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伊戈尔（002922）2026年一季报总结

核心内容概述

伊戈尔（002922）发布2026年第一季度财报，数据显示公司业绩表现强劲，盈利能力显著提升。本季度营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于直销出海策略的推进及SST产品发布带来的市场效应。

主要财务数据

营收与利润

• 2026Q1营收：12.8亿元，环比下降12.4%，同比增长17.77%。
• 2026Q1归母净利润：0.7亿元，环比增长209.8%，同比增长63.5%。
• 2026Q1扣非净利润：0.5亿元，环比增长196.4%，同比增长89.1%。
• 毛利率：19.8%，环比提升3.9个百分点，同比增长4.1个百分点。
• 归母净利率：5.4%，环比提升3.9个百分点，同比增长1.5个百分点。

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：4.8 / 7.4 / 11.8亿元，同比增长率分别为139.15% / 53.88% / 59.60%。
• 对应现价PE：36x / 24x / 15x。

关键观点分析

直销出海推动盈利能力跃升

• 公司在2025年完成了从通过国内大客户到直接出海的改革，海外工厂陆续落地。
• 自2025Q3起，直销收入占比逐步提升，2026年随着海外直销收入占比的提高，预计季度利润率将呈现环比上升趋势。
• 公司通过与欧美头部光储集成商客户合作，预计2026H2将落实订单和收入，2027年开始放量，有望打开远期成长空间。

SST产品发布加速海外送样

• 2026年4月，公司发布Juno系列SST产品，其转换效率≥98.4%，功率密度达250kW/m²，支持800+VDC输出。
• 产品在美国数据中心展出，有助于提升公司在海外市场的知名度。
• 预计2026H2送样，2027年小规模量产，2028年起贡献较高增量。

费用与负债情况

• 期间费用率：14.7%，同比上升1.7个百分点，主要由于财务费用增加。
• 销售/管理/研发/财务费用率：2.7% / 5.1% / 3.9% / 3.0%，其中财务费用率同比上升2.8个百分点。
• 合同负债：2026Q1末为0.7亿元，同比增加146%，显示公司订单储备充足。
• 应收账款：16.3亿元，同比增长15%。
• 存货：8.9亿元，同比增长31%，反映公司高订单储备和业务增长预期。

财务指标趋势

资产负债表

• 2026E资产总计：9,945亿元，较2025A增长13.4%。
• 流动资产：5,508亿元，同比增长20.2%。
• 非流动资产：4,436亿元，同比下降1.4%。
• 负债合计：5,734亿元，同比增长8.7%。
• 所有者权益合计：4,211亿元，同比增长10.9%。

利润表

• 2026E营业总收入：7,307亿元，同比增长38.82%。
• 2026E营业成本：5,844亿元，同比增长36.4%。
• 2026E净利润：494亿元，同比增长139.15%。
• 2026E归母净利润：479亿元，同比增长139.15%。
• 毛利率：20.02%，同比提升2.24个百分点。
• 归母净利率：6.55%，同比提升2.75个百分点。

现金流量表

• 2026E经营活动现金流：191亿元，同比减少72.6%。
• 2026E投资活动现金流：-214亿元，同比改善。
• 2026E筹资活动现金流：-71亿元，同比减少。
• 2026E现金净增加额：-105亿元，显示公司投资活动较为活跃。

估值指标

• P/E（现价&最新股本摊薄）：36.27倍，较2025A的86.74倍显著下降。
• P/B（现价）：4.18倍，较2025A的4.59倍略有下降。
• ROIC：7.94%，较2025A的4.39%有所提升。
• ROE-摊薄：11.52%，较2025A的5.29%明显增长。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司直销出海策略有效提升盈利能力，SST产品发布有望加速海外送样，打开远期增长空间。财务指标显示公司运营稳健，未来增长潜力较大。

风险提示

• 海外市场需求不及预期。
• 原材料成本上涨。
• 竞争加剧。

公司基本信息

• 收盘价：41.04元。
• 一年最低/最高价：14.85元 / 49.38元。
• 市净率：4.58倍。
• 流通A股市值：15,389.26亿元。
• 总市值：17,368.38亿元。
• 每股净资产：8.96元。
• 资产负债率：59.55%。
• 总股本：423.21百万股。
• 流通A股：374.98百万股。

相关研究

• 《伊戈尔(002922):2025年年报点评：25Q4业绩略承压，出海加速放量在即》（2026-03-31）
• 《伊戈尔(002922)：新能源变压器龙头加速出海，布局AIDC打造第二增长曲线》（2025-12-14）

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。