> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 市场业绩报结束，科技还会涨吗？ ## 核心内容概述 本文围绕2026年一季度宏观经济表现及市场走势展开分析，重点探讨科技板块是否具有持续上涨潜力。文章指出，名义GDP在2025年下半年开始回暖，主要由出口和科技产业链带动，而房地产拖累则逐步减弱。尽管当前经济数据偏强，但内需复苏尚未显现，预计二三季度GDP增速将回落至4.5%左右。与此同时，企业盈利将延续回升，但盈利结构高度依赖出口和科技板块，未来需关注其景气度变化。 ## 主要观点 ### 宏观经济表现 - **名义GDP回暖**：2025年下半年开始逐步回暖，2026年一季度名义GDP增速为4.0%，预计Q3到Q4均值将回升至5.0%。 - **出口主导增长**：一季度GDP增长主要由出口推动，增速达6.0%，而地产和消费表现较弱，分别下滑17.0%和5.0%。 - **内需尚未复苏**：当前内需缺乏明显拉动点，预计未来增速将回落至4.5%左右。 - **上游价格回暖**：受外部输入通胀影响，上游价格有所回升，但可能难以传导至下游，对企业盈利形成压力。 - **货币政策宽松延续**：预计货币政策仍会保持宽松，但年内降息概率下降。 ### 市场走势分析 - **利率债表现**：随着资金宽松，利率债近期回暖，但全年预计将呈现震荡走势，追高性价比下降。 - **板块分化严重**：市场对地缘冲突逐渐脱敏，风险偏好改善，通信和电子板块大幅回升，但多数板块表现偏弱，市场交易结构趋于拥挤。 - **历史对比**：当前市场走势与2021年核心资产行情相似，高景气资产稀缺，资金集中配置，板块间分化明显。 - **科技板块风险与机遇**：短期需警惕科技、通信、算力等板块因业绩预期过高和资金集中带来的回调风险；中长期来看，若行业景气度持续，仍可能有作为。 ## 关键信息 ### 经济数据预测 | 指标 | 2025年 (%) | 2026年1季度 (%) | 2026年Q3到Q4均值预测 (%) | |------|------------|----------------|--------------------------| | 实际GDP | 5.0 | 5.0 | 4.5 | | 出口 | 6.0 | 15.0 | 8.0 | | 地产 | -17.0 | -11.0 | -15.0 | | 基建 | -2.0 | 10.0 | -0.7 | | 消费 | 5.0 | 4.0 | 4.6 | | CPI | 0.0 | 0.8 | 0.6 | | PPI | -2.6 | -3.3 | 1.1 | | GDP平减指数 | -0.9 | 0.0 | 0.7 | | 名义GDP | 4.0 | 4.0 | 5.0 | | 7天逆回购 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | | 广义赤字 | 32.5 | 32.2 | 28.2 | | 商品贸易顺差 | 5.9 | 5.9 | — | ### 市场风险提示 - **交易结构拥挤**：资金过度集中于少数高景气赛道，市场对边际变化敏感度提升，一旦业绩不及预期或流动性收紧，可能引发资金集中获利了结。 - **AI硬件业绩预期**：当前部分AI硬件板块的业绩尚未完全兑现，但股价已计入乐观预期，存在回调风险。 - **历史经验参考**：2021年核心资产回调与新能源板块后续走强表明，高景气板块在经历阶段性调整后仍可能重新走强。 ## 结论 整体来看，2026年一季度经济数据偏强，但内需复苏尚未显现，未来增长动能可能减弱。科技和出口板块仍是当前经济的重要支撑，但其盈利结构的依赖性较高，需警惕业绩不及预期带来的回调风险。对于市场参与者而言，应关注交易结构的拥挤程度和行业景气度的变化，合理配置资金，避免过度集中。长期来看，具备业绩支撑的高景气行业仍可能持续上涨。