20260508-中国银河-_银河医药程培_行业动态_2026.4丨医药行业进入复苏周期_公募持仓触底回升_3页_892kb

医药行业动态总结 2026.4

核心内容

医药行业在2026年4月进入复苏周期，整体经营盈利能力提升，行业景气度逐步回暖。CXO（合同研究组织）板块表现尤为突出，成为推动行业复苏的重要力量。2025年医药行业营业收入微增0.4%，但归母净利润增长3.9%，扣非净利润下降4.1%，显示利润端优于收入端。2026年一季度，营业收入增长1.1%，归母净利润下降3.2%，扣非净利润增长2.0%，行业整体开始进入复苏上行通道。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：2026年一季度，医药行业整体经营盈利能力提升，收入增幅扩大，非经常性损益占比下降，显示行业基本面改善。
• 创新药企业扭亏加速：2025年多家创新药企业核心产品销售超预期，如泽布替尼、伏美替尼等。百济神州、信达生物等创新药龙头率先实现盈利，推动行业价值回归。
• 公募基金持仓触底回升：2026年一季度，医药生物行业重仓市值环比提升4.41%，达3263亿元，持仓占比达9.11%（环比+0.98pct）。尽管整体配置仍低于历史中枢，但“低仓位+低估值”特征有所缓解。
• 持仓结构分化明显：头部医药股持仓总市值排名有所调整，药明康德反超恒瑞医药成为第一，康方生物与迈瑞医疗排名互换，反映出市场对核心资产的偏好和阶段性变化。

关键信息

行业数据动态

• 医药行业整体表现弱于沪深300。
• 医药制造业收入小幅下滑，但医疗服务量稳步增长。
• 2025年前三季度诊疗人次稳健提升，门诊费用随公共卫生事件上升，住院费用受到控制。
• 医保基金整体运行平稳，政策环境趋于稳定。

投资建议

• 创新药产业链高景气度持续，建议关注具备核心竞争力的创新药企业及CXO龙头。
• 医药行业估值水平有望修复，公募基金持仓结构性回升趋势明显。
• 随着政策支持和企业盈利改善，医药板块具备中长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济压力：可能影响医药消费能力增长。
• 政策不确定性：医保支付等政策若不及预期，将对行业造成冲击。
• 地缘政治风险：全球订单可能因地缘政治因素发生转移。
• 集采或降价风险：若超出市场预期，将对行业利润造成压力。

报告来源与团队介绍

• 分析师：程培、闫晓松
• 研究助理：谭依凡
• 相关报告：
  • 【银河医药程培】行业动态2026.3 | 战略定位升级，推动医药高质量发展
  • 【银河医药程培】行业动态2026.2 | 创新药BD超预期，全球化合作推动价值重构
  • 【银河医药程培】行业动态2026.1 | 25Q4医药持仓快速回落，占比创下新低

报告评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：需根据具体公司表现评估，报告中未详细说明。

以上为本报告的核心内容、主要观点及关键信息的详细总结。