20250227-建信期货-原油月报_潜在供应持续增长_关注沙特表态_11页_3mb

原油月报分析

核心观点

特朗普上任后致力于压制油价，外交政策转向俄罗斯，推动与俄乌冲突相关方谈判，或影响能源制裁政策。OPEC+是否推迟增产成为油价关键变量。需求端库存高企、需求增量有限，供过于求压力显著。短期维持空头思路，关注沙特的态度转变。

主要分析

一、供应端持续增长

• 外交缓和与增产预期：特朗普政府与俄罗斯在沙特进行直接谈判，可能推动俄乌冲突解决，为油价带来不确定性。伊拉克出口因美国施压有望增加，库尔德地区原油出口量或增至40万桶/日。
• 豁免国制裁强化：美国对伊朗制裁升级，伊朗石油供应减少（1月产量下降13万桶/日），或成供应端利好。
• OPEC+增产压力：3月OPEC+增产节点逼近，沙特是否推迟增产将至关重要。若维持增产，将重塑油价中枢下限。

二、需求端承压

• 供给端库存虽偏季节性，但增速显著，成品油库存高位，炼厂开工虽高，但需求跟不上，累库压力从第二季度起显现。
• 中期需求预测上调有限（EIA/IEA分别增4/5万桶/日），但非OECD国家如中国、印度贡献增量。

三、油价下行风险居高

• 地缘升温与增产预期叠加，导致USOCC与Brent双双回落7%以上，SC主力跌超8%，短期反弹仍应看空。
• 事件面如CPC袭击和外交谈判频繁，但供需基本面仍偏弱，价格下行动力未改。

四、操作建议

维持空头操作策略，建议在反弹时做空；若考虑对冲可买看跌期权。

详见原报告。