> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告 2026年1月16日 星期五 # 【下周策略】 # 本周走势回顾 本周大盘冲高后有所调整，三大指数周K线涨跌不一。本周前半周两市成交额接连突破3万亿大关，两融余额明显上升，沪指再创十年新高，后半周受到监管逆周期调节影响市场情绪有所降温。从周K线来看，上证指数下跌 $0.45\%$ ，深证成指上涨 $1.14\%$ ，创业板指上涨 $1.00\%$ ，科创50指数上涨 $2.58\%$ ，北证50指数上涨 $1.58\%$ 。个股板块涨跌互现，计算机、电子、有色金属、传媒和机械设备等板块涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭和银行等板块跌幅靠前。 下周大势研判：政策释放降温信号，市场短期或有震荡整固 从本周市场来看： 首先，2025年年末出口延续韧性表现，物价指标保持改善。 其次，非农喜忧参半、通胀放缓，美联储1月大概率暂停降息。 最后，融资保证金比例调整，央行结构性降息落地。 总体来看，本周大盘冲高后有所调整，三大指数周K线涨跌不一。本周前半周两市成交额接连突破3万亿大关，两融余额明显上升，沪指再创十年新高，后半周受到监管逆周期调节影响市场情绪有所降温。海外方面，失业率回落强化美联储1月暂停降息预期，鲍威尔遭刑事起诉，美联储独立性面临更大挑战，美最高法院未就“对等关税”合法性作出裁决。国内方面，出口端延续韧性表现，而在新一轮扩内需和反内卷政策渐进落地背景下，12月PMI重返扩张区间、物价指数呈现积极态势，但是2026Q1基数较高，稳增长压力较大，关注年初降准降息的可能，以及财政前置的力度。市场方面，我们认为监管调整融资保证金是在给过热的市场情绪降温，而非打压市场，意在将市场从“资金推动型”的急涨模式，切换至“业绩驱动型”的慢牛轨道。往后看，市场短期在逆周期调控以及部分板块估值偏高影响下，风险偏好或有所退潮，市场或高位震荡休整。但长期来看，低利率背景下居民存款搬家继续演绎，政策引导中长期资金持续入市，A股长期慢牛趋势未变。 # $\spadesuit$ 操作建议： 板块上建议关注有色金属、TMT、机械设备、电力设备和基础化工等板块。 # $\spadesuit$ 风险提示： 海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。 市场近一周走势 <table><tr><td>指数名称</td><td>周收盘(点)</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4101.91</td><td>-0.45%</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14281.08</td><td>1.14%</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4731.87</td><td>-0.57%</td></tr><tr><td>创业板</td><td>3361.02</td><td>1.00%</td></tr><tr><td>科创 50</td><td>1514.07</td><td>2.58%</td></tr><tr><td>北证 50</td><td>1548.33</td><td>1.58%</td></tr></table> 资料来源：东莞证券研究所、iFinD 上证指数周K线图 资料来源：东莞证券研究所、Wind资讯 # 1. 下周策略 # 下周大势研判：政策释放降温信号，市场短期或有震荡整固 本周大盘冲高后有所调整，三大指数周K线涨跌不一。本周前半周两市成交额接连突破3万亿大关，两融余额明显上升，沪指再创十年新高，后半周受到监管逆周期调节影响市场情绪有所降温。从周K线来看，上证指数下跌 $0.45\%$ ，深证成指上涨 $1.14\%$ ，创业板指上涨 $1.00\%$ ，科创50指数上涨 $2.58\%$ ，北证50指数上涨 $1.58\%$ 。个股板块涨跌互现，计算机、电子、有色金属、传媒和机械设备等板块涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭和银行等板块跌幅靠前。 从下周来看： 首先，2025年年末出口延续韧性表现，物价指标保持改善。外贸方面，以美元计价，2025年12月出口同比增长 $6.6\%$ ，较前值上升0.7个百分点，单月出口金额一举突破3500亿美元，创下历史新高。在2024年12月抢出口导致的高基数下，出口增速依然保持强劲，再次证明我国出口韧性。分产品看，2025年12月集成电路和汽车出口贡献了超6成的增长。从全年来看，机电产品表现亮眼，其中集成电路、汽车、船舶三大品类的出口金额同比增幅均突破 $20\%$ 。2026年上半年，随着全球财政和货币政策的扩张推动海外需求回升，叠加中美贸易摩擦缓和、中国制造业竞争力继续“进阶”，预计中国出口仍保持较强韧性。但结合基数抬升的因素来看，增速可能略低于2025年。物价方面，指标延续改善趋势，2025年12月CPI同比上涨 $0.8\%$ ，回升至2023年3月以来最高；而环比来看，CPI也是由降转升，显著强于季节性。其中食品价格季节性反弹，但猪肉价格仍较弱，房租与油价形成主要拖累。PPI方面，同比降幅进一步收窄至 $1.9\%$ ，环比连续第三个月上涨，但PPI的改善主要由有色、“反内卷”、算力硬件等行业驱动，在需求偏弱环境下，价格从上游到中下游仍然存在传导不畅的现象，工业品价格尚未形成普涨格局。总体来说，2025年下半年以来物价环境已经出现显著改善，预计2026年中国或有望迎来“温和再通胀”。 其次，非农喜忧参半、通胀放缓，美联储1月大概率暂停降息。美国方面，2025年12月非农数据喜忧参半，非农新增就业人数录得5万人，不及市场预期的6至7万人，并且此前两个月的数据共被下修了7.6万人，美国就业市场依旧延续颓势。但市场更为关心的失业率小幅降至 $4.4\%$ ，在政府长期停摆结束后呈现趋稳回落的态势，因此市场也进一步押注美联储将在1月底暂停降息，目前概率已升至 $95\%$ 附近。我们认为，考虑到美国经济数据依旧偏强，2025年三季度GDP环比折年率为 $4.3\%$ 远超市场预期，消费端韧性十足，此次失业率回落也将暂时缓解市场对美国就业持续恶化的担忧，加上美联储内部分歧加大，一季度降息步伐将有所放缓。通胀方面，美国2025年12月CPI同比录得 $2.7\%$ ，环比 $0.3\%$ ，符合预期；12月核心CPI同比录得 $2.6\%$ ，低于市场预期的 $2.7\%$ ，通胀维持相对稳定有利于美联储维持宽松的政策预期。从2026年全年来看，目前交易员仍预计美联储将累计降息约50个基点，分别是在鲍威尔5月任期结束后的6月以及9月。此外，美国总统将在一月份公布新一任美联储主席人选，并意图在美联储内部获得更大话语权，加上近期美联储主席遭刑事起诉，美联储独立性面临更大挑战。 最后，融资保证金比例调整，央行结构性降息落地。资本市场方面，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比 例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ ，即将杠杆上限从之前的1.25倍降至1倍。近期A股连续多个交易日成交额突破3万亿大关并打破2024年10月的历史记录，两融余额亦快速增长至2.7万亿元上方，市场做多情绪浓厚。此次监管层面主动出手进行逆周期调节，旨在平抑部分过热市场情绪，防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险。此外，监管明确表示此次调整仅适用于新开融资合约，存量合约及展期仍按原规定执行，政策信号较为温和，预计对市场流动性的影响有限。目前，虽然两融余额屡破新高，但融资余额占A股总市值比例约为 $2.3\%$ ，明显低于2015年高峰时期的 $3.8\%$ ，目前市场杠杆水平处于相对合理区间，整体风险可控，政策调整的实际冲击将被市场逐步消化。长期来看，合理管控市场杠杆率能提升A股的抗风险能力，为长期“慢牛”行情创造良好生态。货币政策方面，央行出台8项政策举措，支持经济结构转型优化。其中，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，通过结构性货币政策工具的降价扩容来支持“五篇大文章”，更好精准滴灌。另外，2026年开年，一些中小银行已率先开启“存款降息”步伐，并有部分银行的3个月大额存单利率进入“0字头”。这既为央行全面降息埋下伏笔，也进一步利好居民存款搬家叙事。 总体来看，本周大盘冲高后有所调整，三大指数周K线涨跌不一。本周前半周两市成交额接连突破3万亿大关，两融余额明显上升，沪指再创十年新高，后半周受到监管逆周期调节影响市场情绪有所降温。海外方面，失业率回落强化美联储1月暂停降息预期，鲍威尔遭刑事起诉，美联储独立性面临更大挑战，美最高法院未就“对等关税”合法性作出裁决。国内方面，出口端延续韧性表现，而在新一轮扩内需和反内卷政策渐进落地背景下，12月PMI重返扩张区间、物价指数呈现积极态势，但是2026Q1基数较高，稳增长压力较大，关注年初降准降息的可能，以及财政前置的力度。市场方面，我们认为监管调整融资保证金是在给过热的市场情绪降温，而非打压市场，意在将市场从“资金推动型”的急涨模式，切换至“业绩驱动型”的慢牛轨道。往后看，市场短期在逆周期调控以及部分板块估值偏高影响下，风险偏好或有所退潮，市场或高位震荡休整。但长期来看，低利率背景下居民存款搬家继续演绎，政策引导中长期资金持续入市，A股长期慢牛趋势未变。 # $\spadesuit$ 操作建议 板块上建议关注有色金属、TMT、机械设备、电力设备和基础化工等板块。 # $\spadesuit$ 本周走势回顾 图1：近期上证指数日线走势 2026/01/16 收4101.91 幅-0.26%(-10.69) 开4127.06 高4140.23 低4091.81 均4115.25.. 上证指数日线后复权MA5:4128.930 MA10:4104.092 MA20:4020.428 MA60:396... 资料来源：东莞证券研究所、Wind资讯 图2：行业周涨幅 资料来源：东莞证券研究所、iFinD 表 1: 一周消息面大事一览 <table><tr><td>日期</td><td>重要事件</td></tr><tr><td>1月12日</td><td>国家电力示范项目630℃电力机组发电机转子成功安装，该项目两台</td></tr><tr><td></td><td>630℃超超临界二次再热燃煤发电机组发电热效率首次突破50%,标志着我国发电装备制造关键核心技术取得重大突破;由中科宇航研制的力鸿一号飞行器在酒泉卫星发射中心圆满完成亚轨道飞行试验任务,其运送的返回式载荷舱顺利着陆完成回收,这是国内商业航天首次百公里亚轨道伞降回收试验;商务部通报中欧电动汽车案磋商进展:欧方将发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》,欧方将秉持非歧视原则,根据世贸组织规则有关规定,对每一项价格承诺申请,适用相同法律标准,并以客观和公正的方式进行评估。</td></tr><tr><td>1月13日</td><td>工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案(2026-2028年)》。其中提出,到2028年,工业互联网平台高质量发展取得积极成效,“专业型+行业型+协作型”多层次平台体系持续壮大,具有一定影响力的平台超450家;工业和信息化部部长主持召开第十八次制造业企业座谈会。会议强调,广大企业家要坚守主业,加快高质量发展;积极参与行业规则制定和自律机制建设,自觉抵制“内卷”。2025年我国工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元,带动工业增加值增长约2.5万亿元,具有全球领先水平的百家5G工厂平均运营成本降低19%;美国12月核心CPI环比上涨0.2%,同比上涨2.6%,与四年以来的最低水平持平,并且低于市场预期的0.3%和2.7%。因美国通胀数据走弱,交易员强化了对美联储到年中将会降息的预期。</td></tr><tr><td>1月14日</td><td>经中国证监会批准,沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%;美国白宫宣布,从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税;保险资金长期投资改革试点再迎增量资金。中基协信息显示,鸿鹄基金三期3号于近期成立并完成备案,这也意味着由国丰兴华担任基金管理人的鸿鹄基金系列增至5只。业内人士透露,鸿鹄基金三期获批试点金额400亿元;工信部等三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会,部署规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作。会议要求,坚决抵制无序“价格战”,对违规企业依法依规严肃处理。</td></tr><tr><td>1月15日</td><td>央行副行长表示,下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%,其他期限档次利率同步调整;将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%;增加支农支小再贷款额度5000亿元,总额度中单设一项民营企业再贷款,额度1万亿元,重点支持中小民营企业;将科技创新和技术改造贷款额度从8,000亿元增加至1.2万亿元,并将研发投资水平较高的民营中小企业纳入支持领域;从今年看,降准降息还有一定空间。从法定存款准备金率看,目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%,降准仍然还有空间。央行数据显示,12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元,同比增长8.5%;2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元,比上年多3.34万亿元;全年人民币贷款增加16.27万亿元。</td></tr><tr><td>1月16日</td><td>国务院国资委在京召开地方国资委负责人会议,会议强调,要扎实推进提质增效稳增长,强化目标引领,提升增长质量,强化市场开拓,挖掘增长潜能,畅通经济循环;人民日报头版发表文章《推动高质量、可持续的发展》指出,推动高质量、可持续的发展,就是</td></tr></table> 要完整准确全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；美联储官员施密德表示，他认为目前几无理由降息。目前的政策立场似乎并不十分具有限制性。降息可能损害抑制通胀的进程，又无益于劳动力市场。 资料来源：东莞证券研究所、iFinD # 2. 个股跟踪 # $\spadesuit$ 本月月度潜力股跟踪 表 2：东莞证券 2026 年 1 月份潜力股跟踪(数据从月初截至本周五) <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>本周收盘价</td><td>区间最大涨幅</td><td>区间收盘涨幅</td></tr><tr><td>600276</td><td>恒瑞医药</td><td>61.94</td><td>10.51%</td><td>3.98%</td></tr><tr><td>603993</td><td>洛阳钼业</td><td>24.25</td><td>25.45%</td><td>21.25%</td></tr><tr><td>600801</td><td>华新建材</td><td>24.09</td><td>3.50%</td><td>-1.83%</td></tr><tr><td>603379</td><td>三美股份</td><td>58.24</td><td>1.14%</td><td>-4.08%</td></tr><tr><td>300750</td><td>宁德时代</td><td>352.32</td><td>3.61%</td><td>-4.07%</td></tr><tr><td>300274</td><td>阳光电源</td><td>170.99</td><td>5.36%</td><td>-0.03%</td></tr><tr><td>600031</td><td>三一重工</td><td>22.11</td><td>8.61%</td><td>4.64%</td></tr><tr><td>300124</td><td>汇川技术</td><td>80.85</td><td>9.05%</td><td>7.33%</td></tr><tr><td>002371</td><td>北方华创</td><td>523.88</td><td>16.32%</td><td>14.12%</td></tr><tr><td>002636</td><td>金安国纪</td><td>18.52</td><td>12.87%</td><td>10.83%</td></tr><tr><td>潜力股平均</td><td></td><td></td><td>9.64%</td><td>5.21%</td></tr><tr><td>000001.SH</td><td>上证综指</td><td>4101.91</td><td>5.59%</td><td>3.35%</td></tr><tr><td>000300.SH</td><td>沪深300</td><td>4731.87</td><td>4.47%</td><td>2.20%</td></tr></table> 资料来源：东莞证券研究所、iFinD # 3.风险提示 海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。 # 东莞证券宏观策略研究团队： 分析师：费小平 SAC执业证书编号：S0340518010002 电话：0769-22111089 邮箱：fxp@dgzq.com.cn 分析师：曾浩 SAC执业证书编号：S0340523110001 电话：0769-22119276 邮箱：zenghao@dgzq.com.cn 分析师：叶子沛 SAC执业证书编号：S0340525070001 电话：0769-22119276 邮箱：yezipei@dgzq.com.cn 分析师：尹炜祺 SAC执业证书编号：S0340522120001 电话：0769-22118627 邮箱：yinweiqi@dgzq.com.cn 分析师：熊越 SAC执业证书编号：S0340524080001 电话：0769-22118627 邮箱：xiongyue@dgzq.com.cn # ## 东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 <table><tr><td>买入</td><td>预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内</td></tr></table> 行业投资评级 <table><tr><td>超配</td><td>预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上</td></tr><tr><td>标配</td><td>预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间</td></tr><tr><td>低配</td><td>预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上</td></tr></table> 说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300指数；新三板参照标的为三板成指。 证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 <table><tr><td>低风险</td><td>宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告</td></tr><tr><td>中低风险</td><td>债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告</td></tr><tr><td>中风险</td><td>主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告</td></tr><tr><td>中高风险</td><td>创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等 方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告</td></tr><tr><td>高风险</td><td>期货、期权等衍生品方面的研究报告</td></tr></table> 投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。 # 证券分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 # 声明： 东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。 东莞证券股份有限公司研究所 广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼 邮政编码：523000 电话：（0769）22115843 网址：www.dgzq.com.cn