> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场分析总结 ## 核心内容概述 近期铜价走势受低库存支撑，呈现易涨难跌的格局。国内铜市场在低库存背景下现货升水持续走高，但终端需求尚未明显回暖，下游企业仍以刚需采购为主。同时，美国货币政策、地缘政治及矿端供应变化等因素对铜价形成多重影响。 ## 市场动态 ### 期货行情 - 2026年9月3日，沪铜主力合约开于108500元/吨，收于108410元/吨，较前一交易日下跌0.34%。 - 夜盘沪铜主力合约开于109100元/吨，收于109110元/吨，较昨日午后收盘上涨0.53%。 ### 现货情况 - 昨日1#电解铜现货对沪铜2609合约升水170-360元/吨，均价265元/吨，较前一日回落110元/吨。 - 沪铜2609合约跳涨开盘后探底回升，早盘冲高至109220元/吨，午盘重回109170元/吨。 - 隔月Back结构为460-540元/吨，当月进口盈亏亏损480-600元/吨。 - 上海市场购销情绪同步走弱，持货商下调报价刺激成交。 - 库存方面，上海社会库存5.55万吨环比大幅下降，江苏则因货源集中到港出现累库。 ### 消费情况 - 当前终端尚未出现实质性旺季回暖，属于淡季向旺季过渡阶段。 - 下游行业如线缆、漆包线仍依赖前期存量订单，新增订单受高铜价抑制。 - 企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。 - 精废价差阶段性走高，但受再生铜票据成本约束，废铜对精铜替代效应有限。 - 广东大型加工企业复产带动局部出库提升，但全国层面终端消费改善有限。 ## 重要资讯 ### 美联储政策 - 理事沃勒表示，若通胀数据确认降温，倾向于维持利率不变，但若数据火热，9月加息仍有可能。 - 交易员对9月加息的预期有所降低。 ### 矿端供应 - 美国西南部铜矿和锂矿开发受水资源短缺严重制约。 - 内华达州地下水过度分配问题突出，部分盆地存在超采现象。 - 乌多坎铜业公司启动阴极铜量产，项目采用俄罗斯专利技术，摆脱海外依赖。 - 项目一期产能预计2026年起提升至每年15万吨，未来第二阶段投产后年产量或达55万吨，有望成为全球五大铜生产商之一。 ## 库存与仓单 - LME电解铜库存总计234650吨，较前一交易日增加800吨。 - SHFE电解铜仓单较前一交易日减少1959吨至27558吨。 - 国内电解铜现货库存8.89万吨，较此前一周减少1.32万吨。 - 保税区库存数据未更新。 ## 操作建议 ### 铜：谨慎偏多 - 综合来看，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑，但低库存支撑现货升水。 - 建议逢低买入套保，买入区间为107400元/吨至107900元/吨。 - 套利操作暂缓，期权建议卖出看跌。 ## 风险提示 - TC价格快速反弹 - 海外流动性踩踏风险 ## 关键图表 - 图1：TC价格（单位：美元/吨） - 图2：SMM#1铜升贴水报价 - 图3：精废价差 - 图4：铜品种进口盈亏 - 图5：铜主力合约持仓量与成交量 - 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 - 图7：LME电解铜库存总计 - 图8：SHFE电解铜仓单 - 图9：铜国内社会库存（不含保税区） - 图10：国内保税区库存 ## 表格数据 | 项目 | 今日 | 昨日 | 上周 | 一个月 | |------|------|------|------|--------| | 现货(升贴水) | | | | | | SMM: 1#铜 | 265 | 375 | 450 | 280 | | 升水铜 | 330 | 425 | 500 | 320 | | 平水铜 | 215 | 340 | 420 | 260 | | 湿法铜 | 165 | 275 | 375 | 180 | | 洋山溢价 | 75 | 74 | 80 | 106 | | LME(0-3) | -52 | -44 | -58 | -59 | | 库存 | | | | | | LME | 234650 | 233850 | 235575 | 244025 | | SHFE | 72428 | 89548 | 25138 | | | COMEX | 693631 | 691671 | 677702 | 650736 | | 仓单 | | | | | | SHFE仓单 | 27558 | 29517 | 32213 | 25138 | | LME注销仓单占比 | 50.92% | 51.15% | 54.56% | 58.44% | | 套利 | | | | | | CU11-CU09 | -1050 | -1190 | -840 | -540 | | CU10-CU09 | -480 | -610 | -430 | -160 | | CU10/AL10 | 4.45 | 4.48 | 4.55 | 4.49 | | CU10/ZN10 | 4.07 | 4.06 | 4.14 | 4.18 | | 进口盈利 | -53 | -165 | -1237 | -517 | | 沪伦比(主力) | 7.59 | 7.70 | 7.64 | 7.64 | ## 本期分析研究员 - **封帆** 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 - **陈思捷** 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 - **师橙** 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 ## 联系方式 - **蔺一杭** 从业资格号：F03149704 ## 投资咨询业务资格 - 证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，可能随时间变化而调整。投资者不能依赖本报告以取代独立判断，本公司及作者不承担因此造成的一切后果。 ## 版权信息 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或传播。