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Recbio 分析报告总结

公司概况
Recbio (2179 HK) 是一家专注于疫苗研发的生物技术公司，核心业务包括HPV疫苗、带状疱疹疫苗和COVID疫苗的临床开发。

产品开发

• HPV疫苗 (REC603): 正在进行III期临床试验，涉及16,050名受试者。公司已完成免疫桥接试验和免疫原性比较试验，预计2025年提交上市申请。九价HPV疫苗Gardasil9已在华获批，是国内最好的卖疫苗之一。
• 带状疱疹疫苗 (REC610): 完成菲律宾I期试验，计划2023-2024年在中国推进I期和III期试验，并于2025年提交。
• COVID疫苗 (ReCOV): II期临床试验数据积极，国际多中心III期已完成入组，2022年12月申请中国市场，2023年3月获得蒙古EUA，预计2023年华获批，2024年开始贡献收入。

公司评级
维持BUY评级，但目标价格从HK$38.86下调至HK$20.96（下行空间61.20%），原因是COVID疫苗需求下降和国内竞争加剧。

财务表现
2022年净亏损HK$723百万，较上年增长，研发支出同比增长51.5%。预期2023-2025年收入和利润缓慢增长，但COVID疫苗收入贡献预计减弱。

估值
DCF模型显示，WACC 10.6%，终端增长率2.5%，目标价HK$20.96。财务预测显示高自由现金流折旧风险。

其他
公司股票已加入MSCI China Small Cap Index（2023年5月），市场数据显示股价波动，持有结构分散。