20220205-西部证券-宏观点评报告_透过春运数据看1月经济指标低于预期之谜_6页_315kb

透过春运数据看1月经济指标低于预期之谜总结

核心内容

2022年1月经济指标（如PMI）低于预期，可能与春节返乡比例上升有关。这一现象与2017年类似，均因春节提前导致部分行业活动受限，从而影响经济数据表现。

主要观点

• 返乡过年比例显著上升：
  2022年春运期间，人口迁徙指数明显高于2021年同期，接近2019年水平。多地如上海、广东、江苏、浙江等恢复至正常水平，反映出更多人选择返乡过年，这与国务院“五个不得”政策的实施密切相关。

• 铁路及交通数据反映返乡热潮：

  • 春节前15天（1月17日至31日），全国铁路累计发送旅客8616万人次，同比增加65%。
  • 截至1月29日，全国发送旅客3.51亿人次，同比增长47.4%，但仍未恢复至疫情前水平，主要受旅游人数下降影响。

• PMI走低与春节效应相关：
  1月制造业PMI为50.1，略低于去年12月的50.3，非制造业PMI亦出现下降，特别是建筑业、服务业和商务活动PMI分别下降0.9、1.7和1.6个百分点。这种下降可能与春节返乡导致的短期用工减少、活动停滞有关。

• 春节后经济有望快速恢复：
  随着春节假期结束，各行业复工将推动经济活动回升。尤其是建筑业，由于春节较早，1月PMI回落明显，预计2月将出现显著反弹。一季度基建投资有望加速，带动整体经济复苏。

关键信息

• 春运迁徙数据：2022年春运前20天迁徙指数高于2021年，接近2019年水平，说明返乡比例明显提升。
• 铁路旅客发送量：春节前15天同比增长65%，但仅为疫情前水平的60%。
• 交通部数据：截至1月29日，全国发送旅客3.51亿人次，同比增加47.4%，但低于2019年同期65.8%。
• PMI表现：1月制造业PMI为50.1，非制造业PMI分项指标均有下降，显示春节对经济活动产生短期抑制。
• 历史对比：2017年春节提前，1月PMI同样出现回落，与2022年情况相似。
• 风险提示：
  • 房地产销售疲软
  • 货币宽松政策未达预期
  • 春节后复工率恢复不及预期

图表说明

• 图1：2022年春运迁徙数据高于2021年，接近恢复往年正常水平。
• 图2：1月制造业PMI各分项与去年12月对比，显示部分指标下降。
• 图3：1月非制造业PMI分项与去年12月对比，建筑业、服务业和商务活动PMI均有所下降。
• 图4：建筑业PMI存在春节效应，春节越早，1月PMI回落越明显。

分析师信息

• 张静静
  联系方式：13716190679
  邮箱：zhangjingjing@research.xbmail.com.cn

• 顾洋恺
  联系方式：15710036718
  邮箱：guyangkai@research.xbmail.com.cn

相关研究

• 本报告为西部证券研发中心发布的证券研究报告，旨在分析1月经济指标走低的原因及春节后经济复苏预期。

联系方式

• 联系地址：
  上海市浦东新区耀体路276号12层
  北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

• 联系电话：021-38584209

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点、评估及预测仅为报告出具日的参考，可能随时间变化。
• 报告不构成购买或出售证券的邀请或保证，投资者应自行判断。
• 报告版权为西部证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。