20260304-浙商证券-2026年3月大类资产配置月报_铜_全球复苏周期下的配置主线_10页_500kb

金融工程月报总结

核心内容

本报告为2026年3月大类资产配置月报，主要分析全球复苏周期对大宗商品及权益资产的影响，并提出相应的配置建议。

主要观点

全球复苏周期逐步启动

• 宏观因子体系：全球景气因子自2025年10月触底以来，已连续4个月上行，表明全球经济正逐步复苏。
• 制造业PMI数据：2月美国和欧元区制造业PMI均高于荣枯线，尤其美国新订单改善幅度显著强于产出，反映下游需求回暖。
• 财政与货币政策：美国财政刺激力度边际减弱，但经济内生动能逐步被激活，若后续加码刺激，将强化经济上行趋势。
• 地缘政治影响：尽管伊朗局势可能引发油价上涨，但中长期来看，大宗商品的配置价值可能优于权益资产。

铜的配置价值

• 铜价与景气周期同步：铜价走势与全球景气周期高度同步，建议重视铜的配置机会。
• 不同情形下的表现：在地缘风险加剧时，油、金可能占优；在地缘风险缓和时，铜与工业金属有望走强。

美股表现与展望

• 短期波动：受地缘风险与AI叙事裂痕影响，美股近期偏弱，但下行空间可能有限。
• 中期支撑：当前景气度分项指标位于滚动5年60分位附近，历史数据显示景气度高于50时，美股极少出现大幅回撤。

关键信息

大类资产配置策略表现

• 2月收益：-0.2%
• 最近1年收益：11.9%
• 最大回撤：2.7%

资产配置比例调整

• 2026年2月：中证800 6.7%，标普500 9.9%，黄金 4.1%，铜 3.2%，原油 1.5%，10年国债 63.6%，短融 11.0%
• 2026年3月：中证800 2.1%，标普500 9.1%，黄金 2.5%，铜 2.3%，原油 1.0%，10年国债 74.0%，短融 9.1%

模型观点

• 宏观评分模型：看多中债、美股、铜、原油，对黄金与美元持谨慎态度。
• 美股择时模型：景气周期上行支撑美股走势，短期波动不改中期趋势。
• 黄金择时模型：短期避险价值仍存，但中期逻辑可能弱化。
• 原油择时模型：基本面恶化，维持谨慎观点。

风险提示

1. 模型风险：配置建议基于历史数据的量化模型，未来可能失效。
2. 不涉及推荐：报告不涉及基金产品或持仓股票的推荐。
3. 历史收益不预示未来表现：策略历史收益不代表未来表现。
4. 黄金波动风险：黄金价格存在大幅波动，投资者需审慎决策。

分析师信息

• 陈奥林，执业证书号：S1230523040002，邮箱：chenaolin@stocke.com.cn
• 徐浩天，执业证书号：S1230523090002，邮箱：xuhaotian@stocke.com.cn
• 李嘉伦，执业证书号：S1230525020001，邮箱：ljialun@stocke.com.cn

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总结

本报告强调在全球复苏周期逐步启动的背景下，大宗商品尤其是铜的配置价值值得重视。尽管近期地缘风险对市场造成扰动，但中长期来看，铜价与全球景气周期高度同步，有望成为配置主线。同时，美股在景气周期上行支撑下表现稳定，短期波动不改中期趋势。黄金虽具短期避险价值，但中期逻辑可能弱化，需谨慎对待。原油基本面持续恶化，模型建议保持谨慎。整体来看，大类资产配置策略在2月小幅回撤，但长期表现稳健，建议投资者关注铜与美股的配置机会。