20260527-宏源期货-有色金属周报-铜_海外生产扰动和美联储加息预期或扰动铜价_33页_2mb

有色金属周报 - 铜总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月铜市场的主要影响因素，包括供给端、需求端以及库存变化。整体来看，铜价受到海外生产扰动和美联储加息预期的影响，呈现震荡走势，建议投资者关注价格回调后的多单布局机会。

主要观点

• 供给端扰动：海外部分铜矿和冶炼厂因能源和硫磺供给紧张而受到影响，秘鲁等国家的铜矿生产出现波动，导致全球铜精矿供给偏紧。
• 国内铜精矿进口指数持续为负：反映国内铜精矿供需预期偏紧，影响铜冶炼厂的原料供给。
• 国内冶炼厂检修产能波动：5-6月检修产能或先增后减，影响供给稳定性。
• 废铜产能与供给：国内废铜产能开工率有所提升，但利废企业因合规采购导致原料供给不足，废铜生产量或环比增加。
• 进口政策影响：特朗普政府对铜制品加征关税，影响海外铜的进口量，国内废铜进口量或环比减少。
• 库存变化：
  • 中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量增加。
  • 伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加。
  • 国内外电解铜总库存量增加。
  • 广东、宁波及山东地区废铜社会总库存系数减少。
• 价差与结构：
  • 沪铜基差为负，月差为负，处于合理区间。
  • COMEX铜近远月合约价差为负，呈现Contango结构。
  • LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值处于低位。
• 投资建议：
  • 沪铜价格或宽幅震荡，建议投资者在价格回落时布局多单。
  • 关注沪铜在100000-103000附近支撑位及109000-115000附近压力位。
  • 伦铜关注12700-13200附近支撑位及14200-14600附近压力位。
  • 美铜关注5.8-6.2附近支撑位及6.8-7.1附近压力位。
• 风险提示：
  • 国内外经济与就业预期变动。
  • 货币与财政政策预期变动。
  • 地缘政治风险变动。

关键信息

供给端

• 海外生产扰动：秘鲁等国家因能源价格上涨和供给紧张导致铜矿生产受限。
• 国内铜精矿：进口指数持续为负，引导国内供需预期偏紧。
• 国内粗铜与阳极板：北方和南方粗铜及阳极板加工费持平或升高，产能开工率上升。
• 废铜供给：利废企业合规采购致原料供给不足，国内废铜生产量或环比增加。
• 进口量：国内废铜5月进口量或环比减少，供给预期偏紧。

需求端

• 再生铜制杆：产能开工率上升，推动需求。
• 铜电线电缆、铜漆包线：产能开工率上升，需求增强。
• 精铜制杆、铜板带、铜管、黄铜棒：产能开工率下降，需求减弱。
• 贸易票据偏紧：部分下游转向冶炼厂直采。
• 高位铜价：抑制新增订单，下游以刚需采购为主。

库存端

• 中国保税区库存：电解铜库存量较上周减少。
• 中国社会库存：电解铜库存量较上周增加。
• 伦金所库存：电解铜库存量较上周减少。
• COMEX库存：电解铜库存量较上周增加。
• 国内外总库存：电解铜总库存量较上周增加。
• 废铜库存：广东、宁波及山东废铜社会总库存系数较上周减少。

价差与结构

• 沪铜基差与月差：为负，处于合理区间。
• COMEX铜：近远月合约价差为负，呈现Contango结构。
• LME铜：(0-3)和(3-15)合约价差为负，处于合理区间。
• 沪伦铜价比值：低于近五年25%分位数，反映海外铜价相对较高。

总结

铜市场在2026年5月受到海外生产扰动和美联储加息预期的影响，价格呈现震荡走势。国内供给端因铜精矿进口指数为负及冶炼厂检修产能波动而偏紧，需求端则因铜价高位抑制新增订单，但部分下游转向直采。库存方面，保税区库存减少，社会库存增加，COMEX库存增加，LME库存减少，国内外总库存增加。废铜供给受政策和环保影响趋紧，国内废铜进口量或环比减少。建议投资者关注价格回调后的多单机会，同时留意支撑与压力位。整体市场面临国内外经济、政策及地缘政治等多重风险。