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A股市场2026年下半年展望：震荡上行与风格再平衡

核心内容概述

2026年下半年，A股市场预计将继续维持震荡上行趋势。分析师袁闯和黄红卫指出，AI产业仍是市场核心主线，但市场风格将出现再平衡，高景气度与高股息板块的配置比例将趋于适度。同时，大宗商品在美元信用重塑背景下承压，但农产品尤其是天然橡胶存在补涨机会。

主要观点与关键信息

1. 市场逻辑转变：AI从“讲故事”走向“看报表”

• AI产业发展逻辑已从“讲故事”向“看报表”转变，市场更加注重业绩兑现。
• 2026年上半年，AI硬件（如光模块、GPU芯片）表现强劲，而AI软件与应用则面临“增收不增利”的困境。
• 2026年一季度，AI硬件板块营收与净利润增速均高于软件板块，经营现金流与毛利率表现更优。

2. 大势研判：震荡上行趋势延续

• A股市场从“融资市”逐步转变为“投资市”，市场“牛短熊长”现象有望改善。
• 当前A股估值处于相对合理水平，风险溢价率尚未触及“顶部”指标，行情尚未结束。
• 流动性支撑仍强，2026年到期存款规模超50万亿元，有望推动市场继续上行。

3. 市场节奏：关注8月下旬至10月底的做多窗口期

• 7月至8月中旬可能进入震荡整理阶段，但8月下旬至10月底或迎来新的做多机会。
• 海外科技巨头中报发布、我国领导人访美及美国中期选举临近，均为有利因素。
• 11月至12月可能再次进入横盘整理，风格将向高股息板块倾斜。

4. 风格研判：4-9月为业绩驱动的景气度投资

• 4-9月是业绩驱动的景气度投资阶段，市场更关注高景气度板块。
• 2026年1-5月，规上工业企业利润增速呈现科技线与涨价线双轮驱动。
• 电子行业利润增长103.9%，拉动整体增长43.1%；有色金属、化工等涨价线板块表现亮眼。

5. 政策动向：短期大规模增量政策概率不大

• 政策仍以“稳中求进”为主，重点在于发挥存量政策效力，而非出台大规模增量政策。
• “反内卷”与扩内需仍是政策重点，预计向中下游行业及服务业延伸。
• “双宽松”政策基调延续，资本市场信心增强，市场震荡上行趋势有望延续。

6. 大宗商品：美元信用重塑下承压，关注农产品机会

• 大宗商品在美元走强背景下整体承压，但农产品尤其是天然橡胶存在补涨机会。
• 2026年5月将进入厄尔尼诺状态，预计天然橡胶、白糖价格弹性较高。
• 厄尔尼诺对农产品价格的影响具有滞后性，需关注后续天气与生产周期变化。

投资建议

• AI硬件及半导体：如光模块、PCB、存储等核心标的，受益于扩产及业绩支撑。
• 涨价线核心标的：如有色金属、化工、部分农产品。
• “泛科技”方向：如AI应用、创新药、国防军工、人形机器人。
• 高股息板块：如银行、煤炭、交通运输、公用事业等，可逐步低吸。

风险提示

• 海外经济需求走弱风险
• 中国高频经济数据偏弱风险
• 政策力度不及预期风险
• 美伊冲突加剧风险
• 贸易摩擦风险

关键图表与数据

• 图1：2022年11月ChatGPT推出后，全球主要指数涨跌幅
• 图2：2026年初迄今，全球主要股指涨跌幅
• 图3：2026年初迄今，美国、日本、中国10年期国债收益率走势
• 表1：2026年第一季度，AI产业链环节的业绩表现
• 图13：2026年截至6月18日的指数涨跌幅
• 图17：市场分化程度接近“临界值”
• 图18：市场分化程度处于历史高位
• 图21：中国日均词元调用量
• 表2：2026年截至6月18日的指数涨跌幅
• 图29：规上工业企业利润增速与A股归母净利润增速相关性
• 图30：2026年1-5月规上工业企业利润总额累计同比增长
• 图31：申万一级行业2026年净利润增长率中位数排名
• 图32：黄金价格脱离“10年期美债实际收益率”框架
• 图33：SWIFT中美元使用份额
• 表3：海外科技巨头资本开支指引
• 表4：海外科技巨头云业务及AI业务亮点与增速
• 表5：海外科技巨头债务融资成本
• 表6：“十五五”时期经济社会发展主要指标
• 表7：大宗商品价格传导顺序
• 表8：厄尔尼诺事件对农产品的影响
• 表9：不同农产品对厄尔尼诺的敏感度与价格弹性

总结

2026年下半年，A股市场预计将继续震荡上行，AI产业作为核心主线，其高景气度仍具支撑。市场风格将出现再平衡，高股息板块可能迎来补涨机会。与此同时，美元信用重塑对大宗商品形成压制，但农产品尤其是天然橡胶具备较强的涨价潜力。投资建议聚焦AI硬件、涨价线、泛科技及高股息方向，同时关注8月下旬至10月底的做多窗口期。整体来看，市场在多重利好支撑下，有望延续震荡上行态势。