20260413-银河期货-战争主导市场_铜价低位盘整_24页_2mb

报告摘要

战争主导市场，铜价低位盘整总结

核心内容

本报告主要分析了当前铜市场的宏观环境、供应与需求、价差与比值、消费情况以及产业相关数据，结合地缘政治和经济指标，为铜价走势提供交易策略建议。

主要观点

宏观环境：美伊冲突持续，导致霍尔木兹海峡航运紧张，影响全球铜供应。美国3月CPI数据低于预期，但高于前值，美联储降息预期有所提高。然而，市场对铜价回调的担忧仍在，建议控制仓位。
铜矿供应：4月10日SMM进口铜精矿指数小幅下降，港口库存有所增加，但整体仍处于去库趋势。Ivanhoe Mines预计2026年阳极铜产量将减少，而First Quantum获得巴拿马政府批准处理堆存矿，但不等于矿山重启。
废铜市场：国内再生铜加工行业开工小幅反弹，江西阳极铜复产带动整体开工，但湖北、四川等地开工下滑。废铜供应紧张，精废价差维持高位，再生铜杆对精炼铜杆的替代效应减弱。
精铜生产：3月中国电解铜产量环比增加，同比上升，但预计4月产量将小幅下降。2026年5月将限制硫酸出口，若霍尔木兹海峡运输受阻，将对湿法铜冶炼产生影响。
消费端表现：铜板带、铜箔、铜管等消费行业开工率整体提升，尤其是铜箔行业，电子电路和锂电铜箔开工率显著增长，显示消费旺季的支撑作用。
价差与比值：LME库存增加，国内持续去库，进口比值小幅开启。但由于非洲铜运输受阻，LME注销仓单比例提高，导致C结构收窄，跨市正套操作建议。
产业数据：2026年1-2月中国电网投资大幅增长，为铜需求提供支撑。但房地产市场表现疲软，商品房销售和竣工面积均出现下滑。

关键信息

供应分析

铜精矿：
- 4月10日SMM进口铜精矿指数报-78.04美元/吨，环比微降。
- 港口库存增至57.55万吨，较上一期减少4.36万吨。
- 2025年全球铜精矿产量为2312.5万吨，同比增长0.73%。
- 秘鲁2025年12月铜产量同比减少2.72%，智利2026年2月铜精矿产量同比减少3.03%。
阳极铜与精铜：
- 2026年2月中国进口阳极铜5.68万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%。
- 2025年12月中国粗铜产量108.09万吨，同比增长10.76%。

消费分析

铜杆与铜线缆：
- 4月铜杆开工率降至79.89%，但精废价差维持高位。
- 电线电缆开工率下降至68.48%，同比下降16.19个百分点。
铜板带与铜箔：
- 铜板带开工率回升至77.86%，铜箔开工率预计继续攀升至90.72%。
- 电子电路铜箔开工率85.88%，锂电铜箔开工率91.53%，均高于去年同期。

市场动态

霍尔木兹海峡：随着更多国家与伊朗达成安全通行安排，海峡航运恢复至冲突初期的高位，但伊朗拒绝临时停火，双方分歧依旧。
美联储态度：美联储官员对通胀和地缘政治风险表示担忧，认为即使达成停火协议，降息前景仍不乐观。
进口与出口：
- 2026年2月中国精炼铜出口7.82万吨，同比大幅增长。
- 2026年2月中国未锻轧铜及铜材进口31.6万吨，同比减少16.1%。

风险提示

市场不确定性较高，建议投资者控制仓位，关注地缘政治和经济数据变化。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。

交易策略建议

跨市正套操作：鉴于LME库存增加、国内持续去库，进口比值有限，建议进行跨市正套操作。
关注铜价回调机会：若因中美谈判破裂导致铜价回调，可考虑逢低布局多单。

图表与数据支持

沪铜主力与LME3Month价差图
全球铜显性库存图
精废杆价差图
中国新能源汽车销售量图
中国光伏与风电装机总量图
美国、中国、欧洲新能源汽车销售量图
中国电网投资完成额与总额图
中国商品房销售与竣工面积图
美国汽车销售与新建住房销售图

作者信息

研究员：王伟
期货从业证号：F03143400
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