20240216-国盛证券-固定收益专题_2024Q1信贷经理调研-年初信贷成色如何__15页_983kb

信贷需求疲软与信贷投放分析

背景

基于对2024年第一季度信贷经理的调研，分析信贷投放情况。央行强调信贷总量适度和节奏平稳，一季度信贷需求指数偏低，预计信贷同比增速下降。

信贷需求

• 一季度国盛固收信贷需求指数小幅回升13个百分点至513%，但仍低于上年同期的700%，是近三年最低水平，表明实体经济融资需求疲软。
• 制造业贷款需求较强，超74%信贷经理认为高于上年同期；基建贷款需求疲软，近73%信贷经理认为需求低于或持平上年同期；房地产融资持续低迷，仅15%信贷经理认为高于上年同期。

地产政策与融资

• 地产政策调整：首付比例优化（首套20%，二套30%），贷款利率下降（LPR下浮30bps以内），政策支持保交楼和并购贷，但整体需求依旧收缩，45%信贷经理预期房开贷进一步收缩。
• 房地产市场企稳基础不牢固，按揭和开发贷款需求未显著改善。

信贷投放与风险

• 信贷供给受限：优质项目缺乏，41%信贷经理认为缺乏项目制约开门红；基建项目储备不足，36-33%信贷经理预期同比持平或下降。
• 三大工程（保障性住房等）推进缓慢，仅8%信贷经理大规模参与，PSL支持不足（89%未获得），地方债发行滞后影响项目落地。
• 贷款利率下行：对公贷款利率预计维持3%-4%，按揭贷款利率稳中有降，但地产和城投风险未完全解除，约90%信贷经理担忧风险上升。

市场影响

• 信贷增长放缓可能利好债市，流动性宽松和银行配债增加支撑债市震荡偏强格局，资产荒风险未减。
• 风险提示：统计偏差、政策调整、测算不确定性可能影响结论。

结论

2024年一季度信贷投放面临需求疲软、项目不足和政策落地缓慢的挑战，需期待更多政策支持以平衡信贷增长和风险。