20260426-粤开证券-_粤开宏观_美伊冲突对中国产业链的影响_哪些受损_哪些收益_19页_1mb

2026年美伊冲突对中国产业链影响分析总结

核心内容概述

2026年4月，美伊冲突持续，引发国际油价上涨，对中国产业链带来深远影响。报告指出，冲突对中国产业链的影响具有非对称性，既带来成本冲击，也推动能源替代与全球订单转移。分析师罗志恒、原野、孟之绪、曾勇从宏观角度分析了不同行业受影响的程度及未来发展趋势。

主要观点

一、美伊冲突对中国产业链的非对称影响

1. 成本冲击链

   • 原油价格上涨，通过“原油→石化原料→产成品”链条逐级传导，对石油加工、化工、燃气、交通运输等行业造成显著成本压力。
   • 越往下游，企业成本转嫁能力越弱，经营压力越大。

2. 能源替代链

   • 高油价提升煤炭与新能源的替代经济性，推动煤化工、光伏、储能等行业发展。
   • 煤化工在油价80美元/桶以上时盈利空间显著提升，对石油化工形成替代。

3. 外贸转移链

   • 中国能源结构以煤炭为主，对外依存度低于日韩等国，具备承接国际订单转移的稳定性优势。
   • 欧盟、日韩、东盟因能源结构脆弱，成为订单外流的源头，中国有望在汽车、化工、钢铁等领域获得更高市场份额。

关键信息

四大受损行业

1. 石油精炼行业

   • 原油成本上涨，但成品油限价压缩利润空间。
   • 截至4月24日，成品油裂解价差降至-24.2元/吨，创历史新低。

2. 石油化工行业

   • 上游虽能转嫁成本，但受“保油减化”政策影响，产量受限。
   • 下游议价能力弱，利润倒挂严重，聚乙烯毛利率由正转负至-26.6%。

3. 交通运输行业

   • 燃油成本占比高，公路与航空运输承压明显。
   • 布伦特油价上涨38.1%时，A股交通运输行业净利润下滑35.5%。

4. 燃气供应行业

   • 中国天然气对外依存度达40.2%，霍尔木兹海峡封锁加剧进口成本。
   • 液化天然气价格同比上涨52.8%，燃气企业面临成本压力。

六大受益行业

1. 石油开采行业

   • 国际油价上涨直接提升终端售价，扩大盈利空间。
   • 中石油、中石化、中海油开采成本分别约33.4、34.0、27.9美元/桶，油价80美元/桶以上时利润显著增长。

2. 煤炭行业

   • 受油气替代效应推动，需求增长。
   • 国内煤炭自给率高，对外依存度仅9.2%，长协定价机制限制了价格波动影响。

3. 煤化工行业

   • 煤制烯烃、煤制油等路线在油价80美元/桶以上时具备显著成本优势。
   • 煤制烯烃开工率上升，油制烯烃开工率下降。

4. 钢铁行业

   • 中国钢铁以高炉-转炉长流程为主，生产稳定性优于日韩。
   • 随着日韩因能源成本上涨而减产，中国钢铁出口有望增加。

5. 光伏、储能等电气设备行业

   • 油价上涨推动全球能源转型，加速新能源需求。
   • 中国在光伏产业链占据绝对主导地位，具备全球竞争力。

6. 新能源汽车行业

   • 油价上涨使新能源汽车性价比凸显，推动出口扩张。
   • 2026年3月，新能源汽车出口同比增长117.5%，占汽车出口总量比重超四成。

战略启示

1. 能源安全是产业链安全的基础

   • 中国以煤为主、多能互补的能源结构有助于抵御外部能源冲击。
   • 政策层面强调“强化煤炭煤电兜底保障作用”，推动能源自主化。

2. “更稳定”成为产业竞争力的新标准

   • 在地缘政治动荡背景下，稳定的供应链成为稀缺资源。
   • 中国凭借稳定的生产能力和完整的产业链，成为全球贸易转移的核心承接方。

3. 新能源产业是未来主导权的关键

   • 高油价加速全球能源转型，中国新能源产业具备全球领先地位。
   • 中国新能源汽车、光伏、锂电池的全球供给份额均居主导，有望成为未来全球能源时代的供给枢纽。

风险提示

• 外需超预期收缩风险
• 输入性通胀与成本传导风险
• 地缘政治与贸易政策风险

图表目录摘要

• 图表1：石油加工、化工、交运、金属冶炼和电气设备等行业的石油消耗强度靠前
• 图表2：油价上行时期，A股申万电力设备行业盈利上行
• 图表3：油价上行时期，A股申万煤化工行业盈利上行
• 图表4：2025年欧盟自中国、日本、韩国及东盟分品类进口占比结构
• 图表5：美伊冲突以来国内炼油企业产能利用率明显下滑
• 图表6：2026年中国国内成品油裂解价差处在低位
• 图表7：三烯三苯等基础化工原料均为油头主导
• 图表8：石油化工下游产品价格涨幅低于上游基础化工原料
• 图表9：2011年油价上涨导致交通运输和多数子行业盈利受损
• 图表10：2025年中国天然气对外依存度40.2%，6.3%经由霍尔木兹海峡进口
• 图表11：2009-2011年间油价上涨带动油气开采行业毛利率上行
• 图表12：3月等热值气煤比价上升37.9%
• 图表13：当前国际油价远超煤制路线盈亏平衡点
• 图表14：3月以来煤制烯烃开工率上升，油制烯烃开工率下降
• 图表15：3月以来高炉开工率升至80%以上
• 图表16：新能源汽车出口数量及占汽车出口总量的比例持续上升

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家，证书编号：S0300520110001
• 原野：粤开证券首席金融分析师，证书编号：S0300523070001
• 孟之绪：粤开证券宏观分析师，证书编号：S0300524080001
• 曾勇：粤开证券高级宏观分析师，证书编号：S0300525120002

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%

免责声明

本报告仅向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者提供，未经授权不得使用、复制、引用或传播。投资决策需自主判断，本报告不构成投资建议，亦不承担任何投资损失责任。