20260505-东吴证券-皓元医药-688131.SH-2025年年报_2026年一季报点评_前端试剂业绩优_ADC_CDMO订单趋势好_3页_440kb

皓元医药（688131）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容

皓元医药于2026年5月5日发布了2025年年度报告和2026年第一季度报告。报告指出，公司业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，其中前端试剂业务增长显著，后端CDMO业务订单趋势向好，整体展现出较强的市场竞争力和发展潜力。基于此，公司维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：实现营收28.77亿元，同比增长26.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.96%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长38.1%。
• 2026年第一季度：营收7.3亿元，同比增长20.2%；归母净利润0.68亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长12.5%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为47.1%，较前一年略有下降；销售净利率为8.1%，同样略有下降。

2. 前端试剂业务增长强劲

• 收入结构：2025年前端试剂收入19.9亿元，同比增长32.8%。
• 细分产品：
  • 工具化合物和生化试剂收入14.3亿元，同比增长32.0%；
  • 分子砌块收入5.6亿元，同比增长35.0%。
• 产品储备：累计储备生命科学试剂SKU达14.9万种，其中工具化合物和生化试剂超6.0万种，分子砌块超9.8万种。
• 科研影响力：累积发表文章超过72,000篇，显示公司在科研领域的广泛认可。
• 国际化布局：2025年完成英国FC公司收购，加速拓展欧洲市场，海外收入达11.6亿元，同比增长34.2%，占营收比重40.3%。

3. 后端CDMO业务持续提速

• 订单增长：2025年CDMO后端收入8.7亿元，同比增长15.6%。
• 细分业务：
  • 创新药CRDMO收入5.9亿元，同比增长20.3%；
  • 特色原料药、中间体及制剂CMO收入2.9亿元，同比增长7.0%。
• ADC领域：公司在ADC领域表现突出，承接ADC项目超190个，合作客户超1,700家；已有16个ADC小分子项目完成美国FDA sec-DMF备案，参与5个BLA申报。
• 产能提升：重庆皓元产能逐步稳定，马鞍山基地新车间投入运营，提高产能利用率和生产效率，增强承接XDC药物需求的能力。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营收预计分别为35.4/42.9/51.6亿元，同比增长分别为23.08%、21.15%、20.24%。
• 归母净利润预测：2026-2028年归母净利润预计分别为3.7/5.4/7.3亿元，同比增长分别为53.93%、46.68%、34.30%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为1.74元、2.55元、3.43元。
• PE估值：2026-2028年对应当前股价PE分别为42.84倍、29.21倍、21.75倍。
• PB估值：2026-2028年对应当前股价PB分别为4.77倍、4.22倍、3.65倍。
• ROE与ROIC：2026-2028年ROE（摊薄）预计分别为10.83%、14.10%、16.45%；ROIC预计分别为8.25%、10.12%、12.01%。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务数据

风险提示

• 新产品研发及销售推广的不确定性；
• 国内外市场竞争加剧；
• 存货跌价风险；
• 宏观经济环境变化带来的风险。

总结

皓元医药在2025年实现了良好的业绩增长，特别是在前端试剂业务方面表现突出，显示出强大的市场拓展能力和科研实力。后端CDMO业务订单持续增长，尤其是在ADC领域，显示出公司未来的增长潜力。公司维持“买入”评级，未来几年的盈利预测和估值水平均显示出积极的前景。然而，公司也需关注市场竞争、研发不确定性及宏观经济波动等潜在风险。