20221123-浙商证券-互联网电商行业点评报告_爆款频出致瑞幸Q3盈利高增至5.2亿元_和解进度继续推进_3页_688kb

瑞幸咖啡Q3财报及行业点评总结

核心内容概述

2022年第三季度，瑞幸咖啡实现营收38.9亿元，同比增长65.7%，环比增长18.1%；Non-GAAP下盈利5.15亿元，同比增长843%，环比增长92.5%。门店数量达到7846家，继续保持现制咖啡行业门店数量第一的位置，领先星巴克约1800家。报告指出，瑞幸在爆款产品策略、门店扩张和下沉市场布局方面表现突出，行业整体发展迅速，未来仍有较大增长空间。

主要观点

1. 收入端增长显著

• 营收增长：瑞幸22Q3营收38.9亿元，同比和环比均实现大幅增长，主要得益于门店扩张和爆款产品策略。
• 门店扩张：门店数量达7846家，其中加盟门店数量为2473家，同比增长68.8%，环比增长11.05%，增速高于自营门店。
• 加盟模式优势：未来加盟门店数量增速预计仍将领先，主要由于一二线城市趋于饱和，而下沉市场具有更大的拓店需求，且22年12月将开放新一轮下沉市场加盟名额。

2. 爆款产品策略成效显著

• 爆品数量增加：22Q3瑞幸已有三款可称为爆品的产品，分别为椰云拿铁、青森苹果拿铁和生酪拿铁，首周销量分别为495万、220万和695万杯。
• 产品策略壁垒：瑞幸基于大数据进行新品研发，其数据量级远超其他品牌，具备一定的竞争优势。

3. 消费人次持续增长

• 消费人次：22Q3消费人次达2510万人次，同比增长70.5%，环比增长21.2%。
• 行业渗透率：中国大陆人均咖啡年消费量仅为6.2杯，远低于中国台湾、日本和美国，表明咖啡行业仍有较大发展空间。

4. 成本端控制良好

• 毛利率提升：22Q3毛利率为63%，同比增长2.15个百分点，环比增长1.27个百分点，主要由于优化优惠政策和爆品单价较高。
• 费用率下降：门店费用率降至19.8%，同比下降2.16个百分点，环比下降0.30个百分点，受益于下沉市场租金较低。
• 配送与营销费用：配送费用同比增长62.1%，环比增长37.6%，费用率11.1%；营销费用同比增长64.3%，环比增长23.5%，费用率4.09%，增幅可控。

关键信息

• 行业趋势：现制咖啡行业增长迅速，渗透率提升空间大，尤其在下沉市场。
• 政策进展：瑞幸在与投资者的和解上取得进展，纽约州法院初步批准700万美元和解方案，预计23Q1完成最终批准。
• 风险提示：包括食品安全风险和宏观经济下滑导致的消费能力下降风险。

投资评级

• 行业评级：看好
  行业指数预计在6个月内将跑赢沪深300指数10%以上。
• 分析师观点：
  • 谢晨（S1230521070004）
  • 陈磊（S1230521090002）
    两人均对瑞幸及现制咖啡行业持积极态度，认为其具备持续增长潜力。

相关报告

• 《行业点评：瑞幸生酪拿铁首周659万杯再创纪录，爆品策略再次验证》（2022.10.27）

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