20260423-开源证券-投资策略专题_油门加速_二次点火_成长为先_25页_3mb

投资策略专题总结：关注“二次点火”成长资产

核心内容概述

2026年4月23日发布的投资策略报告指出，当前市场已进入左侧配置窗口，科技成长资产成为资金关注的重点。报告提出“二次点火”成长资产的概念，强调其在当前市场环境中的重要性，并结合景气投资框架，分析了哪些行业具备“二次点火”特征。

主要观点

• 左侧配置窗口已至：随着美伊冲突阶段性停火，地缘风险有所缓和，风险偏好回升，成长股迎来估值修复机会。
• “二次点火”成长资产定义：这类资产需同时具备高增速（G）和向上加速度（Δg），即在景气度高且持续加速的行业中，具备更高的投资价值。
• 景气投资框架：报告提出了新的景气投资框架，分为现实层面的景气投资方法论和预期层面的景气预期比较框架，以提高投资决策的前瞻性。
• 加速度是关键：在当前市场环境下，盈利增速的边际变化（Δg）比绝对增速更重要，它代表了景气的上行斜率，是判断资产是否具有成长潜力的重要指标。

关键信息

一、地缘与产业趋势的关系

• 地缘风险不改变产业趋势，但会影响其兑现节奏和利润分配。
• 产业趋势的演进可能会间接缓和地缘博弈格局，形成正向反馈。

二、AI科技革命与利润再分配

• AI革命本质上是全球利润的再分配，主要受益者包括算力资本、电力设施和生态平台。
• 算力需求持续扩张具有较强确定性，电力设施是算力扩张的瓶颈，生态平台是AI应用的最终变现载体。

三、“二次点火”成长资产特征

• 一级行业：电力设备、有色金属、传媒、计算机、建筑材料、美容护理。
• 二级行业：其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场、游戏Ⅱ、农化制品等。

四、景气投资方法论

• 聚焦财报，更需关注“增长的边际变化”。
• 指标有效性排序为：Δ盈利增速 > Δ收入增速 > ΔROE > 收入增速 > 盈利增速。
• 通过分析不同时间段的Δg数据，可以判断行业是否具备“二次点火”特征。

五、景气预期比较框架

• 引入市场预期，解决财务数据滞后问题。
• 通过观察景气预期的环比变化，实现从“跟踪”到“前瞻”的转变。

六、投资建议

• 电力设备：景气与能源安全双轮驱动，确定性最高。
• 有色金属：全球供应链重构下，战略价值提升。
• 传媒：AI内容革命驱动景气反转。
• 计算机：推理占比上升，企业AI化趋势明显。
• 建筑材料：“反内卷”修复盈利，出海提供弹性。
• 美容护理：从粗放增长进入精耕分化期。
• 其他电子Ⅱ：高弹性的“新质生产力”集散地。
• 能源金属：供需双重共振，涨价逻辑下Δg上行。
• 玻璃玻纤：供给约束和新需求刺激下，供需格局有望改善。
• 医疗服务：效率和技术驱动的“二次点火”。
• 通信设备：从“带宽驱动”转向“低延迟算力驱动”。
• 航空机场：运力硬约束下，供需格局有望收紧。
• 游戏Ⅱ：产品周期与AI降本共振，预期修正空间充足。
• 农化制品：海外补库周期下，需求强支撑。

风险提示

• 宏观政策超预期变动
• 地缘政治恶化风险
• 产业政策发生变化风险

图表目录

• 图1：美伊局势或从“热冲突”走向新阶段
• 图2：美伊冲突带来的宏观尾部风险逐步下降
• 图3：加速度成长资产能迎来戴维斯双击
• 图4：地缘不改产业趋势，但重塑节奏与利润分配
• 图5：AI科技投资底层逻辑是利润的再分配
• 图6：“二次点火”成长往往是利润再分配的最终赢家
• 图7：7维景气指标体系
• 图8：2010年~2025年涨幅前五行业
• 图9：2010年~2025年Δg前五行业
• 图10：财报窗口期，业绩增长趋势越强，收益率表现越好
• 图11：一级行业中Δ盈利增速排名靠前的行业
• 图12：二级行业中Δ盈利增速排名靠前的行业

结论

当前市场环境下，“二次点火”成长资产具有更高的投资价值，应重点关注具备高增速和向上加速度的行业。通过景气投资框架，投资者可以更准确地把握市场趋势，实现资产配置的优化。