> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金市场分析总结 ## 核心内容 8月19日，以黄金为代表的国际贵金属价格出现显著上涨，主要由美国财政部扩大对长端国债的回购操作所驱动。此次事件是典型的政策驱动型行情，虽然对金价的短期提振作用明显，但更多是市场对长债流动性改善和美元体系承压的反应，需警惕回调风险。 ## 主要观点 - **事件驱动**：美国财政部宣布自2026年9月9日起，将10-30年期国债的回购操作规模至少提高一倍，从20亿美元增至40亿美元。这一政策直接改善了长端国债的流动性，导致30年期美债收益率单日回落9个基点至5.19%，10年期回落6个基点至4.65%。 - **市场反应**：COMEX黄金期货单日涨幅达2.82%，突破4500美元/盎司的重要整数关口；COMEX白银期货上涨2.79%。国内沪金夜盘上涨2.13%，沪银上涨2.58%。黄金价格上涨的同时，美元指数下跌0.82%，形成“贵金属上涨+美元下跌+长债收益率回落”的典型风险定价组合。 - **传导机制**：财政部扩大回购 → 长端流动性改善 → 美债收益率回落 → 美元资产相对收益率下降 → 黄金持有机会成本降低 → 黄金估值提升。这一链条表明，黄金的上涨并非单纯由避险情绪推动，而是与美元信用体系的边际承压密切相关。 - **宏观背景**：此前市场已对美联储加息预期降温，7月非农数据偏弱促使市场将9月FOMC加息概率从57%降至44%。黄金因此摆脱了区间震荡，提前启动估值修复。这为本次事件驱动的黄金上涨提供了“预热底仓”。 - **次要压力**：FOMC 7月会议纪要偏鹰，但未能对黄金价格形成明显压制，因财政主导的叙事已形成，且回购事件的冲击力度大于纪要。 ## 关键信息 - **回购规模**：每次操作至少提高至40亿美元，覆盖10-30年期国债，生效日期为2026年9月9日，持续至11月4日。 - **收益率变化**：30年期美债收益率回落至5.19%，10年期回落至4.65%，创阶段新低。 - **美元走势**：美元指数单日下跌0.82%，创阶段性低位。 - **黄金价格**：COMEX黄金期货突破4500美元/盎司，沪金夜盘收于969.50元/克，沪银收于16027元/公斤。 - **市场预期**：市场已从“后续还要加息”转向“年内大概率不再加息”，为黄金提供有利的估值修复环境。 ## 策略建议 | 策略 | 适用判断 | 执行要点 | |--------------|------------------------|--------------------------------------------------------------------------| | 卖出宽跨式期权 | FOMC前区间震荡赚取时间价值 | 卖出AU2610虚值看涨+虚值看跌，事件窗口前注意减仓/移仓，控制gamma/vega敞口 | | 累购期权 | 温和看涨希望在回调中摊薄建仓成本 | 设定执行价与敲出价，回调自动累购，适合中长期配置型账户，关注敲出/敲入条款 | | 回调做多 | 中长期看涨 | 回调至关键支撑位，具有较高安全边际 | | 做多内外比值 | 内外比值处于相对低位，有上行修复空间 | 多沪金/空COMEX金或等价比值结构，关注人民币汇率波动与进口政策变化 | ## 结论 本次黄金上涨是事件驱动的短期脉冲，不构成中期趋势的逆转。若金价在4500美元附近反复回踩但不破，则突破有效，后续有望继续上涨。短期需关注金价是否能从事件脉冲转化为平台抬升，中长期来看，此次事件强化了黄金的上涨趋势，是“财政赤字与债务扩张”这一核心因素的具体体现。 ## 风险提示 - 黄金价格受宏观经济、政策、供需等多重因素影响，波动剧烈，需谨慎操作。 - 事件驱动的行情可能伴随回调风险，需关注市场情绪变化。 - 策略执行需结合市场实际走势，避免盲目操作。 ## 作者简介 **曹姗姗** 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询号：Z0013588