> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皓元医药（688131）2025年年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 皓元医药于2026年5月5日发布了2025年年度报告和2026年第一季度报告。报告指出，公司业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，其中前端试剂业务增长显著，后端CDMO业务订单趋势向好，整体展现出较强的市场竞争力和发展潜力。基于此，公司维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：实现营收28.77亿元，同比增长26.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长38.1%。 - **2026年第一季度**：营收7.3亿元，同比增长20.2%；归母净利润0.68亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长12.5%。 - **毛利率与净利率**：销售毛利率为47.1%，较前一年略有下降；销售净利率为8.1%，同样略有下降。 ### 2. 前端试剂业务增长强劲 - **收入结构**：2025年前端试剂收入19.9亿元，同比增长32.8%。 - **细分产品**： - 工具化合物和生化试剂收入14.3亿元，同比增长32.0%； - 分子砌块收入5.6亿元，同比增长35.0%。 - **产品储备**：累计储备生命科学试剂SKU达14.9万种，其中工具化合物和生化试剂超6.0万种，分子砌块超9.8万种。 - **科研影响力**：累积发表文章超过72,000篇，显示公司在科研领域的广泛认可。 - **国际化布局**：2025年完成英国FC公司收购，加速拓展欧洲市场，海外收入达11.6亿元，同比增长34.2%，占营收比重40.3%。 ### 3. 后端CDMO业务持续提速 - **订单增长**：2025年CDMO后端收入8.7亿元，同比增长15.6%。 - **细分业务**： - 创新药CRDMO收入5.9亿元，同比增长20.3%； - 特色原料药、中间体及制剂CMO收入2.9亿元，同比增长7.0%。 - **ADC领域**：公司在ADC领域表现突出，承接ADC项目超190个，合作客户超1,700家；已有16个ADC小分子项目完成美国FDA sec-DMF备案，参与5个BLA申报。 - **产能提升**：重庆皓元产能逐步稳定，马鞍山基地新车间投入运营，提高产能利用率和生产效率，增强承接XDC药物需求的能力。 ### 4. 盈利预测与估值 - **营收预测**：2026-2028年营收预计分别为35.4/42.9/51.6亿元，同比增长分别为23.08%、21.15%、20.24%。 - **归母净利润预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为3.7/5.4/7.3亿元，同比增长分别为53.93%、46.68%、34.30%。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为1.74元、2.55元、3.43元。 - **PE估值**：2026-2028年对应当前股价PE分别为42.84倍、29.21倍、21.75倍。 - **PB估值**：2026-2028年对应当前股价PB分别为4.77倍、4.22倍、3.65倍。 - **ROE与ROIC**：2026-2028年ROE（摊薄）预计分别为10.83%、14.10%、16.45%；ROIC预计分别为8.25%、10.12%、12.01%。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|---------------------|---------------------|-------------|----------------------| | 2025A | 28.77 | 2.40 | 1.13 | 65.95 | | 2026E | 35.40 | 3.70 | 1.74 | 42.84 | | 2027E | 42.90 | 5.41 | 2.55 | 29.21 | | 2028E | 51.60 | 7.30 | 3.43 | 21.75 | ### 2. 财务数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 14.34 | 15.64 | 17.67 | 20.40 | | ROE（摊薄） | 7.65% | 10.83% | 14.10% | 16.45% | | ROIC | 6.37% | 8.25% | 10.12% | 12.01% | | 资产负债率 | 49.39% | 48.36% | 46.85% | 44.88% | ## 风险提示 - 新产品研发及销售推广的不确定性； - 国内外市场竞争加剧； - 存货跌价风险； - 宏观经济环境变化带来的风险。 ## 总结 皓元医药在2025年实现了良好的业绩增长，特别是在前端试剂业务方面表现突出，显示出强大的市场拓展能力和科研实力。后端CDMO业务订单持续增长，尤其是在ADC领域，显示出公司未来的增长潜力。公司维持“买入”评级，未来几年的盈利预测和估值水平均显示出积极的前景。然而，公司也需关注市场竞争、研发不确定性及宏观经济波动等潜在风险。