> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 战争主导市场，铜价低位盘整总结 ## 核心内容 本报告主要分析了当前铜市场的宏观环境、供应与需求、价差与比值、消费情况以及产业相关数据，结合地缘政治和经济指标，为铜价走势提供交易策略建议。 ## 主要观点 - **宏观环境**：美伊冲突持续，导致霍尔木兹海峡航运紧张，影响全球铜供应。美国3月CPI数据低于预期，但高于前值，美联储降息预期有所提高。然而，市场对铜价回调的担忧仍在，建议控制仓位。 - **铜矿供应**：4月10日SMM进口铜精矿指数小幅下降，港口库存有所增加，但整体仍处于去库趋势。Ivanhoe Mines预计2026年阳极铜产量将减少，而First Quantum获得巴拿马政府批准处理堆存矿，但不等于矿山重启。 - **废铜市场**：国内再生铜加工行业开工小幅反弹，江西阳极铜复产带动整体开工，但湖北、四川等地开工下滑。废铜供应紧张，精废价差维持高位，再生铜杆对精炼铜杆的替代效应减弱。 - **精铜生产**：3月中国电解铜产量环比增加，同比上升，但预计4月产量将小幅下降。2026年5月将限制硫酸出口，若霍尔木兹海峡运输受阻，将对湿法铜冶炼产生影响。 - **消费端表现**：铜板带、铜箔、铜管等消费行业开工率整体提升，尤其是铜箔行业，电子电路和锂电铜箔开工率显著增长，显示消费旺季的支撑作用。 - **价差与比值**：LME库存增加，国内持续去库，进口比值小幅开启。但由于非洲铜运输受阻，LME注销仓单比例提高，导致C结构收窄，跨市正套操作建议。 - **产业数据**：2026年1-2月中国电网投资大幅增长，为铜需求提供支撑。但房地产市场表现疲软，商品房销售和竣工面积均出现下滑。 ## 关键信息 ### 供应分析 - **铜精矿**： - 4月10日SMM进口铜精矿指数报-78.04美元/吨，环比微降。 - 港口库存增至57.55万吨，较上一期减少4.36万吨。 - 2025年全球铜精矿产量为2312.5万吨，同比增长0.73%。 - 秘鲁2025年12月铜产量同比减少2.72%，智利2026年2月铜精矿产量同比减少3.03%。 - **阳极铜与精铜**： - 2026年2月中国进口阳极铜5.68万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%。 - 2025年12月中国粗铜产量108.09万吨，同比增长10.76%。 ### 消费分析 - **铜杆与铜线缆**： - 4月铜杆开工率降至79.89%，但精废价差维持高位。 - 电线电缆开工率下降至68.48%，同比下降16.19个百分点。 - **铜板带与铜箔**： - 铜板带开工率回升至77.86%，铜箔开工率预计继续攀升至90.72%。 - 电子电路铜箔开工率85.88%，锂电铜箔开工率91.53%，均高于去年同期。 ### 市场动态 - **霍尔木兹海峡**：随着更多国家与伊朗达成安全通行安排，海峡航运恢复至冲突初期的高位，但伊朗拒绝临时停火，双方分歧依旧。 - **美联储态度**：美联储官员对通胀和地缘政治风险表示担忧，认为即使达成停火协议，降息前景仍不乐观。 - **进口与出口**： - 2026年2月中国精炼铜出口7.82万吨，同比大幅增长。 - 2026年2月中国未锻轧铜及铜材进口31.6万吨，同比减少16.1%。 ### 风险提示 - 市场不确定性较高，建议投资者控制仓位，关注地缘政治和经济数据变化。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。 ## 交易策略建议 - **跨市正套操作**：鉴于LME库存增加、国内持续去库，进口比值有限，建议进行跨市正套操作。 - **关注铜价回调机会**：若因中美谈判破裂导致铜价回调，可考虑逢低布局多单。 ## 图表与数据支持 - 沪铜主力与LME3Month价差图 - 全球铜显性库存图 - 精废杆价差图 - 中国新能源汽车销售量图 - 中国光伏与风电装机总量图 - 美国、中国、欧洲新能源汽车销售量图 - 中国电网投资完成额与总额图 - 中国商品房销售与竣工面积图 - 美国汽车销售与新建住房销售图 ## 作者信息 - **研究员**：王伟 - **期货从业证号**：F03143400 - **投资咨询资格证号**：Z0022141 - **公司**：银河期货有限公司 - **联系方式**： - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - 客服热线：400-886-7799 - 公司网址：www.yhqh.com.cn ## 风险提示与免责声明 - 本报告仅作为参考，不构成投资建议。 - 银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。 - 本报告版权归属银河期货，未经许可不得擅自更改或传播。