> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货国债周报总结 ## 核心内容概述 本周国债市场呈现收益率曲线分化走势，短期国债收益率下行，长端国债收益率微幅波动。货币市场流动性保持宽松，资金利率低位运行，R007与OMO政策利率形成倒挂，反映市场短期资金供给充足。央行通过逆回购和买断式逆回购操作实现大规模净回笼，同时强调保持流动性充裕和关注长期收益率变化，为国债市场提供政策支撑。 ## 主要观点 ### 1. 国债收益率走势分化 - **1年期国债收益率**：从 $1.2193\%$ 下降至 $1.2026\%$，累计下行1.67BP。 - **5年期国债收益率**：从 $1.5462\%$ 上升至 $1.5540\%$，累计上行0.78BP。 - **10年期国债收益率**：从 $1.8157\%$ 下降至 $1.8127\%$，累计下行0.30BP。 - **30年期国债收益率**：从 $2.3640\%$ 下降至 $2.3205\%$，累计下行4.35BP，为本周下行幅度最大。 ### 2. 货币市场流动性分析 - **DR001加权平均利率**：稳定在 $1.22\%$ 附近，接近 $1.2\%$ 的绝对下限，显示市场短期流动性充裕。 - **R007利率**：回落至1.4%以下，与OMO政策利率形成倒挂，反映市场资金供给充足。 - **流动性趋势**：预计4月中下旬和月末资金利率中枢可能显著抬升，因地方债发行增加、缴税压力加大及MLF到期等因素。 ### 3. 存款利率调整 - **2026年二季度**：多家银行启动人民币存款挂牌利率调整，重点在于短期存款产品。 - **政策背景**：年初银行为“开门红”采取阶段性利率优惠，现逐步回归常态化利率管理模式。 ### 4. 债券市场展望 - **债券市场表现**：在流动性宽松和政策支持下，债券市场有望持续吸引资金流入。 - **潜在风险**： - 降准降息预期下修，央行可能延续净回笼操作。 - 流动性收敛压力增大，尤其4月面临地方债发行、缴税及MLF到期等多重因素。 - 实体信贷需求偏弱，资金难以有效流入实体经济，可能造成流动性淤积。 ## 关键信息 ### 1. 利率水平 - **LPR**：1年期 $3.0\%$，5年期以上 $3.5\%$，连续10个月未调整。 - **隔夜利率**：维持在 $1.32\% - 1.40\%$ 的低位。 - **7天利率**：维持在 $1.42\% - 1.48\%$ 的低位。 - **1年期同业存单利率**：创历史新低，达 $1.47\%$。 ### 2. 财政与货币政策 - **财政政策**：赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元，地方政府专项债4.4万亿元。 - **货币政策**：保持流动性充裕，引导金融支持重点领域，灵活运用降准降息等工具。 ### 3. 债券市场流动性 - **债券发行**：4月地方债计划发行规模达9219亿元，同比增加3689亿元。 - **期现利差**：扩大，反映市场对远期利率的预期。 - **信用利差**：维持在一定水平，市场对信用风险的定价相对稳定。 ### 4. 国外债券市场 - **美国联邦基金目标利率**：保持在低位，反映美联储对经济的谨慎态度。 - **美国国债收益率**：整体呈现下行趋势，实际收益率和盈亏平衡通胀率均处于较低水平。 - **美联储资产**：国债和MBS规模较大，显示美联储对市场流动性的持续支持。 ## 总结 本周国债市场收益率曲线呈现明显分化，短期品种收益率下行，长端波动较小。货币市场流动性持续宽松，资金利率低位运行，R007与OMO政策利率形成倒挂。央行通过净回笼操作维持市场流动性，并强调关注长期收益率变化。二季度银行存款利率调整聚焦于短期产品，反映市场对利率的合理预期。债券市场在流动性宽松和政策支持下保持活跃，但需警惕降准降息预期下修、流动性收敛压力及实体信贷需求疲软等潜在风险。国外市场方面，美国国债收益率整体下行，美联储维持宽松政策，为国内市场提供一定的避险支撑。