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2022Q2业绩稳步增长，下半年新产品上市可期

核心内容

本报告分析了某医疗器械公司2022年中报业绩表现，指出公司在2022年Q2实现营业收入7.72亿元，同比增长3.17%，归母净利润1.04亿元，同比增长27.99%。尽管受疫情影响，收入端增长承压，但公司通过优化费用控制和加大研发投入，实现了利润端的显著增长。公司预计2022-2024年收入将分别达到37.90亿元、45.09亿元和53.71亿元，归母净利润分别达到3.88亿元、4.84亿元和6.00亿元，EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元，对应PE估值分别为20x、16x和13x，维持“买入”评级。

主要观点

事件点评

• 2022Q2业绩表现
  公司2022年Q2营业收入同比增长3.17%，环比Q1下降10.96%。主要由于华东区疫情影响，导致生产、物流及门诊类耗材使用受限。但公司通过控制费用支出，使整体费用率降至18.8%，同时加大研发投入，研发费用率提升至4.5%。销售毛利率达到34.78%，环比Q1持续提升。

• 收入结构分析
  公司上半年标本采集类业务收入1.90亿元，穿刺护理类业务收入9.42亿元，穿刺介入类业务收入1.54亿元，医美板块贡献0.23亿元。国内业务收入12.68亿元（+15.75%），国外业务收入3.71亿元（+13.87%），国内外收入增长保持均衡。

• 产品升级与研发进展
  公司在多个产品线进行开发和升级，包括安全针系列、无针加药系列、医美系列、标本采集系列、专科注射器、采血检验系列、胰岛素针器系列、药包材系列等。部分产品已完成临床试验并提交注册申报资料，如一次性使用可见回血型采血针已通过审评，注射笔用针头已获注册证。医美领域和穿刺介入类产品将为公司未来增长提供支撑。

关键信息

• 财务预测

  • 2022年收入预测为37.90亿元，同比增长22.4%
  • 2022年归母净利润预测为3.88亿元，同比增长33.1%
  • 2022年EPS预测为0.83元，对应PE估值为20x
  • 2024年收入预测为53.71亿元，同比增长19.1%
  • 2024年归母净利润预测为6.00亿元，同比增长24.0%
  • 2024年EPS预测为1.29元，对应PE估值为13x

• 财务指标

  • 毛利率逐年提升，预计2022年为39.7%，2024年为41.2%
  • ROE预计从14.0%提升至16.8%
  • 净利率预计从9.4%提升至11.2%
  • 资产负债率从31.6%降至27.4%
  • P/B估值从4.62降至2.14
  • EV/EBITDA估值从0.00升至5.96

风险提示

• 行业政策风险
• 研发产品上市不及预期
• 大宗原料价格上涨影响成本

投资建议

维持“买入”评级，认为公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，未来增长可期。

财务报表与盈利预测

资产负债表

• 流动资产从2630百万元增长至3920百万元
• 非流动资产从2328百万元增长至3561百万元
• 负债合计从1568百万元增长至2050百万元
• 股东权益从2077百万元增长至3573百万元
• 资产负债率持续下降，预计2024年为27.4%

现金流量表

• 经营活动现金流逐年增长，预计2024年为876百万元
• 投资活动现金流为负，但绝对值逐年缩小，预计2024年为-553百万元
• 筹资活动现金流波动，预计2024年为-20百万元
• 现金净增加额从-224百万元增长至303百万元

利润表

• 营业收入从3097百万元增长至5371百万元
• 营业利润从478百万元增长至968百万元
• 归属母公司净利润从291百万元增长至600百万元
• EBITDA从608百万元增长至1275百万元

主要财务比率

• 成长能力

  • 营业收入增长率：22.4%
  • 营业利润增长率：30.7%
  • 归属母公司净利润增长率：33.1%

• 获利能力

  • 毛利率：从38.4%提升至41.2%
  • 净利率：从9.4%提升至11.2%
  • ROE：从14.0%提升至16.8%

• 偿债能力

  • 流动比率：从1.86降至1.73，但预计2024年回升至2.06
  • 速动比率：从1.42降至1.26，预计2024年回升至1.54
  • 资产负债率：从31.6%降至27.4%

• 营运能力

  • 总资产周转率：从0.62提升至0.72
  • 应收账款周转率：从3.44提升至3.51
  • 应付账款周转率：从5.82提升至5.95

• 每股指标

  • 每股收益：从0.66元提升至1.29元
  • 每股经营现金流：从0.93元提升至1.88元
  • 每股净资产：从4.70元提升至7.68元

• 估值比率

  • P/E：从32.92降至12.73
  • P/B：从4.62降至2.14
  • EV/EBITDA：从0.00升至5.96