> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 津巴布韦暂停所有原矿及锂精矿出口，后市围绕政策执行层面博弈——招期新能源ESG碳酸锂周报 (2026年02月24日- 2026年03月01日) 研究员-马芸 mayun@cmschina.com.cn - 联系电话：18682466799 资格证号：Z0018708 联系人-杨贺淋 - yanghelin@cmschina.com.cn - 联系电话：15140444500 # 01 周度观察 # 下周观点：高位震荡 <table><tr><td>观点</td><td>定性</td><td>详情</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>震荡</td><td>市场周评:本周LC2605收于176,040元/吨(+23400),周环比+15.3%。基本面:供给方面,本周津巴布韦政府宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口,禁令从25年2月25日执行,暂无明确恢复时间表,较预期2027年实施的出口禁令大幅提前。26年津巴布韦占全球锂资源供给约9%,相关上市公司认为津巴布韦禁令或在1-4周恢复。短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧、及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑。需求方面,动力电池终端3月排产环比1月+8.3%,主机厂为冲刺季度销量目标加快生产节奏,且新车上市、抢出口维持生产;青海省发布《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知(征求意见稿)》,建立独立储能容量电价机制,电芯在“630”并网节点与海外需求双轮驱动下依旧维持产量微增。当前下游集成商因电芯价格坚挺存在观望、项目延期的情况,从项目拟开工时间来看,预计集中于3-6月。交易策略:短期淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡,预计后市将围绕津巴布韦禁令执行博弈风险提示:津巴布韦禁令不及预期,国际局势恶化导致出口物流成本抬升</td></tr><tr><td>价格</td><td>中性</td><td>LC2605收于176,040元/吨(+23400),周环比+15.3%。澳大利亚锂辉石精矿(CIF中国)现货周五报价2,385美元/吨,较上周+275美元/吨,SMM电碳报172,000元/吨,较上周+20000元/吨。工碳报168,500元/吨,较上周+20000元/吨。Mysteel优质电碳晚盘报价为174,800元/吨,较上周+19300.00元/吨。SMM电氢报价162,600元/吨,较上周+18100元/吨。</td></tr><tr><td>估值</td><td>中性</td><td>基差走强至-2020元/吨,电碳-电氢价差走强至+9558元/吨;03-05价差走弱至-4140元/吨,05-07价差走弱至-560元/吨上周品种沉淀资金回升至375.74(+121.8)亿元,LC2605沉淀资金201.5(+65.6)亿元,LC2607沉淀资金为57.3(+21.38)亿元,LC2609沉淀资金为56.3(+18.33)亿元</td></tr><tr><td>供应</td><td>中性</td><td>碳酸锂周产量为21822(+1,638)吨,周环比+8.1%。2月碳酸锂产量为83,090吨,环比-15.1%,预计3月碳酸锂产量为106,390吨,环比+28.0%。锂盐厂理论毛利率回升,1月智利锂盐出口中国为16,950吨,12月黑德兰港澳精矿出口中国为8.7万吨</td></tr><tr><td>库存</td><td>偏多</td><td>抢出口预期使Q1维持去库。本周样本库存为100,093吨,去库-2839吨,去库幅度扩大;广期所仓单为38,461(-298)手;碳酸锂库存天数为28.2(-1.4)天</td></tr><tr><td>需求-动力</td><td>偏多</td><td>电池及电池材料方面,2月磷酸铁锂产量为34.8万吨,环比-12.2%,3月预计排产为43.0万吨,环比+23.6%;2月三元材料产量为7.1万吨,环比-12.8%,3月预计排产8.4万吨,环比+19.3%电池端,2月动力电芯产量为102GWh,环比-15.0%,同比+25%,预计3月动力电芯产量为129.7GWh,环比+27.2%,同比+36.9%。3月动力电池开工率进一步提升,主机厂为冲刺季度销量目标加快生产节奏,带动电池订单集中释放整车环节,全球新能源车销量1月为133.7万辆,同比-0.4%,环比-42.3%;欧美市场新能源车分化,欧洲1月销量为21.8万辆,同比+7.6%,美国1月销量为7.8万辆,同比-32.9%国内新能源乘用车产量1月为104.0万辆,环比-39.4%,销量为94.4万辆,环比-44.8%。预计新款车型上市,叠加3月部分海外客户因增值税出口退坡新增订单抢出口,预计3月整车环节有所修复</td></tr><tr><td>需求-储能</td><td>偏多</td><td>电芯环节,2月储能电芯产量为63.0GWh,环比+0.0%,预计3月产量为67.1GWh,环比+6.5%;1月储能电池月度出口6.4GWh,行业开工率略增至89.5%,库存为34.2(-1.1)GWh国内市场:2026年2月25日,青海省发布《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知(征求意见稿)》,建立独立储能容量电价机制。容量补偿标准165元/kW·年、可靠容量系数最大取4h容量电费三大参数情况:1)2026年青海省统一容量补偿标准为165元/kW·年(与宁夏标准一致);2)容量供需系数:2026年度全省容量供需系数为1.04;3)申报容量:申报容量=最大放电功率×(1-厂用电率10.39%)×可靠容量系数,可靠容量系数最大取4h。招募方面,根据EESA数据,1月储能招标容量为28.8GWh,环比-37%,同比+44%,其中EPC、储能系统招标容量为18.1GWh、10.6GWh;国内储能项目备案预计开工集中于上半年。中标方面,根据SMM数据,1月中标总容量23.1GWh,环比-46%,同比+125%;EPC、储能系统中标容量为20.0GWh、2.3GWh,12月中标价格持平略增。从项目拟开工时间来看,预计储能项目开工时间在3-6月需求恢复至较高水平。</td></tr><tr><td>需求-消费电子</td><td>中性</td><td>消费电子12月消费环比改善,但受国补节奏影响较大。智能手机/微型电子计算机12月产量12,654万台/2,925万台,环比+7.3%/+6.4%。钴酸锂2产量为0.7万吨,环比-35.1%,预计3月排产为0.8万吨,环比+26.2%;锰酸锂2月产量为0.78万吨,环比-33.0%,预计3月排产为1.03万吨,环比+31.8%;六氟磷酸锂2月产量为2.3万吨,环比-14.3%,预计3月排产为2.5万吨,环比+8.4%</td></tr></table> 数据来源：Wind，SMM，乘联会，中汽协，招商期货 # 周度盘面价格：上涨 数据来源：WIND，招商期货 # 周度产业链价格：上涨 <table><tr><td colspan="2">指标</td><td>单位</td><td>2026-02-27</td><td>2026-02-24</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">锂辉石</td><td>锂辉石精矿（CIF中国）指数</td><td>美元/吨</td><td>2,372</td><td>2,123</td><td>11.73%</td></tr><tr><td>澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货</td><td>美元/吨</td><td>2,385</td><td>2,110</td><td>13.03%</td></tr><tr><td>巴西锂辉石精矿（CIF中国）现货</td><td>美元/吨</td><td>2,380</td><td>2,100</td><td>13.33%</td></tr><tr><td>津巴布韦锂辉石精矿6%（CIF中国）现货</td><td>美元/吨</td><td>2,323</td><td>1,935</td><td>20.03%</td></tr><tr><td rowspan="2">锂云母</td><td>锂云母精矿（Li2O:1.5%-2.0%）</td><td>元/吨</td><td>3,725</td><td>3,250</td><td>14.62%</td></tr><tr><td>锂云母精矿（Li2O:2.0%-2.5%）</td><td>元/吨</td><td>5,600</td><td>4,825</td><td>16.06%</td></tr><tr><td rowspan="4">碳酸锂</td><td>SMM：电池级碳酸锂（99.5%）</td><td>元/吨</td><td>172,000</td><td>152,000</td><td>13.16%</td></tr><tr><td>SMM：工业级碳酸锂（99.2%）</td><td>元/吨</td><td>168,500</td><td>148,500</td><td>13.47%</td></tr><tr><td>钢联：优质电池级碳酸锂-早盘价（99.6%）</td><td>元/吨</td><td>174,800</td><td>153,800</td><td>13.65%</td></tr><tr><td>钢联：优质电池级碳酸锂-晚盘价（99.6%）</td><td>元/吨</td><td>174,800</td><td>155,500</td><td>12.41%</td></tr><tr><td rowspan="3">氢氧化锂</td><td>工业级氢氧化锂</td><td>元/吨</td><td>151,050</td><td>133,450</td><td>13.19%</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂（粗颗粒）</td><td>元/吨</td><td>162,600</td><td>144,500</td><td>12.53%</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂（微粉）</td><td>元/吨</td><td>169,100</td><td>151,000</td><td>11.99%</td></tr><tr><td rowspan="2">价差</td><td>电碳-工碳价差</td><td>元/吨</td><td>3,500</td><td>3,500</td><td>0</td></tr><tr><td>电碳-电氢价差</td><td>元/吨</td><td>10,000</td><td>6,250</td><td>3,750</td></tr><tr><td rowspan="3">三元材料</td><td>5系三元材料（单晶/动力型）</td><td>元/吨</td><td>187,800</td><td>179,600</td><td>4.57%</td></tr><tr><td>6系三元材料（单晶/动力型）</td><td>元/吨</td><td>189,450</td><td>180,900</td><td>4.73%</td></tr><tr><td>8系三元材料（多晶/动力型）</td><td>元/吨</td><td>212,000</td><td>203,500</td><td>4.18%</td></tr><tr><td rowspan="3">磷酸铁锂</td><td>磷酸铁锂(动力型)</td><td>元/吨</td><td>58,870</td><td>54,020</td><td>8.98%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂（中高端储能型）</td><td>元/吨</td><td>57,315</td><td>52,475</td><td>9.22%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂（低端储能型）</td><td>元/吨</td><td>53,630</td><td>48,940</td><td>9.58%</td></tr><tr><td>钴酸锂</td><td>钴酸锂4.4V</td><td>元/吨</td><td>407,000</td><td>407,000</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>锰酸锂</td><td>锰酸锂（容量型）</td><td>元/吨</td><td>61,000</td><td>58,500</td><td>4.27%</td></tr><tr><td>六氟磷酸锂</td><td>六氟磷酸锂（国产）</td><td>元/吨</td><td>125,000</td><td>125,000</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="2">三元电芯</td><td>523方形三元电芯</td><td>元/Wh</td><td>0.582</td><td>0.582</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>811圆柱18650三元电芯(811/3.2Ah)</td><td>元/支</td><td>9.350</td><td>9.250</td><td>1.08%</td></tr><tr><td rowspan="3">磷酸铁锂电芯</td><td>方形磷酸铁锂电芯（动力型，100Ah）</td><td>元/Wh</td><td>0.369</td><td>0.368</td><td>0.27%</td></tr><tr><td>方形磷酸铁锂电池（储能型，280Ah）</td><td>元/Wh</td><td>0.321</td><td>0.318</td><td>0.94%</td></tr><tr><td>方形磷酸铁锂电池（储能型，100Ah）</td><td>元/Wh</td><td>0.391</td><td>0.376</td><td>3.99%</td></tr><tr><td>钴酸锂电芯</td><td>钴酸锂电芯4-5Ah</td><td>元/Wh</td><td>8.250</td><td>8.250</td><td>0.00%</td></tr></table> 数据来源：SMM，Mysteel，Wind，招商期货 # 平衡表：抢出口预期使Q1维持紧平衡 <table><tr><td></td><td>国内产量</td><td>进口</td><td>总供应</td><td>碳酸锂需求</td><td>出口</td><td>总需求</td><td>月度供需平衡</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>62,490</td><td>20,122</td><td>82,612</td><td>81,144</td><td>399</td><td>81,543</td><td>1,069</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>64,050</td><td>12,328</td><td>76,378</td><td>74,502</td><td>417</td><td>74,919</td><td>1,459</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>79,065</td><td>18,125</td><td>97,190</td><td>85,872</td><td>220</td><td>86,092</td><td>11,098</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>73,810</td><td>28,336</td><td>102,146</td><td>88,913</td><td>734</td><td>89,647</td><td>12,499</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>72,080</td><td>21,146</td><td>93,226</td><td>94,420</td><td>287</td><td>94,707</td><td>-1,481</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>78,090</td><td>17,698</td><td>95,788</td><td>94,425</td><td>430</td><td>94,855</td><td>933</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>81,530</td><td>13,845</td><td>95,375</td><td>96,967</td><td>366</td><td>97,333</td><td>-1,958</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>85,240</td><td>21,847</td><td>107,087</td><td>104,610</td><td>369</td><td>104,979</td><td>2,108</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>87,260</td><td>19,597</td><td>106,857</td><td>117,117</td><td>151</td><td>117,268</td><td>-10,411</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>92,260</td><td>23,881</td><td>116,141</td><td>128,487</td><td>245</td><td>128,732</td><td>-12,591</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>95,350</td><td>22,055</td><td>117,405</td><td>133,900</td><td>759</td><td>134,659</td><td>-17,254</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>99,200</td><td>23,989</td><td>123,189</td><td>130,706</td><td>912</td><td>131,618</td><td>-8,429</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>97,900</td><td>24,500</td><td>122,400</td><td>126,692</td><td>410</td><td>127,102</td><td>-4,702</td></tr><tr><td>2026年2月E</td><td>83,090</td><td>21,800</td><td>104,890</td><td>108,941</td><td>411</td><td>109,352</td><td>-4,462</td></tr><tr><td>2026年3月E</td><td>106,390</td><td>25,000</td><td>131,390</td><td>134,216</td><td>300</td><td>134,516</td><td>-3,126</td></tr></table> 数据来源：SMM，招商期货 碳酸锂品种沉淀资金（亿元） <table><tr><td></td><td>品种沉淀资金 (亿元)</td><td>变化(亿元)</td><td>周度品种沉淀资 金变化(亿元)</td></tr><tr><td>2025-12-15</td><td>239.21</td><td>13.0</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-16</td><td>239.55</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-17</td><td>257.15</td><td>17.6</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-18</td><td>248.86</td><td>18.3</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-19</td><td>257.63</td><td>8.8</td><td>31.4</td></tr><tr><td>2025-12-22</td><td>271.36</td><td>13.7</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-23</td><td>287.04</td><td>15.7</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-24</td><td>294.98</td><td>7.9</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-25</td><td>292.10</td><td>12.9</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-26</td><td>298.67</td><td>6.6</td><td>41.0</td></tr><tr><td>2025-12-29</td><td>248.28</td><td>50.4</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-30</td><td>253.50</td><td>5.2</td><td></td></tr><tr><td>2025-12-31</td><td>245.41</td><td>58.1</td><td>(53.3)</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>274.20</td><td>28.8</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>302.89</td><td>28.7</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-07</td><td>302.34</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>316.03</td><td>13.7</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>316.45</td><td>0.4</td><td>71.0</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>342.57</td><td>26.1</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>332.04</td><td>10.5</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>316.70</td><td>15.3</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>314.74</td><td>12.0</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>266.54</td><td>48.2</td><td>(49.9)</td></tr><tr><td>2026-01-19</td><td>267.75</td><td>1.2</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-20</td><td>294.41</td><td>26.7</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-21</td><td>311.84</td><td>17.4</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-22</td><td>377.54</td><td>65.7</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-23</td><td>406.62</td><td>29.1</td><td>140.1</td></tr><tr><td>2026-01-26</td><td>347.59</td><td>59.0</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-27</td><td>375.83</td><td>28.2</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-28</td><td>338.92</td><td>36.9</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-29</td><td>330.91</td><td>18.0</td><td></td></tr><tr><td>2026-01-30</td><td>278.80</td><td>52.1</td><td>(127.8)</td></tr><tr><td>2026-02-02</td><td>236.83</td><td>42.0</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-03</td><td>264.75</td><td>27.9</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-04</td><td>263.48</td><td>11.3</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-05</td><td>222.03</td><td>41.4</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-06</td><td>220.77</td><td>11.3</td><td>(58.0)</td></tr><tr><td>2026-02-09</td><td>229.47</td><td>8.7</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-10</td><td>229.80</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-11</td><td>257.02</td><td>27.2</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-12</td><td>253.98</td><td>13.0</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-13</td><td>254.70</td><td>0.7</td><td>33.9</td></tr><tr><td>2026-02-24</td><td>332.70</td><td>78.0</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-25</td><td>348.91</td><td>16.2</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-26</td><td>365.33</td><td>16.4</td><td></td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>375.74</td><td>10.4</td><td>121.8</td></tr></table> # 期权：本周期权成交量认沽认购比90.78%，持仓量认沽认购比123.26% > 截止至2026年02月27日，期权合约总成交403,416张，较上一交易日减少 $29.78\%$ ，总持仓310,370张，较上一交易日增加 $6.21\%$ ，成交持仓比 $129.98\%$ 。期权成交量认沽认购比 $90.78\%$ ，持仓量认沽认购比 $123.26\%$ 。 各行权价成交量持仓量 # 02 行业分析：锂-供给 # 锂：供给：澳矿报价回升至2,385（+275）美元/吨，可售锂矿库存去库至14.1万吨招商期货 ■锂矿：仓库：可售库存：中国（周）■锂矿：贸易商：可售库存：中国主要港口（周） 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 中国碳酸锂周度产量（吨） 中国碳酸锂周度产量_按原料（吨） 碳酸锂月度产量（实物吨） 电池级碳酸锂月度产量（实物吨） 工业级碳酸锂月度产量（实物吨） SMM碳酸锂月度产量_江西（吨） SMM碳酸锂月度产量_四川（吨） SMM碳酸锂月度产量_青海（吨） 碳酸锂月度产量_其他（吨） SMM碳酸锂月度产量_江西（吨） SMM碳酸锂月度产量_青海（吨） SMM碳酸锂月度产量_四川（吨） 碳酸锂月度产量_其他（吨） 中国氢氧化锂月度产量（吨） 氢氧化锂冶炼端产量（吨） 氢氧化锂苛化端产量（吨） 中国碳酸锂冶炼端开工率 中国氢氧化锂冶炼端开工率 $(\%)$ 碳酸锂冶炼周度开工率 $(\%)$ 锂辉石产碳酸锂开工率 $(\%)$ 锂云母产碳酸锂开工率 (%) 盐湖产碳酸锂开工率 $(\%)$ 2025年1-12月中国锂精矿进口（吨） 中国锂精矿进口（吨） 2025年1-12月中国碳酸锂进口（吨） 中国碳酸锂进口（吨） 废旧磷酸铁锂动力正极片-平均价 废旧磷酸铁锂储能正极片-平均价 磷酸铁锂极片粉锂系数（%） 磷酸铁锂电池粉锂系数（%） # 03 行业分析：锂-需求 中国磷酸铁锂月度产量（万吨） 中国三元材料月度产量（万吨） 中国磷酸铁锂开工率（%） 中国三元材料开工率（%） 中国钴酸锂月度产量（万吨） 中国钴酸锂月度产量（万吨） 中国锰酸锂月度产量（万吨） 中国六氟磷酸锂月度产量（万吨） 数据来源：Wind，中汽协，招商期货 数据来源：Wind，SMM，中汽协，招商期货 中国新能源汽车上险量（万辆） 周度国产新能源乘用车销量（万辆） 周度国产新能源乘用车销量渗透率（%） # ■锂：终端需求：1月汽车行业利润高位持平，纯新能源车企厂家+渠道库存累库至72万辆期货 纯新能源车企厂家+渠道总库存（万辆） 纯新能源车企渠道库存（万辆） 纯新能源车企厂家库存（万辆） 全球新能源汽车销量（万辆） 全球新能源汽车销量-欧洲（万辆） 全球新能源汽车销量-美国 SMM储能电池行业月度开工率 (%) 我国电池月度出口量：储能电池(GWh) 国内储能招标容量（GWh） EPC-招标容量（GWh） 储能系统-招标容量（GWh） 国内储能2025年6月-2026年1月备案项目预计开工时间（GWh） 单月中标容量（GWh） EPC-中标容量（GWh） 储能系统-中标容量（GWh） EPC中标均价（元/Wh） 储能系统中标均价（元/Wh） # 锂：终端需求：国内消费型锂电12月产量呈现旺季特点 智能手机：产量（万台） 微型电子计算机：产量（万台） 智能手机分项渗透率（%） 微型电子计算机渗透率（%） 数据来源：Wind，中国信通院，IDC，招商期货 碳酸锂出口（吨） 氢氧化锂出口（吨） # 04 行业分析：锂-库存及估值 碳酸锂库存天数（天） 广期所日仓单（手） 碳酸锂理论交割利润（元/吨） 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锂盐厂估算毛利率（元/吨） # ■锂：交易&持仓：主力平值期权IV回升至0.69，持仓回升至71.1万手 碳酸锂品种沉淀资金（亿元） 数据来源：GFEX，WIND，招商期货 # 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。