> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月MLF操作简评总结 ## 核心内容 2026年3月25日，中国人民银行开展5000亿元1年期MLF操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。这是央行连续第13个月加量续作MLF，且本次加量规模（500亿）小于上月的3000亿。 ## 主要观点 - **流动性状况**：3月MLF续作加量500亿，叠加两个期限品种的买断式逆回购净回笼3000亿，导致3月中期流动性净回笼2500亿，为2024年10月以来首次。 - **流动性管理策略**：央行将综合运用存款准备金率、国债买卖、MLF、买断式逆回购等多种工具，保持资金面处于较为稳定充裕状态。 - **流动性收紧背景**：年初两个月中期流动性净投放规模高达1.9万亿元，导致3月资金面偏于充裕，但随着政府债券发行规模上升及新型政策性金融工具的持续投放，流动性收紧压力有所显现。 - **政策协同**：财政与货币政策的协同正在加强，央行通过流动性工具应对潜在的收紧态势，以维持市场稳定。 - **降准可能性**：尽管3月出现净回笼，但短期内降准操作可能不会立即落地，主要因国际油价上涨、国内物价上行及经济增长动能受扰动等因素，政策重心或将阶段性向稳物价倾斜。 ## 关键信息 - **MLF操作**：5000亿元1年期MLF操作，为连续第13个月加量，但规模小于上月。 - **流动性回笼**：3月中期流动性净回笼2500亿，为2024年10月以来首次。 - **政府债券发行**：2026年新增地方政府债务限额提前下达，全国“两会”政府工作报告中政府债券融资规模再创新高。 - **新型政策性金融工具**：2025年10月投放5000亿元，2026年3月宣布发行8000亿元，主要用于扩投资。 - **国际环境影响**：中东局势演变推动国际油价上涨，国内物价水平上行，经济增长动能受到扰动。 - **政策取向**：央行将维持流动性充裕状态，优先考虑稳物价，降准降息操作可能适度延后。 ## 背景与原因 - **财政政策推动**：政府债券融资规模增加，带动银行贷款投放，形成流动性需求。 - **政策性金融工具支持**：新型政策性金融工具的持续投放，进一步扩大了资金面的紧张程度。 - **外部不确定性**：国际油价上涨及国内物价上行对经济增长形成压力，货币政策需保持稳定。 ## 附注 - 本文由东方金诚研究发展部王青撰写。 - 文档中包含多个热点关注与数据解读表格，涵盖财政、金融、国际经济等多个方面。 - 东方金诚保留所有内容的知识产权，未经授权不得使用或传播。 ## 权利声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有。任何机构及个人未经书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本报告中引用的公开资料由资料提供方负责，东方金诚仅进行合理审慎的核查，不对其合法性、真实性、准确性及完整性提供保证。 本报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供参考意见，并非对某种决策的结论或建议。投资者应自行审慎使用，自行承担投资行为和投资结果的责任。 本报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明出处，并不得篡改、歪曲或进行任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用和非法使用所造成的一切后果不承担任何责任。