20260624-南京证券-2026年中期投资策略_K型结构与新质未央_35页_7mb

2026年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年中期全球及中国市场的投资环境，指出当前市场呈现K型分化格局，AI经济与地缘政治成为资产定价的主导因素。整体经济环境显示盈利预期向好，流动性保持相对积极，但需关注外部扰动与结构性分化带来的风险。科技成长仍是中期主线，但需关注盈利扩散与估值合理性。

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主要观点

1. 资产回顾

• 大类资产波动重回收敛：AI经济和地缘冲突成为定价主线。
• 权益资产表现强劲：AI硬件制造产业主导市场格局，韩国、台湾、日本及A股创业板表现突出。
• 商品资产分化：能源、工业金属偏强，贵金属式微。
• 债券利率上行：日美欧走高，中国因流动性宽裕小幅回落。
• 汇率波动：非美货币普遍贬值，人民币逆势升值。
• 市场情绪：处于中等偏上水平，距离极值仍有较大差距。
• 股权风险溢价：仍处于历史均值附近，股权性价比优势未消失。
• 市值集中度：AI板块集中度逼近48%，存在泡沫风险，但尚未见顶。
• 场内杠杆：融资买入额占A股成交额比例为9.16%，处于相对温和水平。
• 基金发行：仍处于高位，ETF发行与赎回同步，风格切换趋势明显。

2. 大势研判

• 经济K型分化：国内外经济均呈现K型分化，AI成为重要宏观变量。
• 盈利预期向好：A股企业营收与净利润增速有望继续回升，受益于名义GDP及PPI修复。
• 流动性环境积极：宏观流动性保持友好，剩余流动性充裕，市场可承接更多资金。
• 美联储政策：加息预期回升，但关键在于通胀是否回落，"降息+缩表"主张存在不确定性。
• 市场交易结构：AI产业链行情集中在上游及部分中游，下游应用尚未成为主要驱动力。
• 制造出海：成为中期结构性主线，电子、家电、汽车等中游制造业受益显著。

3. 配置策略

• 科技成长仍是主线：AI经济成为核心变量，科技板块具备较强成长性。
• 行业配置建议：
  • 受益行业：计算机、电力设备、国防军工、社会服务、有色、医药生物、机械设备、汽车、交运、农林牧渔等。
  • AI产业链：上游（芯片、设备、材料）景气度较高，中游（云服务、大模型）持续扩张，下游（应用端）需观察扩散情况。
  • 出海行业：电子、家电、机械等具备较强出海优势，可关注其相对景气的细分行业。
  • 港股科技板块：恒生科技指数表现疲软，但科技属性待体现，需关注AI应用扩散。

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关键信息

• AI经济主导市场：AI智能体推动投资者信心，算力需求由训练转向推理，带动芯片、设备、材料价格上涨。
• 国内经济转型：高技术产业投资增速高于整体固投，显示新旧动能分化。
• 出口表现强劲：高新技术和机电产品出口增速高企，对经济形成支撑。
• 流动性环境：国内宏观流动性保持积极，微观流动性仍有增量空间。
• 估值与盈利：市场估值修复后，后续行情依赖业绩增长，需警惕估值过高与盈利不及预期的风险。
• 行业景气分化：AI产业链上游表现最强，中游次之，下游仍待验证。
• 风险提示：美伊停战协议变数、美联储超预期加息、国内经济增速下行、AI产业链信用风险上升等。

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总体结论

• 市场中枢上移：盈利预期向好及流动性积极或支撑市场继续上行。
• 风格切换待盈利扩散：当前市场风格集中于科技成长，但需观察盈利是否能持续扩散至更多行业。
• AI产业链仍具潜力：需关注其后续需求是否能有效传导至应用端，避免过度集中带来的波动风险。

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配置建议

• 优先关注：科技成长、AI产业链上游及中游、制造出海相关行业。
• 警惕：估值过高行业、盈利不及预期板块、流动性收紧风险。
• 建议策略：在盈利持续向好的前提下，适度布局科技成长，同时关注消费与制造出海的结构性机会。

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资料来源

• Wind、南京证券研究所、美银证券、BofA Global Investment Strategy、GFD Finaeon、Bloomberg、IDC、Trendforce、摩根士丹利、公司数据等。