20260522-浙商期货-_PXTA周度策略_供需持续去库_聚酯链估值难以压缩_11页_5mb

【PXTA周度策略20260523】供需持续去库，聚酯链估值难以压缩

核心观点

• PTA：短期易跌难涨，但下方空间有限，在5500价位存在支撑。
• PX：短期易跌难涨，但下方空间有限，在7800价位存在支撑。
• 逻辑：2026年供应端无新增投产计划，下游聚酯需求维持正增长预期，供需格局有所改善。然而，成本端矛盾仍存，且估值偏低，短期内价格或受地缘问题影响震荡偏弱。
• 产业链操作建议：
  • 炼厂：对未卖出PTA库存，可按比例小部分套保做空以预防价格下跌风险。
  • 聚酯贸易商：对未卖出PTA库存，可按比例小部分套保做空；对未来的采购计划，可适当买入期货或期权以防止价格突然上涨。
  • 聚酯工厂：对未来的采购计划，可买入期货或期权以防止价格上涨；对库存，可按比例做空套保以预防价格下跌。
  • 纺织企业：对未来的采购计划，可买入期货或期权以防止价格上涨。

关注数据

• 汽油裂差与库存
• 中美关税局势
• 聚酯库存与负荷
• 终端纺织服装出口影响
• 中东局势

基本面综述

供应端

• PTA：近期装置变动较多，但大多为计划内检修，整体负荷继续低位盘整。
• PX：国内包括浙石化和青岛丽东等装置降负检修，韩国、科威特等地有停产预期，供应水平持续偏低。

需求端

• 聚酯开工率维持在82%左右，终端整体数据一般，聚酯库存偏高，但涨价能跟上上游幅度。
• 随着产销走弱，聚酯库存开始累库，关注聚酯库存和负荷在原料高涨后的表现。

现货端

• 基差维稳，现货升水09合约约140元/吨。

估值

• PXN：目前约150美金/吨，石脑油裂解价差偏强，导致PX估值被动走弱，但后续估值有望修复。
• TA现货加工费：约400元/吨，整体估值偏低，随着供应端检修落地，加工费有所修复，中长期来看，估值有望维持中性偏高。

风险提示

• 人民币汇率大幅贬值
• 原油价格剧烈波动
• 贸易战进展
• 地缘政治影响

产业链策略

单边策略

• 鉴于地缘问题尚未彻底解决，PTA价格和估值中性偏低。
• 关注近远月正套头寸，规避单边巨大波动。

PX基本面

PX负荷

• 亚洲：周内无装置变化，部分装置如浙石化、逸盛等仍处于检修状态。
• 韩国：韩华76万吨PX装置于5月初停车检修，预计1个月。
• 马来西亚：55万吨PX装置近日停机检修，计划检修两个月。
• 国内：整体开工率维持在较高水平，但部分装置如逸盛、恒力等仍处于检修状态。

PX利润

• PXN：约150美金/吨，近期估值持续压缩，交易弱需求背景，且石脑油偏强。
• 加工费：受原料价格上涨影响，加工费波动加剧，但中长期来看，估值有望修复。

PTA基本面

TA开工率

• PTA有效开工率：62%，逸盛石化和恒力石化装置继续停车，其他装置降负荷运行。
• 负荷：整体维持低位，但随着供应端检修落地，供需仍偏紧。

TA利润

• 现货加工费：约400元/吨，后续无新增产能，加工费有望修复。
• 长期展望：由于供应端无新增产能，PTA估值有望维持中性偏高。

聚酯基本面

聚酯开工

• 聚酯开工率：82%，长丝工厂减产延续，整体负荷尚可。
• 长丝开工率：维持在较低水平，短纤和瓶片开工率未见明显变化。

聚酯利润

• 聚酯利润：受原料上涨影响，利润波动较大，但整体需求正增长，利润有望上行。

区域价差与价差分析

PX区域价差

• 美亚价差：开始波动，受地缘问题影响，物流中断，影响亚洲供需格局。
• 美韩价差：近期波动较大，部分价差走强，套利窗口打开，关注后续物流情况。

MX美韩价差

• 价差波动较大，部分月份价差走强，套利窗口打开。

甲苯美韩价差

• 价差波动较大，部分月份价差走强，套利窗口打开。

总结

• PTA与PX：短期内价格震荡偏弱，但估值偏低，存在支撑位。
• 供应端：无新增投产计划，检修持续，供应水平偏低。
• 需求端：聚酯需求正增长，但终端表现一般，库存偏高。
• 产业链操作：建议按比例进行套保操作，以规避价格波动风险。
• 关注因素：地缘政治、人民币汇率、原油价格、中美关税、聚酯库存与负荷、终端出口情况。