> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 投资策略专题总结：关注“二次点火”成长资产 ## 核心内容概述 2026年4月23日发布的投资策略报告指出，当前市场已进入左侧配置窗口，科技成长资产成为资金关注的重点。报告提出“二次点火”成长资产的概念，强调其在当前市场环境中的重要性，并结合景气投资框架，分析了哪些行业具备“二次点火”特征。 ## 主要观点 - **左侧配置窗口已至**：随着美伊冲突阶段性停火，地缘风险有所缓和，风险偏好回升，成长股迎来估值修复机会。 - **“二次点火”成长资产定义**：这类资产需同时具备高增速（G）和向上加速度（Δg），即在景气度高且持续加速的行业中，具备更高的投资价值。 - **景气投资框架**：报告提出了新的景气投资框架，分为现实层面的景气投资方法论和预期层面的景气预期比较框架，以提高投资决策的前瞻性。 - **加速度是关键**：在当前市场环境下，盈利增速的边际变化（Δg）比绝对增速更重要，它代表了景气的上行斜率，是判断资产是否具有成长潜力的重要指标。 ## 关键信息 ### 一、地缘与产业趋势的关系 - 地缘风险不改变产业趋势，但会影响其兑现节奏和利润分配。 - 产业趋势的演进可能会间接缓和地缘博弈格局，形成正向反馈。 ### 二、AI科技革命与利润再分配 - AI革命本质上是全球利润的再分配，主要受益者包括算力资本、电力设施和生态平台。 - 算力需求持续扩张具有较强确定性，电力设施是算力扩张的瓶颈，生态平台是AI应用的最终变现载体。 ### 三、“二次点火”成长资产特征 - **一级行业**：电力设备、有色金属、传媒、计算机、建筑材料、美容护理。 - **二级行业**：其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场、游戏Ⅱ、农化制品等。 ### 四、景气投资方法论 - 聚焦财报，更需关注“增长的边际变化”。 - 指标有效性排序为：Δ盈利增速 > Δ收入增速 > ΔROE > 收入增速 > 盈利增速。 - 通过分析不同时间段的Δg数据，可以判断行业是否具备“二次点火”特征。 ### 五、景气预期比较框架 - 引入市场预期，解决财务数据滞后问题。 - 通过观察景气预期的环比变化，实现从“跟踪”到“前瞻”的转变。 ### 六、投资建议 - **电力设备**：景气与能源安全双轮驱动，确定性最高。 - **有色金属**：全球供应链重构下，战略价值提升。 - **传媒**：AI内容革命驱动景气反转。 - **计算机**：推理占比上升，企业AI化趋势明显。 - **建筑材料**：“反内卷”修复盈利，出海提供弹性。 - **美容护理**：从粗放增长进入精耕分化期。 - **其他电子Ⅱ**：高弹性的“新质生产力”集散地。 - **能源金属**：供需双重共振，涨价逻辑下Δg上行。 - **玻璃玻纤**：供给约束和新需求刺激下，供需格局有望改善。 - **医疗服务**：效率和技术驱动的“二次点火”。 - **通信设备**：从“带宽驱动”转向“低延迟算力驱动”。 - **航空机场**：运力硬约束下，供需格局有望收紧。 - **游戏Ⅱ**：产品周期与AI降本共振，预期修正空间充足。 - **农化制品**：海外补库周期下，需求强支撑。 ## 风险提示 - 宏观政策超预期变动 - 地缘政治恶化风险 - 产业政策发生变化风险 ## 图表目录 - 图1：美伊局势或从“热冲突”走向新阶段 - 图2：美伊冲突带来的宏观尾部风险逐步下降 - 图3：加速度成长资产能迎来戴维斯双击 - 图4：地缘不改产业趋势，但重塑节奏与利润分配 - 图5：AI科技投资底层逻辑是利润的再分配 - 图6：“二次点火”成长往往是利润再分配的最终赢家 - 图7：7维景气指标体系 - 图8：2010年~2025年涨幅前五行业 - 图9：2010年~2025年Δg前五行业 - 图10：财报窗口期，业绩增长趋势越强，收益率表现越好 - 图11：一级行业中Δ盈利增速排名靠前的行业 - 图12：二级行业中Δ盈利增速排名靠前的行业 ## 结论 当前市场环境下，“二次点火”成长资产具有更高的投资价值，应重点关注具备高增速和向上加速度的行业。通过景气投资框架，投资者可以更准确地把握市场趋势，实现资产配置的优化。