> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定 ## 核心内容 本文档主要分析了当前市场环境下，如何通过产业趋势的确定性来应对地缘政治等因素带来的不确定性。文档指出，随着经济影响逐渐显现，市场对确定性的需求愈发强烈，投资应聚焦于具有明确盈利改善和高增长潜力的行业。 ## 主要观点 1. **市场对确定性需求增强** - 当前市场交易中，确定性成为核心关注点。 - 3月下旬以来，进入财报季，ROE改善越多的行业涨幅越大，解释力为近十年来高位。 - 市场对盈利改善的重视反映了地缘扰动下对确定性的偏好。 2. **AI制造为确定性主线之一** - AI制造作为产业趋势的确定性方向，具有显著的业绩增长潜力。 - AI制造不仅在当前季度表现出更强的营收增速，其未来三年的营收和利润预测增速也高于AI技术和AI应用方向。 - 尽管当前AI制造静态估值较高，但远期动态估值与其他方向趋于一致。 3. **AI制造的确定性体现在三个方面** - **业绩确定性**：AI制造在营收和ROE改善方面表现优于AI技术和AI应用。 - **成长性突出**：在主要成长方向中，AI制造的业绩改善幅度最大，且4月以来的涨幅与业绩改善呈正相关。 - **盈利改善的核心推动力**：剔除AI制造后，A股整体ROE明显走弱，表明AI制造在推动盈利改善中扮演关键角色。 ## 关键信息 - **行业分类**： - AI制造：电子、通信、机械设备、电力设备。 - AI技术：多模态模型、云厂商、数据库等。 - AI应用：智能驾驶、人形机器人、AI手机等。 - **数据亮点**： - 2026年第一季度，AI制造营收增速从25Q4的15%提升至25%。 - 2025-2028年，AI制造的营收和利润增速预测均高于AI技术和AI应用。 - AI制造当前PE看似偏高，但远期PE因业绩增长而相对合理。 - **市场表现**： - 4月以来，AI制造涨幅显著，远高于其他成长方向。 - 在主要成长方向中，AI制造的涨幅与业绩改善成正比。 - **风险提示**： - 市场表现不及预期。 - 风险定价可能不充分。 - 产业发展不及预期。 - 模型设定风险。 ## 重要图表摘要 - **图1**：ROE改善行业3月下旬以来表现更好。 - **图2**：近十年来，行业涨幅与ROE相关性为前列。 - **图3**：AI制造涵盖个股数量最多，达360只。 - **图4**：2026年以来，AI制造表现显著优于AI技术和AI应用。 - **图5**：AI制造营收增速持续提升，确定性强。 - **图6**：AI制造未来三年营收增速预测高于其他方向。 - **图7**：AI制造净利润增速高于AI技术和AI应用。 - **图8**：AI制造ROE大幅改善。 - **图9**：AI制造当前PE偏高，但远期PE因业绩增长而合理。 - **图10**：剔除AI制造后，A股ROE走弱，盈利改善的确定性稀缺。 - **图11**：AI制造在主要成长方向中表现最突出，源于盈利确定性强。 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 - 本报告仅供东方证券客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。 - 投资者应自行判断是否符合其投资目标和风险承受能力。 - 本报告不构成投资建议，不保证未来表现或收益。 ## 证券分析师信息 - **分析师**：张陈 - **执业证书编号**：S0860526010004 - **联系方式**：zhangchen2@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 报告发布日期 - **发布日期**：2026年05月10日