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食品加工行业分析：好想你公司战略转型总结

核心内容

好想你公司（002582.SZ）作为红枣行业的龙头企业，正经历从传统商务礼品向大众休闲食品的战略转型，同时拓展销售渠道，逐步实现“专卖店+商超+电商”多渠道并举的模式。这一转型在2012年开始初见成效，预计未来将继续推动公司增长。

主要观点

1. 红枣市场空间广阔

• 红枣作为传统健康食品，随着国民收入提高和健康消费理念升级，市场持续增长。
• 2008年至2012年，红枣产品年均复合增长率达15.6%，市场规模达360.9亿元。
• 预计2013-2015年红枣产量将保持13.7%的复合增长率，从732.7万吨增长至947.2万吨。

2. 产品定位转型：从商务礼品向大众休闲食品转变

• 三公消费政策对高端礼品市场造成一定冲击，而大众休闲食品市场增长稳定。
• 公司自2012年起调整产品策略，推动红枣零食成为主流消费方式。
• 零食消费群体以年轻、高收入、高学历女性为主，客单价集中在50元以内。

3. 渠道转型：从专卖店向综合渠道拓展

• 专卖店模式虽已奠定品牌基础，但面临管理难度大、成本上升等问题。
• 公司正通过升级改造提升专卖店形象与效率，同时进军商超和电商渠道。
• 商超渠道是提升品牌形象和接触消费者的主战场，电商渠道则具备增长潜力。

4. 转型初期投入大，利润待验证

• 2013年商超+电商渠道收入占比有望提高至20%，进入收获期。
• 未来随着广告投放和样板市场推广，收入有望环比增长。
• 费用投入较大，短期内利润可能未明显体现，需关注收入转化效率。

关键信息

财务预测（单位：元）

• 2013-2015年EPS：0.75 / 0.90 / 1.15
• 2014年PE：20倍（有一定安全边际）
• 投资评级：推荐（维持）

公司财务数据（单位：百万元）

• 营业收入：2012年896.55；2013年890.80；2014年1113.40；2015年1349.40
• 净利润：2012年100.43；2013年111.35；2014年133.20；2015年170.16
• 毛利率：2012年31.94%；2013年36.00%；2014年39.00%；2015年39.00%
• 净利率：2012年11.20%；2013年12.50%；2014年11.96%；2015年12.61%
• 资产负债率：2012年19.64%；2013年21.63%；2014年28.34%；2015年21.24%
• 每股净资产：2012年8.63；2013年9.29；2014年9.99；2015年10.95

转型进展

• 专卖店：2000多家，淘汰160多家，升级改造200家，计划进一步优化。
• 商超渠道：2012年底进场约200家，2013年三季度已覆盖近1500家，预计2014年达2500家。
• 电商渠道：2012年收入2896万元，2013年前三季度收入3771万元，双11期间收入1500万元，位列枣类第一。

风险提示

1. 费用投入过高可能拖累利润表现。
2. 专卖店关闭数量过多可能影响品牌影响力。

未来展望

• 公司预计在2013-2015年间实现EPS的稳步增长，分别为0.75元、0.90元和1.15元。
• 随着品牌力和渠道力的增强，商超+电商渠道有望成为新的增长引擎。
• 需持续关注专卖店数量变化、费用率摊薄情况及收入转化效率。

总结

好想你公司正处于战略转型的关键阶段，通过产品定位和渠道模式的双重调整，积极拓展红枣休闲食品市场。尽管短期内费用投入较大，但随着市场推广和渠道优化，公司有望实现收入的快速增长。当前PE估值较低，具备一定投资价值，建议持续关注其转型进展及财务表现。