> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市收益率上行或将临近 —— 事件点评总结 ## 核心内容 2026年4月22日，固定收益研究团队发布事件点评，指出债市收益率上行或将临近。文档回顾了2026年1月初10年国债收益率接近1.9%的市场情况，并分析了近期债券收益率下行的原因，同时提示了未来收益率上行的风险。 ## 主要观点 1. **债券供求并非收益率变动的根本逻辑** - 市场曾担忧债券供求关系导致收益率上行，但历史案例表明，这种担忧往往只是短期冲击，而非长期趋势。 - 2016年二季度地方债供给增加导致收益率阶段性上行，但随后大幅回落；2020年7月初股市上涨引发债市担忧，但收益率随后也回归原点。 - 因此，“担忧债券的供求”是“错误的看空逻辑”。 2. **近期债券收益率下行是“资产荒”再现** - 市场预期资金利率将维持在1.2%左右，且资金面平稳，推动中短端债券收益率下行。 - 短端利差压缩至历史极值，叠加相对排名考核压力，促使资金拉长久期、追长债。 - 此次“资产荒”逻辑并不依赖于“降息预期”或“经济下行预期”，因而难以被证伪。 3. **未来收益率上行风险提示** - **资金面变化**：若美伊问题缓解或央行判断冲击减小，资金利率可能收紧，最早在5月出现。 - **债券拥挤度提升**：非银机构持续买入长债，踏空资金跑步入场，导致拥挤度提高，可能引发收益率大幅上行。 - 风险提示包括政策变化和经济变化超预期。 ## 关键信息 - **收益率下行原因**：近期债券收益率下行主要源于“资产荒”逻辑，而非基本面变化。 - **历史案例**：2016年地方债供给冲击与2020年股市波动均曾引发短期收益率上行，但随后回归。 - **未来风险点**：资金面收紧或债券市场拥挤度提高可能成为收益率上行的触发因素。 - **市场预期**：市场对资金利率的预期仍维持在低位，但需警惕预期变化带来的市场波动。 ## 债券供求关系的对比 | 时期 | 债券供求逻辑 | 市场表现 | |------|-------------|----------| | 2026年1月初 | 配置需求不足 + 供给压力大 | 收益率上行 | | 2026年4月 | 资金面宽松 + 配置需求增加 | 收益率下行 | ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 经济变化超预期 ## 其他说明 - **投资评级**：文档提及股票投资评级，但未具体给出评级内容。 - **估值方法局限性**：分析基于假设，不同假设可能导致不同结果，估值结果不保证交易价格。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用；不构成投资建议，不承担相关责任。 ## 分析师信息 - **陈曦**：分析师，证书编号：S0790521100002 - **王帅中**：联系人，证书编号：S0790125070016 ## 联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编：100044 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编：518000 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn