> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>多单持有</td><td>国内假日期间事件复杂：美国关税反复、伊朗局势变化，另外日本政府或给资本市场带来潜在动荡。黄金大涨，今日开盘国内市场将补涨。中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。</td></tr><tr><td>白银</td><td>谨慎追高</td><td>地缘政治局势动荡，带来白银价格在国内春节期间大幅上涨逼近15%。尽管长期理由仍然存在供需缺口连续5年，全球大财政均对白银长期有利。短期国内市场会补涨，短期参与难度大，风险报酬比不合适，关注补涨情绪节奏。</td></tr><tr><td>铜</td><td>回调试多</td><td>美国关税政策反复，伊朗局势多变，黄金再次拉涨。机器人和AI科技春晚亮眼，春节假期消费回暖。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，铜整体趋势偏强，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>谨慎看多</td><td>春节假期海外伦锌先抑后扬，政策预取走强，但锌需求疲软，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。</td></tr><tr><td>铅</td><td>承压</td><td>假期伦铅小幅走弱，国内再生铅供应速度放缓，现货市场供需双降，铅锭库存累积，终端消费未见好转，铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>承压</td><td>假期伦锡走弱，海外锡矿端供应扰动减弱，国内锡冶炼企业开工率下滑，下游刚需采购为主，市场呈供需双淡状态，锡价短期承压走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>反弹</td><td>假期伦铝小幅上涨，目前氧化铝成本保持低位，国内铝锭及铝棒社会库存累积，下游企业开工相对疲弱，铝价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>反弹</td><td>假期伦镍上涨，印尼确认缩减2026年镍矿生产配额，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存累积，镍价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>宽幅震荡</td><td>供需方面大厂按计划降低开工，下游需求弱稳，供需略有改善。临近春节，备货需求基本完成，市场交投逐渐清淡，盘面驱动有限，空仓过节。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>承压</td><td>供需层面仍有累库压力，虽然部分头部企业有停减产动作，但现货成交极其清淡，下游受抢出口支撑有限，后市主要受政策预期影响，谨慎参与。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>看涨</td><td>总库存连续5周去库，产量下滑。碳酸锂基本面依然表现偏强，淡季去库将令其在市场氛围好转的时候具备更强的弹性，逢低做多为主。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级)，其中红色(★)代表多头占优，绿色(★)代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：关税多变、地缘升级，金银暴涨 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5248</td><td>5130</td><td>2.30%</td><td>4996</td><td>5.04%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>88</td><td>85</td><td>4.06%</td><td>77</td><td>14.09%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>56.12</td><td>56.12</td><td>0.00%</td><td>56.12</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>59.64</td><td>60.66</td><td>-1.69%</td><td>66.57</td><td>-10.42%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>6.61</td><td>6.80</td><td>-2.77%</td><td>6.84</td><td>-3.43%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>97.73</td><td>97.74</td><td>-0.01%</td><td>97.11</td><td>0.64%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.77</td><td>1.80</td><td>-0.03</td><td>1.79</td><td>-0.02</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1086.47</td><td>0.00</td><td>1086.47</td><td>0.00</td><td>1086.47</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>159915</td><td>160012</td><td>-97</td><td>165604</td><td>-5689</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>52.40</td><td>52.60</td><td>-0.20</td><td>52.40</td><td>0.00</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>15830</td><td>15518</td><td>313</td><td>15518</td><td>313</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>24003</td><td>22955</td><td>1048</td><td>25877</td><td>-1874</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>27.90</td><td>27.40</td><td>0.50</td><td>27.20</td><td>0.70</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>5225</td><td>5111.125</td><td>2.23%</td><td>5042.205</td><td>3.63%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>88.14</td><td>84.569</td><td>4.22%</td><td>77.338</td><td>13.97%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>-</td><td>0.00</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：春节期间金价呈现先跌后涨，一方面，伊朗地缘政治事件反复发酵，另一方面美国贸易政策不确定性加剧，黄金在避险情绪影响下继续上行。截止2月24日COMEX黄金涨幅逼近 $4\%$ 至5260美元/盎司。COMEX白银涨幅逼近 $15\%$ 至89美元/盎司。 ①美国数据方面。美国1月份的宏观经济数据喜忧参半，虽然1月份失业率数据低于预期，但Q4的GDP增速大幅低于预期，核心PCE反弹，呈现“增长放缓、通胀黏性”特征。 ②近期美国关税政策引发市场剧烈波动。尽管最高法院裁定特朗普政府此前的加征关税行为越权，但特朗普仍宣布将全球关税税率提升至15%，并威胁报复任何反抗者；欧盟因此暂停批准欧美贸易协议，同时民主党议员提出议案要求退还已征关税，导致与国会对抗升级。受多重不确定性影响，零售股普遍下跌，而黄金、白银等避险资产则加速上涨。 ③美伊局势在特朗普设定的“一个月”外交最后期限下急剧恶化，美军双航母战斗群完成部署，媒体曝光了特朗普“先小打、再大打”的两阶段军事打击计划，美国国务院随之开始撤离驻黎巴嫩使馆的非必要人员；与此同时，伊朗在拒绝放弃核权利的同时，与俄罗斯等举行联合军演，各方将2月26日的日内瓦谈判视为避免军事冲突的关键窗口。 ④达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的 $5\% - 15\%$ 。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。 ⑤策略提醒：国内市场开盘将补涨，幅度按照海外涨幅计算，沪金幅度或在30-45的幅度 # 铜：市场情绪回暖，铜震荡偏强 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>100380</td><td>102680</td><td>-2.24%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>12901</td><td>13000</td><td>-0.76%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>585.7</td><td>587</td><td>-0.22%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>100400</td><td>102200</td><td>-1.76%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>140438</td><td>114347</td><td>23%</td><td>139623</td><td>147631</td><td>-5%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>272475</td><td>248911</td><td>23564</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>35.36</td><td>33.13</td><td>2.23</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.74</td><td>6.94</td><td>-0.2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>600436</td><td>598702</td><td>1734</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>235150</td><td>225575</td><td>9575</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-510</td><td>-360</td><td>-150</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-83.05</td><td>-95.42</td><td>12.37</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-95</td><td>-95.5</td><td>0.5</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>26</td><td>26</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-15</td><td>-80</td><td>65</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-50</td><td>-50</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-508.88</td><td>-974.39</td><td>465.51</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.78</td><td>7.90</td><td>-0.12</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 伦铜假期先抑后扬 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为 $0.10\%$ ，同比上升 $16.32\%$ 。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比 $-3.04\%$ ，同比上升 $8.06\%$ 。嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期，海内外铜库存季节性累库，高铜价和传统消费淡季对需求抑制明显。 # 策略推荐 美国关税政策反复，伊朗局势多变，黄金再次拉涨。机器人和AI科技春晚亮眼，春节假期消费回暖。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，铜整体趋势偏强，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【99000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：政策预期积极，等待更多宏观指引 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24195</td><td>24590</td><td>-1.61%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3345.5</td><td>3378</td><td>-0.96%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24340</td><td>24480</td><td>-0.57%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24270</td><td>24410</td><td>-0.57%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>102934</td><td>96396</td><td>6.78%</td><td>39789</td><td>51593</td><td>-22.88%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>87025</td><td>65154</td><td>21871</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>16.04</td><td>14.85</td><td>1.19</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>102225</td><td>103500</td><td>-1275</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-75</td><td>-75</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-31.28</td><td>-28.31</td><td>-2.97</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>47.93</td><td>34.12</td><td>13.81</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-85</td><td>-80</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-35</td><td>-30</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-65</td><td>-60</td><td>-5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-3225.66</td><td>-3386.83</td><td>161.17</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.23</td><td>7.28</td><td>-0.05</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 伦锌假期先抑后扬 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增 $3\%$ ，同比增 $9\%$ 。需求端受春节假期影响表现疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存季节性累库，锌外强内弱。 # 策略推荐 美国关税政策反复，伊朗局势多变，黄金再次拉涨。机器人和AI科技春晚亮眼，春节假期消费回暖。随着金三银四消费旺季和国内两会临近，政策预取走强，但锌需求疲软，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：假期外盘反弹，关注铝锭库存 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3091</td><td>3105.5</td><td>-14.5</td><td>-0.47%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>23195</td><td>23195</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2841</td><td>2841</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>142499</td><td>159738</td><td>-17239</td><td>-10.79%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>265266</td><td>296788</td><td>-31522</td><td>-10.62%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.56</td><td>7.52</td><td>0.04</td><td>0.47%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>23160</td><td>23350</td><td>-190</td><td>-0.81%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2617.49</td><td>2617.55</td><td>-0.06</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-27.99</td><td>-23.62</td><td>-4.37</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-120</td><td>-160</td><td>40</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2206.01</td><td>-2283.16</td><td>77.15</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>473550</td><td>475550</td><td>-2000</td><td>-0.42%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>10.84%</td><td>11.00%</td><td>-0.16%</td><td>-1.50%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>202395</td><td>202395</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>245140</td><td>216771</td><td>28369</td><td>13.09%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>89.2</td><td>85.7</td><td>3.5</td><td>4.08%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>30.6</td><td>28.65</td><td>1.95</td><td>6.81%</td></tr></table> # 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存85.7万吨，环比上周增加2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比上周增加1.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分点至 $57.9\%$ ，假期临近，终端需求持续走弱。 氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，但整体过剩格局未改变。目前国内市场氧化铝库存持续上升，供应压力难以缓解。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 # 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-25100】。 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：伦镍假期上涨，关注下游复苏 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>17285</td><td>17435</td><td>-150</td><td>-0.86%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>135950</td><td>135950</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>13860</td><td>13860</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>126320</td><td>126320</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>90944</td><td>90944</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.80</td><td>7.86</td><td>-0.06</td><td>-0.77%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>140100</td><td>140100</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14100</td><td>14100</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-201.05</td><td>-206.5</td><td>5.45</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>4700</td><td>4700</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>240</td><td>240</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>287706</td><td>287706</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>4.61%</td><td>4.61%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>52458</td><td>52458</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>650</td><td>706</td><td>-56</td><td>-7.93%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>74502</td><td>73225</td><td>1277</td><td>1.74%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>894500</td><td>868600</td><td>25900</td><td>2.98%</td></tr></table> # 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.6亿至2.7亿吨，全年实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。2月最新国内纯镍社会库存约为7.3万吨，周度环比累库约2582吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至86.86万吨，周环比增加 $1.83\%$ 。市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，不锈钢呈进一步累库趋势。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：淡季持续去库，逢低做多 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>152,640</td><td>149,420</td><td>3,220</td><td>2.15%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>342,226</td><td>353,975</td><td>-11,749</td><td>-3.32%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>153,000</td><td>149,400</td><td>3,600</td><td>2.41%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>153,500</td><td>149,380</td><td>4,120</td><td>2.76%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>38,759</td><td>37,282</td><td>1,477</td><td>3.96%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>223,207</td><td>225,800</td><td>-2,593</td><td>-1.15%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>308,833</td><td>313,807</td><td>-4,974</td><td>-1.59%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>2,035.0</td><td>1,970.0</td><td>65</td><td>3.30%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>5,900.0</td><td>5,900.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,650.0</td><td>1,650.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>145,000.0</td><td>143,000.0</td><td>2,000</td><td>1.40%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>142,000.0</td><td>140,000.0</td><td>2,000</td><td>1.43%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>143,500.0</td><td>142,500.0</td><td>1,000</td><td>0.70%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>131,000.0</td><td>130,000.0</td><td>1,000</td><td>0.77%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-7,640</td><td>-6,420</td><td>-1,220</td><td>19.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>4,360</td><td>5,580</td><td>-1,220</td><td>-21.86%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>-360</td><td>20</td><td>-380</td><td>-1900.00%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>-500</td><td>20</td><td>-520</td><td>-2600.00%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>21,640</td><td>23,685</td><td>-2,045.0</td><td>-8.63%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>47.0</td><td>51.4</td><td>-4.5</td><td>-8.65%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>102,932</td><td>105,463</td><td>-2,531.0</td><td>-2.40%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,178</td><td>97,653</td><td>-475.0</td><td>-0.49%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>18,368</td><td>18,468</td><td>-100.0</td><td>-0.54%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>23,660</td><td>23,702</td><td>-42.0</td><td>-0.18%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>2,105</td><td>2,125</td><td>-20.0</td><td>-0.94%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,840</td><td>3,916</td><td>-76.0</td><td>-1.94%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605节前低开高走，收于15万上方。 # 产业逻辑 碳酸锂在节前走出相对独立行情，主要驱动来源于淡季不淡的强现实。基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交。2月维持去库的节奏。春节后即将进入金三银四终端需求的旺季，电池环节仍在持续扩产，对碳酸锂需求提供稳定支撑。策略上逢低做多为主。 # 策略推荐 逢低做多【150000-165000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688