> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星源材质（6067.HK）IPO点评报告总结 ## 核心内容概览 星源材质是一家全球领先的锂离子电池隔膜制造商，按2025年出货量计算，其全球市场份额为11.6%，连续六年位居全球第二。公司主要产品包括涂覆隔膜、湿法隔膜和干法隔膜，其中涂覆隔膜占收入比例超过70%。公司拥有广泛的客户群体，包括LG新能源、三星SDI、SK On、宁德时代、比亚迪等国际和国内知名企业。 ## 主要观点 ### 行业前景 - 全球锂离子电池出货量从2021年的576.0吉瓦时增长至2025年的2278.9吉瓦时，复合年增长率达41.0%。 - 2030年预计全球出货量将超过6500吉瓦时，复合年增长率降至23.6%。 - 中国仍是全球最大市场，2025年锂离子电池出货量占全球约57%（按出货量计），预计2030年将达4500吉瓦时，保持21.3%的复合年增长。 ### 市场规模 - 全球电池隔膜市场规模从2021年的109亿平方米增长至2025年的403亿平方米，复合年增长率为38.7%。 - 2030年预计增长至1181亿平方米，复合年增长率为24.0%。 ### 公司优势 - 20年以上研发经验，服务全球顶尖电池制造商。 - 产品组合全面，可满足多种应用场景。 - 拥有独立设备研发能力，构建三位一体创新体系。 - 全球化布局，海外生产基地逐步完善。 - 管理团队经验丰富，人才激励机制健全。 ### 风险与挑战 - 产品售价可能下行，影响盈利能力。 - 业务高度依赖锂离子电池隔膜，产品结构单一。 - 受新能源汽车及储能行业影响较大，业绩波动风险高。 - 存在知识产权侵权风险，可能耗费大量资源。 - 有息负债存在利率和债务履约风险，影响资金筹措能力。 ## 关键信息 ### 集资用途 - 研发固态电池相关产品：约28%（353.6百万港元） - 扩大海外网络（马来西亚、美国）：约27%（341.0百万港元） - 投资新电池隔膜材料及半导体领域企业：约20%（252.6百万港元） - 偿还瑞典生产基地贷款：约15%（189.4百万港元） - 营运资金及一般用途：约10%（126.3百万港元） ### IPO基本信息 - 上市日期：2026年6月23日 - 发行价：8.98港元 - 发行股数（绿鞋前）：149.5百万股 - 香港公开发售占比：10% - 最高回拨后股数占比：15% - 总发行金额：13.43亿港元 - 净集资金额：12.63亿港元 - 发行后市值：134.27亿港元 - 市净率（PB）：1.04倍 - 保荐人：中信建投 - 账簿管理人：中信建投、华泰金控、中金、工银国际、华港证券 - 会计师：容诚(香港) ### 投资建议 - 公司评级：5.8/10 - 建议：现金申购，不建议融资参与 - 估值分析：以A股6月15日收盘价计算，折价约59% - 毛利率下滑，现金流承压，需时间验证全球布局和固态电池赛道优势 ## 基石投资人 基石投资人包括富国、广发基金、泰康人寿、淡水泉、晶科能源等，认购股份占发售股份的约45.14%。 ## 其他信息 - 投资者需注意港股打新风险，以及公司业务对下游行业的依赖性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。 - 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。