> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱（002555）2025年报点评总结 ## 核心内容 三七互娱于2026年4月22日发布2025年年报点评，整体业绩表现略低于市场预期。公司2025年实现营收159.7亿元，同比下滑8.46%；归母净利润29亿元，同比增长8.50%。尽管业绩有所下滑，但公司盈利质量良好，经营活动产生的现金流量净额同比增长18%至35.4亿元。 ## 主要观点 - **存量游戏表现稳健**：公司多款长线产品如《Puzzles & Survival》《斗罗大陆：魂师对决》等流水稳定，验证了其全球化发行与本地化运营能力。受买量费用缩减及存量游戏进入成熟期影响，销售费用率显著下降。 - **新产品测试与上线关注**：公司坚持“精品化、多元化、全球化”战略，储备有二十余款优质产品，涵盖西方魔幻、三国、古风等题材。重点产品包括《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》《小头盔大冒险》《荒漠沙舟》等，涉及SLG、Q版RPG及创新品类。其中《生存33天》《Last Asylum: Plague》等新游表现突出，需关注其测试数据与上线时间。 - **高分红回馈股东**：公司注重股东回报，年内实施四次现金分红，总额达22.7亿元，对应股利支付率78%。同时，公司进行了1亿元的股份回购并注销，进一步增强股东信心。 - **盈利预测与投资评级**：基于新品上线节奏的影响，分析师下调公司2026-2027年归母净利润预期至31.7/34.1亿元（前值为33.3/34.3亿元），并预计2028年归母净利润达36.9亿元。2026年4月21日收盘价对应的PE分别为15/14/13倍。分析师维持“买入”评级，看好公司老游利润释放及新游储备潜力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 15,966 | 17,934 | 19,241 | 20,561 | | 归母净利润（百万元） | 2,900 | 3,171 | 3,405 | 3,686 | | EPS（元/股） | 1.31 | 1.43 | 1.54 | 1.67 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.72 | 15.29 | 14.24 | 13.15 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 10,770 | 10,644 | 10,886 | 10,202 | | 非流动资产 | 11,545 | 12,087 | 12,788 | 13,275 | | 资产总计 | 22,315 | 22,730 | 23,674 | 23,476 | | 流动负债 | 8,548 | 8,280 | 8,480 | 7,478 | | 负债合计 | 8,646 | 8,377 | 8,577 | 7,575 | | 所有者权益合计 | 13,670 | 14,353 | 15,097 | 15,902 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 3,538 | 3,405 | 3,948 | 4,053 | | 投资活动现金流（百万元） | -2,883 | -574 | -775 | -556 | | 筹资活动现金流（百万元） | -691 | -3,127 | -3,202 | -4,390 | | 现金净增加额（百万元） | -44 | -304 | -29 | -892 | ### 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 6.12 | 6.43 | 6.76 | 7.13 | | ROIC（%） | 15.87 | 18.33 | 19.31 | 20.71 | | ROE（%） | 21.43 | 22.30 | 22.75 | 23.37 | | 资产负债率（%） | 38.74 | 36.85 | 36.23 | 32.27 | | P/B（现价） | 3.58 | 3.41 | 3.24 | 3.07 | ## 风险提示 - 新游表现不及预期 - 买量竞争加剧 - 行业监管风险 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和丰富的游戏储备，同时高分红政策进一步增强投资者信心。尽管2025年业绩略低于预期，但未来业绩有望通过老游利润释放和新游上线实现改善。 ## 公司信息 - **股票代码**：002555 - **公司名称**：三七互娱 - **分析师**：张良卫 - **执业证书**：S0600516070001 - **联系方式**：021-60199793 / zhanglw@dwzq.com.cn - **地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **邮政编码**：215021 - **传真**：（0512）62938527 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 21.92 | | 一年最低/最高价（元） | 14.37 / 31.01 | | 市净率（倍） | 3.58 | | 流通A股市值（百万元） | 34,794.91 | | 总市值（百万元） | 48,492.25 |