> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商《早8点》总结 ## 核心内容概述 本期《早8点》聚焦于一季度经济数据对市场流动性及经济景气度的影响，主要由浙商证券固收团队和宏观团队提供分析。报告指出，一季度经济数据呈现总量企稳但结构性特征明显，支持当前流动性宽松行情的延续。同时，经济景气度继续回落，市场需关注相关风险因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场表现 - **上证指数**上涨 $0.76\%$ - **沪深300**上涨 $0.61\%$ - **科创50**上涨 $1.91\%$ - **中证1000**上涨 $0.61\%$ - **创业板指**下跌 $0.02\%$ - **恒生指数**上涨 $0.77\%$ ### 2. 行业表现 - **表现最好的行业**： - 国防军工（+3.47%） - 电子（+1.56%） - 公用事业（+1.35%） - 计算机（+1.16%） - 家用电器（+1.14%） - **表现最差的行业**： - 综合（-1.44%） - 建筑材料（-0.6%） - 煤炭（-0.43%） - 房地产（-0.4%） - 石油石化（-0.28%） ### 3. 资金流向 - **全A总成交额**：26065亿元 - **南下资金**：净流出39.09亿港元 --- ## 重要分析 ### 1. 浙商固收团队观点（胡建文） - **所在领域**：固收 - **核心观点**：一季度经济数据支撑流动性宽松行情，实际经济增速与失业率、信贷投放等指标出现背离，有利于债市表现。 - **观点变化**：一季度经济数据进一步确认流动性宽松行情的延续。 - **驱动因素**： - “第一个背离”：狭义流动性与经济增速不匹配，央行货币政策“稳增长”权重较高。 - “第二个背离”：实际经济增速与失业率、信贷投放等指标背离，直接利好流动性宽松和债市行情。 - **风险提示**： - 央行流动性投放不及预期 - 人民币升值趋势发生变化 - 狭义流动性向广义流动性加速传导 ### 2. 浙商宏观团队观点（李超/林成炜/潘高远/费瑾/王瑞明） - **所在领域**：宏观 - **核心观点**：本周经济景气度延续回落，需关注经济结构转型及地缘政治风险。 - **观点变化**：最新GDP周度高频景气指数（截至4月18日）为 $5.3\%$，较前值 $5.4\%$ 略有回落。 - **驱动因素**： - **生产端**：服务业高频指标明显回落，工业景气总体平稳。 - **需求端**：外需仍明显强于内需。 - **价格端**：消费品价格继续回落，工业品价格继续上涨。 - **风险提示**： - 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降 - 地缘政治博弈强度超预期 --- ## 关键信息 - **流动性宽松**：一季度经济数据支撑当前流动性宽松行情，尤其在债券市场表现突出。 - **经济景气度回落**：本周经济景气度延续回落，反映经济内生动能不足。 - **行业分化**：部分行业如国防军工、电子表现强劲，而综合、建筑材料等则表现疲软。 - **资金流向**：全A成交额维持高位，但南下资金净流出，显示外资情绪偏弱。 - **风险因素**：需警惕央行流动性投放、人民币汇率波动及经济结构转型带来的不确定性。 --- ## 廉洁从业声明 浙商证券及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应严格遵守国家法律法规、行业准则及社会公德，确保合规经营、公平竞争、诚实守信，不得向他人输送或谋取不正当利益。 --- ## 版权声明 本公众号内容为浙商证券研究所依法设立、独立运营的官方平台，仅转发已发布报告的部分观点，不构成投资建议。如需完整信息，请参阅浙商证券发布的正式研究报告。 --- ## 报告日期 - **固收报告**：2026年04月19日 - **宏观报告**：2026年04月20日