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新乳业2026年一季报点评总结

核心内容概述

新乳业在2026年第一季度实现了营业收入28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长35.73%。公司业绩表现超预期，利润增速显著快于收入增长，反映出公司盈利能力的提升。

主要观点

1. 产品结构优化，低温品类表现突出

• 2025年公司液态奶、奶粉和其他产品收入分别为104.95亿元、0.87亿元和6.52亿元，同比增长分别为6.70%、21.56%和-14.01%。
• 低温鲜奶和低温酸奶在2026Q1继续保持双位数增长，显示“鲜立方战略”成效显著。
• 常温品类也呈现回暖趋势，整体推动公司营业收入增长。

2. 盈利能力提升，非经常损益改善

• 2026Q1毛利率为29.97%，同比提升0.47个百分点。
• 销售费用率上升0.12个百分点至17.13%，而管理费用率下降0.08个百分点至3.45%，研发费用率下降0.14个百分点至0.32%，财务费用率上升0.01个百分点至0.68%。
• 投资收益同比正向贡献约650万元，资产减值损失同比改善约1200万元，资产处置收益同比改善约800万元，推动Q1归母净利率提升至6.56%，同比增加1.48个百分点。

3. 战略布局清晰，推动长期增长

• 公司将继续深耕低温鲜奶和低温特色酸奶，推动“鲜酸双强”矩阵式发展。
• 拓展区域市场，加速空白区域渠道铺设，以核心城市为辐射中心。
• 基于全球行业格局，审慎评估并推进国际化布局，构建国际化运营体系。

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年每股收益预测分别为1.05元、1.28元和1.46元（原预测为1.02元、1.23元和1.43元）。
• 参考行业平均估值水平，给予2026年22倍市盈率，目标价23.1元，维持“买入”评级。

财务指标分析

营收与利润增长

• 2026年预计营业收入120.74亿元，同比增长7.5%。
• 2026年营业利润预计为10.94亿元，同比增长28.3%。
• 归属母公司净利润预计为9.00亿元，同比增长23.2%。

毛利率与净利率

• 毛利率预计从2025年的29.2%提升至2026年的30.0%，持续改善。
• 净利率预计从6.5%提升至7.5%，盈利能力增强。

股东权益与估值比率

• 股东权益预计从2025年的39.72亿元增长至2026年的47.00亿元。
• 市盈率预计从22.0下降至17.9，市净率预计从4.1下降至3.5，估值逐步回归合理区间。

营运能力

• 应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均保持稳定或小幅提升，显示公司运营效率良好。

风险提示

• 食品安全风险
• 产业政策调整风险
• 管理层更替风险

投资评级说明

• 买入：预期相对强于市场基准指数收益率15%以上。

附注

• 本报告由东方证券研究所发布，投资评级基于公司未来盈利预测和行业估值水平。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险并作出决策。