> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沃什关注的PCE通胀分项扩散走势分析总结 ## 核心内容 沃什在杰克逊霍尔大会上对PCE（个人消费支出）通胀分项进行了拆解，旨在更精准地衡量潜在通胀压力。通过分析不同时间周期下的PCE分项价格涨幅，其发现： - **过去12个月**，PCE篮子中有54%的商品和服务价格涨幅超过3%，远低于疫情后的77%，但仍高于疫情前二十年的32%。 - **过去6个月**，这一比例为49%，与12个月同比数据趋势相似，但更敏感。 根据复现数据，2026年7月的PCE分项价格涨幅情况与沃什的分析结果基本一致，12个月同比涨幅>3%的分项占比为53.08%，6个月年化涨幅>3%的分项占比为48.34%。 进一步观察发现，6个月年化涨幅的变化更具领先性，比12个月同比数据更能反映通胀的短期趋势。当前6个月年化涨幅>3%的分项占比已从5月的53.08%逐步下降至7月的48.34%，显示出通胀压力有所缓解。 ## 主要观点 - **PCE分项扩散指标**是衡量通胀压力的重要工具，能够反映不同商品和服务的价格变动情况。 - **时间周期影响分析结果**：12个月同比数据反映的是长期趋势，而6个月年化涨幅更能体现短期波动，具有一定的领先性。 - **当前通胀趋势**：虽然PCE分项涨幅仍高于疫情前水平，但已出现下降迹象，可能表明通胀压力正在减弱。 - **美联储立场**：沃什强调2%的PCE是美联储的物价稳定目标，展现出较强的抗通胀决心，市场对此解读为鹰派信号。 - **加息预期上升**：由于美联储对通胀的警惕，市场对9月加息的预期有所增强，后续需密切关注通胀数据变化。 ## 关键信息 - **数据来源**：BEA（美国商务部经济分析局） - **分析时间点**：2026年7月 - **分项数量**：沃什使用199个分项，而本分析使用211个分项，存在口径差异。 - **历史数据参考**： - 疫情后高点：75.36% - 疫情前20年均值：31.5% - **风险提示**： 1. 分析口径可能存在差异； 2. 美国通胀走势受多重因素影响，存在不确定性； 3. 历史数据不能准确预测未来趋势。 ## 后续关注重点 - **6个月年化涨幅变化**：作为通胀的领先指标，需持续跟踪其走势。 - **美联储政策动向**：特别是9月是否加息，以及后续政策节奏。 - **外部因素影响**：如中东局势、油价波动等，可能对通胀产生重要影响。 ## 相关报告 1. 存储器主题走出底部反转 ——主题形态学输出 0828——2026.08.31 2. 美债波动率上升或将推高商品价格中枢——周观点——2026.08.30 3. SST_固态变压器回顾系列2：技术价值与产业化进程——2026.08.29 ## 图表说明 - **图表1**：PCE通胀分项扩散的走势 - **图表2**：PCE通胀分项扩散的走势与PCE同比的对比 以上图表来源于BEA、iFinD，由华福证券研究所提供。 ## 团队成员 - **分析师**：周浦寒(S0210524040007) - **研究助理**：章静嘉(S0210124080012) ## 联系方式 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn - 上海公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120