20260420-浙商证券-浙商早知道_4月21日_5页_388kb

浙商《早8点》总结

核心内容概述

本期《早8点》聚焦于一季度经济数据对市场流动性及经济景气度的影响，主要由浙商证券固收团队和宏观团队提供分析。报告指出，一季度经济数据呈现总量企稳但结构性特征明显，支持当前流动性宽松行情的延续。同时，经济景气度继续回落，市场需关注相关风险因素。

主要观点

1. 市场表现

• 上证指数上涨 $0.76%$
• 沪深300上涨 $0.61%$
• 科创50上涨 $1.91%$
• 中证1000上涨 $0.61%$
• 创业板指下跌 $0.02%$
• 恒生指数上涨 $0.77%$

2. 行业表现

• 表现最好的行业：

  • 国防军工（+3.47%）
  • 电子（+1.56%）
  • 公用事业（+1.35%）
  • 计算机（+1.16%）
  • 家用电器（+1.14%）

• 表现最差的行业：

  • 综合（-1.44%）
  • 建筑材料（-0.6%）
  • 煤炭（-0.43%）
  • 房地产（-0.4%）
  • 石油石化（-0.28%）

3. 资金流向

• 全A总成交额：26065亿元
• 南下资金：净流出39.09亿港元

重要分析

1. 浙商固收团队观点（胡建文）

• 所在领域：固收
• 核心观点：一季度经济数据支撑流动性宽松行情，实际经济增速与失业率、信贷投放等指标出现背离，有利于债市表现。
• 观点变化：一季度经济数据进一步确认流动性宽松行情的延续。
• 驱动因素：
  • “第一个背离”：狭义流动性与经济增速不匹配，央行货币政策“稳增长”权重较高。
  • “第二个背离”：实际经济增速与失业率、信贷投放等指标背离，直接利好流动性宽松和债市行情。
• 风险提示：
  • 央行流动性投放不及预期
  • 人民币升值趋势发生变化
  • 狭义流动性向广义流动性加速传导

2. 浙商宏观团队观点（李超/林成炜/潘高远/费瑾/王瑞明）

• 所在领域：宏观
• 核心观点：本周经济景气度延续回落，需关注经济结构转型及地缘政治风险。
• 观点变化：最新GDP周度高频景气指数（截至4月18日）为 $5.3%$，较前值 $5.4%$ 略有回落。
• 驱动因素：
  • 生产端：服务业高频指标明显回落，工业景气总体平稳。
  • 需求端：外需仍明显强于内需。
  • 价格端：消费品价格继续回落，工业品价格继续上涨。
• 风险提示：
  • 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降
  • 地缘政治博弈强度超预期

关键信息

• 流动性宽松：一季度经济数据支撑当前流动性宽松行情，尤其在债券市场表现突出。
• 经济景气度回落：本周经济景气度延续回落，反映经济内生动能不足。
• 行业分化：部分行业如国防军工、电子表现强劲，而综合、建筑材料等则表现疲软。
• 资金流向：全A成交额维持高位，但南下资金净流出，显示外资情绪偏弱。
• 风险因素：需警惕央行流动性投放、人民币汇率波动及经济结构转型带来的不确定性。

廉洁从业声明

浙商证券及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应严格遵守国家法律法规、行业准则及社会公德，确保合规经营、公平竞争、诚实守信，不得向他人输送或谋取不正当利益。

版权声明

本公众号内容为浙商证券研究所依法设立、独立运营的官方平台，仅转发已发布报告的部分观点，不构成投资建议。如需完整信息，请参阅浙商证券发布的正式研究报告。

报告日期

• 固收报告：2026年04月19日
• 宏观报告：2026年04月20日