20260628-光大期货-光期能化_2026年下半年聚烯烃报告_22页_1mb
报告摘要
光期研究：2026年下半年聚烯烃市场分析总结
核心内容概述
2026年下半年聚烯烃市场整体呈现供应压力回升、需求季节性恢复、库存逐步累库的态势。尽管出口需求有所支撑，但内需增长乏力，市场整体预计将维持震荡格局。
一、供应分析
1.1 PE供应
- 二季度供应情况：油制路线利润持续修复，炼厂检修和降负减少，复产增加，导致国内PE产量超过2025年同期水平。
- 下半年供应预期：
- 油制路线装置将恢复正常水平。
- 3-4季度将有新增装置投产，预计产量将创历史新高。
- 煤制工艺产量预计小幅减少。
- PE投产计划：
- 山东裕龙石化有限公司（2#LDPE/EVA）：2026年1月18日，30万吨
- 山东新时代高分子材料有限公司（LLDPE/HDPE）：2026年8月，25万吨/45万吨
- 中国石油塔里木石化分公司二期（FDPE）：2026年8月，45万吨
- 中沙古雷乙烯项目（HDPE/FDPE）：2026年8月底，40万吨/60万吨
- 中煤陕西榆林能源化工有限公司二期（HDPE/LDPE/EVA）：2026年四季度，30万吨/25万吨
- 浙江石油化工有限公司（3#LDPE/EVA/2#LDPE）：2026年四季度，10万吨/25万吨
- 蓝海新材料（FDPE）：2026年12月，20万吨
- 宁夏宝丰四期（FDPE）：2026年12月，25万吨
- 华锦阿美石油化工有限公司（HDPE/FDPE）：2026年12月底，30万吨/20万吨/45万吨
- 内蒙古荣信化工（HDPE）：2026年底，40万吨
- 中国石油抚顺石化分公司（FDPE）：2026年，20万吨
1.2 PP供应
- 二季度供应情况：丙烷和甲醇供应尚未恢复，导致PP企业负荷被动降低，产量维持低位。
- 下半年供应预期：
- 丙烷进口量恢复，PDH装置将逐步恢复生产。
- 三季度开始新增产能释放，预计PP产量将超过2025年同期水平。
- PP投产计划：
- 东明盛海化工新材料有限公司（油制）：2026年8月，35万吨
- 中沙古雷（油制）：2026年8月，40万吨+55万吨
- 华锦阿美（油制）：三季度，50万吨+50万吨
- 浙江圆锦（PDH）：2026年9月，30万吨+30万吨
- 宁夏宝丰四期（煤制）：2026年12月，50万吨
- 山东东明石化（油制）：2026年12月，35万吨
- 中石化齐鲁分公司（油制）：2026年12月，25万吨
- 利华益维远（PDH）：2026年12月，20万吨
- 内蒙古荣信化工（煤制）：2026年12月，40万吨
二、需求分析
2.1 PE需求
- 二季度需求情况：下游开工同比下滑，订单同比无明显增长，国内需求受淡季和亏损双重压力。
- 下半年需求预期：
- 需求将在7月中旬见底，整体符合季节性。
- 同比仍有部分下降，但有望缓慢回升。
- 订单表现：
- 农膜生产企业订单天数下降。
- 包装膜原料可用天数下降。
- 下游开工率：
- 农膜开工率下降。
- 包装膜开工率下降。
- 中空、注塑、管材开工率下降。
2.2 PP需求
- 二季度需求情况：整体符合季节性，但同比表现不亮眼，受高价原料压制。
- 下半年需求预期：
- 需求将在7月中旬见底，逐步恢复。
- 管材、CPP、塑编订单天数下降。
- 下游开工率：
- 塑编开工率下降。
- 注塑开工率下降。
- BOPP开工率下降。
三、库存分析
3.1 上游库存
- 二季度库存：整体处于去库阶段。
- 下半年库存预期：
- 供应回升，累库压力增加。
- 炼厂或需降价去库。
- PE生产企业库存：预计下半年将逐步累库。
- PP生产企业库存：同样面临累库压力。
3.2 中游库存
- 内需同比明显下降，下游刚需采购维持低库存状态。
- 贸易商库存：为规避风险，主动降低库存。
3.3 下游库存
- 上半年：因利润受损，下游按需采购，库存偏低。
- 下半年：随着利润修复，采购将逐步恢复，但恢复正常仍需时间。
四、利润分析
4.1 PE利润
- 油制路线：二季度利润修复，6月回升至2025年同期水平。
- 煤制路线：利润下滑至近五年同期最低水平。
- 甲醇制LLDPE：因甲醇现货价格高位，利润大幅亏损。
4.2 PP利润
- 油制PP：利润大幅攀升至近五年最高水平。
- 煤制PP：利润收缩，受原料供应限制。
- PDH制PP：利润大幅攀升。
- MTO毛利：表现良好，但未明确提及具体数据。
五、策略建议
- 供应端压力回升，叠加出口空间收缩，价格承压。
- 三季度：下游提前备库对价格形成一定支撑。
- 四季度：随着新增产能释放，价格有进一步下行压力。
- 整体策略：需关注供应恢复节奏与需求回升速度的匹配，警惕价格下行风险。
六、风险提示
- 原油价格大幅波动，可能对聚烯烃成本端产生重大影响。
- 炼厂大规模检修，可能影响供应稳定性。
七、终端出口表现
- 塑料制品及终端产品出口：表现亮眼，对总需求形成重要补充。
- 出口产品：
- 塑料及其制品出口量上升。
- 家电、汽车、化肥出口数量均有增长。
- 出口对内需的支撑作用：对总需求形成重要补充，但出口套利空间有所压缩。
八、基差分析
- 二季度基差：受供应低位影响，基差偏强。
- 下半年基差：供应恢复后，基差回归偏弱震荡。
- 价格驱动因素：需求恢复缓慢，对高价原料接受能力有限，缺乏明显驱动。
九、研究团队简介
- 钟美燕：光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，多次获优秀分析师称号。
- 杜冰沁：能源化工研究总监，美国威斯康星大学硕士，长期服务于主流财经媒体。
- 邸艺琳：橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，擅长数据分析与逻辑分析。
- 彭海波：甲醇、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，具备期现贸易经验。
十、联系我们
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十一、免责声明
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