> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乳业2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 新乳业在2026年第一季度实现了营业收入28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长35.73%。公司业绩表现超预期，利润增速显著快于收入增长，反映出公司盈利能力的提升。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构优化，低温品类表现突出 - 2025年公司液态奶、奶粉和其他产品收入分别为104.95亿元、0.87亿元和6.52亿元，同比增长分别为6.70%、21.56%和-14.01%。 - 低温鲜奶和低温酸奶在2026Q1继续保持双位数增长，显示“鲜立方战略”成效显著。 - 常温品类也呈现回暖趋势，整体推动公司营业收入增长。 ### 2. 盈利能力提升，非经常损益改善 - 2026Q1毛利率为29.97%，同比提升0.47个百分点。 - 销售费用率上升0.12个百分点至17.13%，而管理费用率下降0.08个百分点至3.45%，研发费用率下降0.14个百分点至0.32%，财务费用率上升0.01个百分点至0.68%。 - 投资收益同比正向贡献约650万元，资产减值损失同比改善约1200万元，资产处置收益同比改善约800万元，推动Q1归母净利率提升至6.56%，同比增加1.48个百分点。 ### 3. 战略布局清晰，推动长期增长 - 公司将继续深耕低温鲜奶和低温特色酸奶，推动“鲜酸双强”矩阵式发展。 - 拓展区域市场，加速空白区域渠道铺设，以核心城市为辐射中心。 - 基于全球行业格局，审慎评估并推进国际化布局，构建国际化运营体系。 ## 盈利预测与投资建议 - 2026-2028年每股收益预测分别为1.05元、1.28元和1.46元（原预测为1.02元、1.23元和1.43元）。 - 参考行业平均估值水平，给予2026年22倍市盈率，目标价23.1元，维持“买入”评级。 ## 财务指标分析 ### 营收与利润增长 - 2026年预计营业收入120.74亿元，同比增长7.5%。 - 2026年营业利润预计为10.94亿元，同比增长28.3%。 - 归属母公司净利润预计为9.00亿元，同比增长23.2%。 ### 毛利率与净利率 - 毛利率预计从2025年的29.2%提升至2026年的30.0%，持续改善。 - 净利率预计从6.5%提升至7.5%，盈利能力增强。 ### 股东权益与估值比率 - 股东权益预计从2025年的39.72亿元增长至2026年的47.00亿元。 - 市盈率预计从22.0下降至17.9，市净率预计从4.1下降至3.5，估值逐步回归合理区间。 ### 营运能力 - 应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均保持稳定或小幅提升，显示公司运营效率良好。 ## 风险提示 - 食品安全风险 - 产业政策调整风险 - 管理层更替风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期相对强于市场基准指数收益率15%以上。 ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布，投资评级基于公司未来盈利预测和行业估值水平。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险并作出决策。