20260513-国投证券-_国投林荣雄策略_趋势_抱团与疯狂_写在2026新宁组合与创业板指新高之际_主线在哪儿_下_35页_8mb

A股如何抓主线（下）——趋势、抱团与疯狂

核心内容概览

本文是国投证券林荣雄策略团队对“A股如何抓主线”投资方法论的下半场分析，围绕“增量资金”与“风格切换”两大工具展开。重点分析了A股市场中主线的演变规律，尤其是围绕“趋势”、“抱团”与“疯狂”三大核心概念，提出了对2026年市场趋势的判断和投资策略的建议。

主要观点

1. 投资主线的演变规律

• 趋势与抱团：趋势的形成往往伴随着资金的集中，即“凡是趋势，皆为抱团，最后的疯狂才最疯狂”。市场中每一轮趋势都会形成类似的“抱团”行为，而当趋势进入高位时，往往会出现波动，但不会轻易结束。
• 疯狂的定义：在趋势的高位，市场情绪高涨，资金密集涌入，这种“疯狂”往往预示着趋势即将结束，形成双顶（M顶）结构。

2. 历史规律与产业趋势

• 历史“30%-60%”规律：当某类产业盈利占比突破50%，往往预示着新一轮盈利向上周期的开始。2026年科技+出海盈利占比已达45%，接近这一临界点，预计会推动新一轮盈利周期。
• 产业趋势的周期性：产业趋势股的定价周期一般为3-5年，当盈利增长年数超过3年，需警惕其透支风险。最强产业趋势的公司盈利增长年数通常不超过5年。

3. 2026年市场判断

• 基本面支撑：2026年A股基本面以“科技+出海”为核心，盈利占比提升至30%-60%，支撑市场向上周期。
• 指数表现：创业板指在2026年已接近新高，但估值仍处于2010年以来40%分位，具备成长空间。
• 类比2021年：2026年3月市场下跌后，市场结构与2021年相似，核心在于“调结构”而非系统性熊市，市场主线将从“茅指数”切换至“宁组合”类的科技与出海板块。

4. 风格切换与增量资金

• 风格切换：风格切换本质是资金从高拥挤度板块向低拥挤度但高景气板块转移，是趋势再配置过程。
• 增量资金：增量资金是趋势形成的重要推动力，如外资、公募、保险资金、ETF等。这些资金的流入与流出直接影响市场主线的走向。

关键信息总结

1. 产业趋势与资金抱团

• 趋势与抱团的递进关系：趋势开始时资金开始集中，形成抱团；当趋势进入高位，资金进一步集中，形成“最后的疯狂”。
• 抱团的标志性事件：龙头股市值突破万亿是产业趋势进入高潮期的重要信号，意味着市场对趋势的认可度和参与度达到顶峰。

2. 历史类比

• 2021年3月与2026年3月：两者均是市场结构调整的节点，前者从“茅指数”转向“宁组合”，后者从“传统经济”转向“科技+出海”。
• 2022年2月下跌：则更偏向于“降仓位”，市场进入防御阶段，缺乏明确主线。

3. 主要产业趋势与投资主线

• 科技+出海：当前是A股市场的主要投资主线，其盈利占比提升，成为市场新的支撑。
• “新宁组合”：类比2021年的“宁组合”，2026年AI与出海成为新的“新宁组合”，具有强劲的产业趋势和盈利增长。

4. 资金流动与市场结构

• 增量资金的主导力量：2017-2021年主导资金为公募，2024年后以保险资金与ETF为主。
• 资金配置偏好：如2024年银行板块上涨，主要受益于沪深300ETF的流入，而非单纯的高股息逻辑。

5. 投资方法论与工具

• 宏观叙事：是主线定价的起点，当前以“新旧动能转换”为核心。
• 产业趋势：通过“三率体系”（渗透率、市占率、替代率）识别产业生命周期与竞争格局。
• 增量资金与风格切换：是中短期分析的核心工具，帮助判断趋势是否持续或转向。

结论

2026年A股市场具备较强基本面支撑，以“科技+出海”为核心的新动能正在形成新的盈利周期。从趋势、抱团与风格切换的角度看，市场主线仍处于上升通道，尚未到达尾声。投资者应关注产业趋势与资金流向，把握住“新宁组合”带来的投资机会，同时警惕估值透支与趋势反转风险。