> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原料端供应偏紧 但下游主动补库意愿相对较低 ## 核心内容总结 本周铅市场整体呈现供应偏紧、需求温和的格局，价格震荡上行，但下游补库意愿有限。市场主要关注点集中在原料供应、冶炼厂检修、库存变化以及进口因素等方面。 ## 原料供应分析 - **铅精矿加工费维持平稳**：国产Pb50铅精矿TC为150元/金属吨，进口TC维持-170美元/干吨，未出现明显变动。 - **国内矿山安检限制供给**：国内矿山安全检查持续推进，铅精矿产出受限，叠加白银价格上涨，冶炼厂采购态度偏谨慎。 - **港口入港量波动**：主要港口铅精矿入港量有所波动，海外货源供给未见明显改善。 - **展望**：下周矿山安检仍将持续影响供给，冶炼厂检修压制采购需求，预计TC保持现有水平，需关注矿山恢复、港口到港量及硫酸价格变化。 ## 原生铅市场情况 - **开工率维持**：国内原生铅综合开工率维持在65.71%，与前周持平。 - **检修影响**：河南、湖南、内蒙古等地多家冶炼厂进入检修周期，粗炼环节受限，但对电解铅产出影响有限。 - **厂库去库**：交割品牌厂库环比大幅去库0.38万吨，五地社会库存周内先增后降。 - **成交分化**：北方因检修预期，下游提前备库；南方成交偏弱。铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪上升，散单成交转淡。 - **进口窗口打开**：进口铅货源报价增多，可能对冲国内供应减量。 - **展望**：冶炼检修加深，支撑铅价偏强震荡，但进口铅流入或导致冲高回落风险，需关注进口到港量及下游提货节奏。 ## 再生铅市场情况 - **开工率小幅回升**：再生铅四省综合开工率录得40.40%，环比上升3.32个百分点。 - **原料紧缺限制产量**：废电瓶货源持续偏紧，回收商捂货，市场收货量下降20%-30%。 - **成本高企**：再生铅企业仍处于亏损状态，但亏损幅度随铅价上行边际修复。 - **成品库存回落**：再生铅厂库环比回落0.22万吨，主要来自下游刚需补库。 - **进口粗铅流入意愿增强**：国内铅价向好带动进口粗铅流入。 - **展望**：废电瓶货源紧张格局难有缓解，再生铅产量提升受限，开工率大概率维持当前水平。需关注废电瓶流通量、进口粗铅到货及“金九银十”旺季原料释放情况。 ## 消费与库存分析 - **铅蓄电池开工率提升**：综合开工率65.86%，环比上涨2.95个百分点，企业适度提产5%-10%，带动开工走高。 - **终端消费未明显回暖**：尽管临近旺季，但终端实质性消费尚未兑现，企业仍以销定产。 - **库存变化**：SMM铅锭五地社会库存降至7.57万吨，较上周减少2.05万吨；LME库存减少250吨至416850吨。 - **市场情绪**：铅价冲高后，下游畏高，未出现大规模主动补库行为，整体以刚需点价采购为主。 ## 市场策略 - **整体策略**：中性，预计下周沪铅震荡为主，区间或在15300元/吨至16280元/吨。 - **操作建议**：产业企业建议按需逢低采购，不建议大量囤货。 - **风险提示**：需警惕铅价冲高回落风险，重点关注冶炼检修进度、蓄电池订单及LME库存变化。 ## 风险提示 - **流动性踩踏风险**：市场存在因价格波动引发的流动性风险，需谨慎应对。 ## 图表概览 - **图1-4**：展示SHFE、LME铅升贴水及季节性图，反映市场定价与季节性波动。 - **图5**：国产与进口矿TC对比，显示加工费水平。 - **图6-12**：再生铅成本、开工率、库存等关键指标，反映行业运行状况。 - **图13-16**：铅精废价差、废电池价格、进口盈亏等数据，辅助分析市场供需与成本结构。 ## 分析团队 - **研究员**：陈思捷、封帆、师橙、蔺一杭 - **从业资格号与投资咨询号**详见文中 - **免责声明**：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告版权归属华泰期货研究院，未经许可不得擅自使用或修改。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **联系方式**：电话400-6280-888，网址www.htfc.com