间。
• 市场需求下滑：宏观经济放缓可能导致快递市场需求下降。
• 价格战加剧：价格战可能导致行业利润进一步收窄。
• 资本开支风险：资本开支可能带来短期现金流压力。

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价格战与资本开支的逻辑关系

• 价格战对业务量和成本的影响：价格下降带来业务量上升，但随着市场增速放缓，价格战效果减弱。
• 资本开支与成本优势：资本开支可提升运输效率和机械化水平，降低单件成本。
• 现金流的重要性：现金流是企业在价格战中存活的重要保障，中通和韵达现金流较为稳健。

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行业发展趋势

• 行业集中度提升：随着价格战和资本开支的推进，行业集中度有望进一步提高。
• 区域发展差异：中西部地区快递业务增长潜力较大，但人均使用频率仍低于发达国家。
• 电商件占比：电商件在快递业务中占比显著，价格战主要集中于该领域。

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总结

2019年快递行业进入竞争下半场，价格战持续，行业增速逐步回落。企业需通过加强成本控制和现金流管理以维持竞争力。中通和韵达具备较强的成本和现金流优势，圆通和申通可能迎来改善。行业集中度提升是未来趋势，但需经历一段阵痛期。投资者应关注成本与现金流表现，谨慎应对价格战带来的风险。