> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股市场2026年下半年展望：震荡上行与风格再平衡 ## 核心内容概述 2026年下半年，A股市场预计将继续维持震荡上行趋势。分析师袁闯和黄红卫指出，AI产业仍是市场核心主线，但市场风格将出现再平衡，高景气度与高股息板块的配置比例将趋于适度。同时，大宗商品在美元信用重塑背景下承压，但农产品尤其是天然橡胶存在补涨机会。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场逻辑转变：AI从“讲故事”走向“看报表” - AI产业发展逻辑已从“讲故事”向“看报表”转变，市场更加注重业绩兑现。 - 2026年上半年，AI硬件（如光模块、GPU芯片）表现强劲，而AI软件与应用则面临“增收不增利”的困境。 - 2026年一季度，AI硬件板块营收与净利润增速均高于软件板块，经营现金流与毛利率表现更优。 ### 2. 大势研判：震荡上行趋势延续 - A股市场从“融资市”逐步转变为“投资市”，市场“牛短熊长”现象有望改善。 - 当前A股估值处于相对合理水平，风险溢价率尚未触及“顶部”指标，行情尚未结束。 - 流动性支撑仍强，2026年到期存款规模超50万亿元，有望推动市场继续上行。 ### 3. 市场节奏：关注8月下旬至10月底的做多窗口期 - 7月至8月中旬可能进入震荡整理阶段，但8月下旬至10月底或迎来新的做多机会。 - 海外科技巨头中报发布、我国领导人访美及美国中期选举临近，均为有利因素。 - 11月至12月可能再次进入横盘整理，风格将向高股息板块倾斜。 ### 4. 风格研判：4-9月为业绩驱动的景气度投资 - 4-9月是业绩驱动的景气度投资阶段，市场更关注高景气度板块。 - 2026年1-5月，规上工业企业利润增速呈现科技线与涨价线双轮驱动。 - 电子行业利润增长103.9%，拉动整体增长43.1%；有色金属、化工等涨价线板块表现亮眼。 ### 5. 政策动向：短期大规模增量政策概率不大 - 政策仍以“稳中求进”为主，重点在于发挥存量政策效力，而非出台大规模增量政策。 - “反内卷”与扩内需仍是政策重点，预计向中下游行业及服务业延伸。 - “双宽松”政策基调延续，资本市场信心增强，市场震荡上行趋势有望延续。 ### 6. 大宗商品：美元信用重塑下承压，关注农产品机会 - 大宗商品在美元走强背景下整体承压，但农产品尤其是天然橡胶存在补涨机会。 - 2026年5月将进入厄尔尼诺状态，预计天然橡胶、白糖价格弹性较高。 - 厄尔尼诺对农产品价格的影响具有滞后性，需关注后续天气与生产周期变化。 --- ## 投资建议 - **AI硬件及半导体**：如光模块、PCB、存储等核心标的，受益于扩产及业绩支撑。 - **涨价线核心标的**：如有色金属、化工、部分农产品。 - **“泛科技”方向**：如AI应用、创新药、国防军工、人形机器人。 - **高股息板块**：如银行、煤炭、交通运输、公用事业等，可逐步低吸。 --- ## 风险提示 - 海外经济需求走弱风险 - 中国高频经济数据偏弱风险 - 政策力度不及预期风险 - 美伊冲突加剧风险 - 贸易摩擦风险 --- ## 关键图表与数据 - **图1**：2022年11月ChatGPT推出后，全球主要指数涨跌幅 - **图2**：2026年初迄今，全球主要股指涨跌幅 - **图3**：2026年初迄今，美国、日本、中国10年期国债收益率走势 - **表1**：2026年第一季度，AI产业链环节的业绩表现 - **图13**：2026年截至6月18日的指数涨跌幅 - **图17**：市场分化程度接近“临界值” - **图18**：市场分化程度处于历史高位 - **图21**：中国日均词元调用量 - **表2**：2026年截至6月18日的指数涨跌幅 - **图29**：规上工业企业利润增速与A股归母净利润增速相关性 - **图30**：2026年1-5月规上工业企业利润总额累计同比增长 - **图31**：申万一级行业2026年净利润增长率中位数排名 - **图32**：黄金价格脱离“10年期美债实际收益率”框架 - **图33**：SWIFT中美元使用份额 - **表3**：海外科技巨头资本开支指引 - **表4**：海外科技巨头云业务及AI业务亮点与增速 - **表5**：海外科技巨头债务融资成本 - **表6**：“十五五”时期经济社会发展主要指标 - **表7**：大宗商品价格传导顺序 - **表8**：厄尔尼诺事件对农产品的影响 - **表9**：不同农产品对厄尔尼诺的敏感度与价格弹性 --- ## 总结 2026年下半年，A股市场预计将继续震荡上行，AI产业作为核心主线，其高景气度仍具支撑。市场风格将出现再平衡，高股息板块可能迎来补涨机会。与此同时，美元信用重塑对大宗商品形成压制，但农产品尤其是天然橡胶具备较强的涨价潜力。投资建议聚焦AI硬件、涨价线、泛科技及高股息方向，同时关注8月下旬至10月底的做多窗口期。整体来看，市场在多重利好支撑下，有望延续震荡上行态势。