> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金黄金国际（02259.HK）半年报点评总结 ## 核心内容 紫金黄金国际发布2026年半年度业绩报告，显示公司上半年业绩实现显著增长。具体数据如下： - **营业收入**：39.87亿美元，同比增长99.7% - **归母净利润**：14.51亿美元，同比增长178.8% - **黄金产量**：约27.3吨（控股矿山约26.0吨），同比增长43.7% - **全年产量计划**：59.2吨，上半年完成46.1%，预计下半年将加大生产力度以完成全年目标 - **黄金成本**：整体AISC为1678美元/盎司，同比增长7.0%，但剔除特许权使用费影响后成本下降 - **分红**：拟派发每股现金1.5港元，总计约5.12亿美元，占上半年归母净利润的35.3% ## 主要观点 ### 业绩表现 公司上半年实现了营收和净利润的大幅增长，反映出其在黄金生产及销售方面的强劲表现。黄金产量的显著提升为业绩增长提供了有力支撑。 ### 成长性保障 公司通过多个重点项目的稳步推进，确保了未来黄金产量的持续增长，包括： - **加纳阿基姆金矿**：采选系统扩能及尾矿库扩容，目标年处理能力提升至1300万吨，年产金量有望达13吨以上 - **哈萨克斯坦瑞果多金矿**：新建1000万吨/年采选项目，未来整体规模有望提升至1600万吨/年，年产金量预计达11吨 - **苏里南罗斯贝尔金矿**：Rosebel选厂技改（处理能力从800万吨/年提升至1800万吨/年）与Saramacca新建选矿系统（新增400万吨/年处理能力）持续推进 - **塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿**：新建200万吨/年选矿厂，目标年处理能力达600万吨/年 - **联合黄金**：终止100%股权收购，转为认购其定向增发股份，持股比例达9.2%，未来有望借助其核心资产（如Sadiola金矿、Kurmuk金矿等）实现产量提升 ### 成本管理 尽管整体AISC同比上升7.0%，但剔除特许权使用费因素后，成本下降。公司通过技术提升、精细化管理、业财融合及全球采购协同，有效应对了通胀、能源价格上涨、异常降雨等外部因素带来的成本压力。 ### 财务状况 - **资本开支**：上半年约3.8亿美元，同比增加46.1% - **现金流**：公司现金及现金等价物达38.7亿美元，资产负债率仅为36%，显示公司现金流充裕 - **分红政策**：公司具备良好的分红能力，上半年分红占归母净利润的35.3% ## 关键信息 ### 投资建议 维持“优于大市”评级，认为公司具备较强的中长期成长性，主要得益于： - 继承紫金矿业的行业竞争优势 - 深度聚焦海外黄金资源 - 低成本并购与技术赋能相结合 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿美元） | 同比增速 | 归母净利润（亿美元） | 同比增速 | 摊薄EPS（美元） | PE（倍） | |------|----------------|----------|-----------------------|----------|----------------|---------| | 2026 | 84.61 | 57.2% | 31.18 | 94.7% | 1.16 | 17.5 | | 2027 | 87.12 | 3.0% | 32.51 | 4.3% | 1.21 | 16.7 | | 2028 | 94.75 | 8.8% | 35.37 | 8.8% | 1.32 | 15.4 | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | ROE | 21% | 19% | 30% | 25% | 23% | | 毛利率 | 38% | 53% | 58% | 58% | 58% | | EBIT Margin | 32% | 47% | 55% | 55% | 55% | | EBITDA Margin | 46% | 55% | 69% | 69% | 68% | | 资产负债率 | 57% | 33% | 31% | 28% | 26% | | 股息率 | 0.2% | 0.2% | 1.7% | 1.8% | 1.9% | | P/B | 23.4 | 6.5 | 5.2 | 4.2 | 3.6 | | EV/EBITDA | 41.2 | 19.6 | 10.0 | 9.7 | 9.1 | ## 风险提示 - **金价波动**：若黄金销售价格未达预期，将影响公司盈利 - **项目建设进度**：若项目推进不达预期，可能影响未来产能释放 - **政策变动**：海外国家矿产资源政策变化可能带来不确定性 ## 附录：分析师信息 - **刘孟峦**：010-88005312, liumengluan@guosen.com.cn, S0980520040001 - **杨耀洪**：021-60933161, yangyaohong@guosen.com.cn, S0980520040005 ## 重要声明 本报告由国信证券经济研究所制作，旨在为投资者提供参考信息，不构成投资建议。报告所载信息基于公开资料，不保证其完整性或准确性，投资者应自行判断并承担相关风险。