> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊戈尔（002922）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 伊戈尔（002922）发布2026年第一季度财报，数据显示公司业绩表现强劲，盈利能力显著提升。本季度营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于直销出海策略的推进及SST产品发布带来的市场效应。 ## 主要财务数据 ### 营收与利润 - **2026Q1营收**：12.8亿元，环比下降12.4%，同比增长17.77%。 - **2026Q1归母净利润**：0.7亿元，环比增长209.8%，同比增长63.5%。 - **2026Q1扣非净利润**：0.5亿元，环比增长196.4%，同比增长89.1%。 - **毛利率**：19.8%，环比提升3.9个百分点，同比增长4.1个百分点。 - **归母净利率**：5.4%，环比提升3.9个百分点，同比增长1.5个百分点。 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：4.8 / 7.4 / 11.8亿元，同比增长率分别为139.15% / 53.88% / 59.60%。 - **对应现价PE**：36x / 24x / 15x。 ## 关键观点分析 ### 直销出海推动盈利能力跃升 - 公司在2025年完成了从通过国内大客户到直接出海的改革，海外工厂陆续落地。 - 自2025Q3起，直销收入占比逐步提升，2026年随着海外直销收入占比的提高，预计季度利润率将呈现环比上升趋势。 - 公司通过与欧美头部光储集成商客户合作，预计2026H2将落实订单和收入，2027年开始放量，有望打开远期成长空间。 ### SST产品发布加速海外送样 - 2026年4月，公司发布Juno系列SST产品，其转换效率≥98.4%，功率密度达250kW/m²，支持800+VDC输出。 - 产品在美国数据中心展出，有助于提升公司在海外市场的知名度。 - 预计2026H2送样，2027年小规模量产，2028年起贡献较高增量。 ### 费用与负债情况 - **期间费用率**：14.7%，同比上升1.7个百分点，主要由于财务费用增加。 - **销售/管理/研发/财务费用率**：2.7% / 5.1% / 3.9% / 3.0%，其中财务费用率同比上升2.8个百分点。 - **合同负债**：2026Q1末为0.7亿元，同比增加146%，显示公司订单储备充足。 - **应收账款**：16.3亿元，同比增长15%。 - **存货**：8.9亿元，同比增长31%，反映公司高订单储备和业务增长预期。 ## 财务指标趋势 ### 资产负债表 - **2026E资产总计**：9,945亿元，较2025A增长13.4%。 - **流动资产**：5,508亿元，同比增长20.2%。 - **非流动资产**：4,436亿元，同比下降1.4%。 - **负债合计**：5,734亿元，同比增长8.7%。 - **所有者权益合计**：4,211亿元，同比增长10.9%。 ### 利润表 - **2026E营业总收入**：7,307亿元，同比增长38.82%。 - **2026E营业成本**：5,844亿元，同比增长36.4%。 - **2026E净利润**：494亿元，同比增长139.15%。 - **2026E归母净利润**：479亿元，同比增长139.15%。 - **毛利率**：20.02%，同比提升2.24个百分点。 - **归母净利率**：6.55%，同比提升2.75个百分点。 ### 现金流量表 - **2026E经营活动现金流**：191亿元，同比减少72.6%。 - **2026E投资活动现金流**：-214亿元，同比改善。 - **2026E筹资活动现金流**：-71亿元，同比减少。 - **2026E现金净增加额**：-105亿元，显示公司投资活动较为活跃。 ### 估值指标 - **P/E（现价&最新股本摊薄）**：36.27倍，较2025A的86.74倍显著下降。 - **P/B（现价）**：4.18倍，较2025A的4.59倍略有下降。 - **ROIC**：7.94%，较2025A的4.39%有所提升。 - **ROE-摊薄**：11.52%，较2025A的5.29%明显增长。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司直销出海策略有效提升盈利能力，SST产品发布有望加速海外送样，打开远期增长空间。财务指标显示公司运营稳健，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 海外市场需求不及预期。 - 原材料成本上涨。 - 竞争加剧。 ## 公司基本信息 - **收盘价**：41.04元。 - **一年最低/最高价**：14.85元 / 49.38元。 - **市净率**：4.58倍。 - **流通A股市值**：15,389.26亿元。 - **总市值**：17,368.38亿元。 - **每股净资产**：8.96元。 - **资产负债率**：59.55%。 - **总股本**：423.21百万股。 - **流通A股**：374.98百万股。 ## 相关研究 - 《伊戈尔(002922):2025年年报点评：25Q4业绩略承压，出海加速放量在即》（2026-03-31） - 《伊戈尔(002922)：新能源变压器龙头加速出海，布局AIDC打造第二增长曲线》（2025-12-14） ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。