> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月PMI数据总结：外需改善带动制造业回暖 ## 核心内容 2026年3月，国家统计局公布的制造业PMI数据回升至**50.4%**，高于市场预期，显示出节后经济景气在**外需拉动**下出现了良好复苏态势。这一回升既受到季节性因素的影响，也反映出国内出口产品在**全球工业系统性涨价**背景下，其**性价比优势**进一步凸显。 ## 主要观点 - **外需改善是主要驱动力**：新出口订单指数回升**4.1个百分点**至**49.1%**，远超季节性表现，显示外需回暖对制造业景气的带动作用显著。 - **需求拉动供给回暖**：新订单指数环比上升**3.0个百分点**至**51.6%**，带动生产指数回升**1.8个百分点**至**51.4%**，表明需求回暖促使供给逐步恢复。 - **中小企业带动整体复苏**：制造业PMI的回升主要由**中、小企业**带动，大企业仍维持高位，显示中小企业在当前经济环境中的活跃度提升。 - **企业补库意愿谨慎**：尽管原材料购进价格指数大幅上升**9.1个百分点**至**63.9%**，但企业**未急于补库**，原材料库存和产成品库存指数均未高于季节性，显示企业仍采取**按需定产**策略。 - **内需行业改善节奏放缓**：建筑业和服务业PMI分别回升**1.1个百分点**和**0.5个百分点**，但均**弱于季节性**，显示内需行业复苏力度有限。 ## 关键信息 ### 制造业PMI数据亮点 - **3月制造业PMI**：50.4%，高于市场预期。 - **新订单指数**：51.6%，环比上升3.0个百分点。 - **新出口订单指数**：49.1%，环比上升4.1个百分点。 - **生产指数**：51.4%，环比上升1.8个百分点。 - **主要原材料购进价格指数**：63.9%，环比上升9.1个百分点。 - **出厂价格指数**：55.4%，环比上升，但**与原材料价格轧差回落4.3个百分点**。 ### 外需改善的支撑因素 - **出口高频指标表现强劲**：二十港集装箱离港载重吨和SCFI运价指数均显示出出口复苏迹象。 - **全球工业价格上涨**：国内出口产品在**性价比**方面更具竞争力，推动外需增长。 ### 内需行业表现 - **建筑业PMI**：49.3%，仍处于收缩区间，弱于季节性（+4.8个百分点）。 - **服务业PMI**：50.2%，同样弱于季节性（+2.0个百分点）。 - **消费疲软**：进入淡季后，文旅等消费领域表现较弱。 ### 政策与市场展望 - **政策加码必要性下降**：在外需持续走高的背景下，内需行业的改善周期可能进一步**延后**。 - **企业行为谨慎**：在价格不确定性较大的环境下，企业更倾向于**稳健经营**，未明显提前补库或扩大生产。 ## 风险提示 - **外部经济环境波动性**：特朗普政府政策的不确定性可能对**外需变化节奏**产生影响。 - **行业需求判断偏差**：由于PMI统计规则较粗略，可能存在**行业实际需求误判**的风险。 ## 研究报告信息 - **报告名称**：一场来自外需的及时雨 —— 3月PMI数据点评 - **发布时间**：2026-03-31 - **发布机构**：长江证券研究所 - **作者**：于博等 ## 评级说明 - **行业评级**：以12个月内行业股票指数涨跌幅为基准，分为**看好、中性、看淡**。 - **公司评级**：分为**买入、增持、中性、减持、无投资评级**，以相对涨跌幅为标准。 ## 重要声明 本报告信息来源于公开资料，**长江证券**对信息的准确性和完整性不作保证。报告观点、结论和建议仅供**参考**，不构成投资建议或买卖出价。投资者据此做出的投资决策与本公司和作者**无关**。