20180823-光大证券-培诺教育-834290.OC-2018年半年报点评_分中心持续扩张_收入增长17__3页_889kb
报告摘要
培诺教育（834290.OC）2018年半年报总结
核心内容
培诺教育在2018年上半年实现了营业收入的增长，但净利润大幅下滑，反映出公司在业务扩张过程中面临较大的成本压力。
主要财务数据
| 指标 | 2018H1（百万元） | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 18.40 | +17.05% |
| 归母净利润 | -9.66 | -247.84% |
| 扣非后归母净利润 | -9.83 | -199.36% |
| 毛利率 | 44.20% | -18.22pcts |
主要观点
1. 收入增长与利润下滑并存
- 营业收入增长：公司2018H1营业收入为1,840万元，同比增长17.05%，主要得益于分中心持续扩张和研发产品逐步落地。
- 净利润大幅下降：归属于挂牌公司股东的净利润为-966万元，同比下降247.84%，扣非后归母净利润亦为负值，表明公司盈利能力受到显著影响。
2. 利润下滑原因分析
- 业务淡季影响：公司业务具有明显的季节性特征，上半年收入低于下半年。
- 软件销售毛利率下降：线下培训及为客户购买保险两项支出导致软件销售毛利率下降19.20pcts。
- 市场拓展投入增加：市场拓展费用同比增长443万元。
- 租赁与人工成本上升：租赁费用同比增长66.61%，人工费用同比增长7.36%。
3. 合作拓展与新渠道建设
- 与平安合作：推出“培诺平安留学险”，为平安金管家APP用户提供国际课程及相关留学服务。
- 与恒大合作：为恒大集团及恒大人寿客户提供服务，并提供“英联邦高中学籍”名额；恒大人寿将开发教育金人身保险产品。
- 渠道共享与互利共赢：通过与平安、恒大的合作，公司可以共享客户资源与专业优势，拓展新的市场推广渠道。
4. 分中心扩张与产品研发
- 分中心设立：2018年4月，青岛中心获准设立AQA海外中心和牛津国际AQA授权中心；6月，长沙成立学术考试中心。
- 线上产品落地：完成“培诺教育云课堂系统”和“培诺实时空中课堂系统软件V2.0”两大线上产品开发。
- 研发项目进展：其他如“培诺PLSC学习系统软件”等项目已进入研发阶段。
关键信息
- 公司估值：当前市值约为10亿元，对应2017年PE为88倍。
- 风险提示：
- 国外入学测试改革风险；
- 技术人员流失和泄密风险。
估值分析
- 公司当前PE较高，表明市场对公司未来增长预期较乐观，但需关注其盈利能力和风险控制能力。
行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级 |
分析师声明与特别说明
- 本报告基于合法合规信息，分析结果可能因假设不同而有所差异。
- 报告不构成任何投资建议，投资者应自主决策并承担风险。
- 光大证券及其附属机构可能持有公司证券头寸或提供相关服务，存在潜在利益冲突，不建议将其作为唯一依据。
市场数据
- 总股本：0.22亿股
- 总市值：10.07亿元
联系方式
| 机构 | 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 上海 | 徐硕 | - | 13817283600 | shuoxu@ebscn.com |
| 李文渊 | - | 18217788607 | liwenyuan@ebscn.com | |
| 李强 | 021-22169131 | 18621590998 | liqiang88@ebscn.com | |
| 罗德锦 | 021-22169146 | 13661875949/13609618940 | luodj@ebscn.com | |
| 张弓 | 021-22169083 | 13918550549 | zhanggong@ebscn.com | |
| 黄素青 | 021-22169130 | 13162521110 | huangsuqing@ebscn.com | |
| 邢可 | 021-22167108 | 15618296961 | xingk@ebscn.com | |
| 李晓琳 | - | 13918461216 | lixiaolin@ebscn.com | |
| 丁点 | 021-22169458 | 18221129383 | dingdian@ebscn.com | |
| 郝辉 | 010-58452028 | 13511017986 | haohui@ebscn.com | |
| 梁晨 | 010-58452025 | 13901184256 | liangchen@ebscn.com | |
| 吕凌 | 010-58452035 | 15811398181 | lvling@ebscn.com | |
| 郭晓远 | 010-58452029 | 15120072716 | guoxiaoyuan@ebscn.com | |
| 张彦斌 | 010-58452026 | 15135130865 | zhangyanbin@ebscn.com | |
| 庞舒然 | 010-58452040 | 18810659385 | pangsr@ebscn.com | |
| 高菲 | 010-58452023 | 18611138411 | gaofei@ebscn.com | |
| 黎晓宇 | 0755-83553559 | 13823771340 | lixy1@ebscn.com | |
| 李潇 | 0755-83559378 | 13631517757 | lisha@ebscn.com | |
| 张亦潇 | 0755-23996409 | 13725559855 | zhangyx@ebscn.com | |
| 王渊锋 | 0755-83551458 | 18576778603 | wangyuanfeng@ebscn.com | |
| 张靖雯 | 0755-83553249 | 18589058561 | zhangjingwen@ebscn.com | |
| 牟俊宇 | 0755-83552459 | 13827421872 | moujy@ebscn.com | |
| 陈婕 | 0755-25310400 | 13823320604 | szchenjie@ebscn.com | |
| 陶奕 | 021-22169091 | 18018609199 | taoyi@ebscn.com | |
| 梁超 | - | 15158266108 | liangc@ebscn.com | |
| 金英光 | 021-22169085 | 13311088991 | jinyg@ebscn.com | |
| 王佳 | 021-22169095 | 13761696184 | wangjia1@ebscn.com | |
| 郑锐 | 021-22169080 | 18616663030 | zhrui@ebscn.com | |
| 凌贺鹏 | 021-22169093 | 13003155285 | linghp@ebscn.com | |
| 黄怡 | 010-58452027 | 13699271001 | huangyi@ebscn.com | |
| 丁梅 | 021-22169416 | 13381965696 | dingmei@ebscn.com | |
| 徐又丰 | 021-22169082 | 13917191862 | xuyf@ebscn.com | |
| 王通 | 021-22169501 | 15821042881 | wangtong@ebscn.com | |
| 赵纪青 | 021-22167052 | 18818210886 | zhaojq@ebscn.com | |
| 谭锦 | 021-22169259 | 15601695005 | tanjin@ebscn.com | |
| 曲奇瑶 | 021-22167073 | 18516529958 | quy@ebscn.com | |
| 王舒 | 021-22169134 | 15869111599 | wangshu@ebscn.com | |
| 安羚娴 | 021-22169479 | 15821276905 | anlx@ebscn.com | |
| 戚德文 | 021-22167111 | 18101889111 | qidw@ebscn.com | |
| 吴冕 | - | 18682306302 | wumian@ebscn.com | |
| 吕程 | 021-22169482 | 18616981623 | lvch@ebscn.com | |
| 李经夏 | 021-22167371 | 15221010698 | lixxia@ebscn.com | |
| 高霆 | 021-22169148 | 15821648575 | gaoting@ebscn.com | |
| 左贺元 | 021-22169345 | 18616732618 | zuohy@ebscn.com | |
| 任真 | 021-22167470 | 15955114285 | renzhen@ebscn.com | |
| 俞灵杰 | 021-22169373 | 18717705991 | yulingjie@ebscn.com |
总结
培诺教育2018年上半年实现了营业收入的稳步增长，但净利润大幅下滑，反映出公司在分中心扩张和市场拓展过程中成本压力较大。公司与平安、恒大等大型企业合作，拓展了新的推广渠道，有助于提升品牌影响力和业务覆盖范围。同时，公司也在积极推进线上产品开发，提升技术竞争力。然而，需关注国外入学测试改革、技术人员流失及泄密等潜在风险，以确保公司长期稳定发展。
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