> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结报告 ## 核心内容概述 本报告分析了禾赛科技（股票代码未明确，但资料来源为中邮证券研究所）2026年中期业绩及未来发展前景，重点围绕公司财务表现、业务进展、盈利预测以及投资评级等方面展开。整体来看，公司展现出良好的增长潜力和运营效率提升，同时在激光雷达及SGI业务上取得重要突破，进一步推动其在智能驾驶和机器人领域的布局。 --- ## 主要观点 ### 1. 财务表现与盈利质量改善 - **营业收入增长显著**：2026年上半年公司实现营业收入15.41亿元，同比增长25.14%；二季度单季营收8.61亿元，同比增长21.86%。 - **盈利质量提升**：尽管上半年利润总额为-0.35亿元，但亏损同比收窄51.83%，归母净利润同比增长234.87%，表明公司盈利质量由规模驱动转向效率提升。 - **成本控制与毛利率优化**：营业收入增长的同时，毛利率有所改善，主要得益于产品结构优化和供应链效率提升。 ### 2. 业务进展与商业化突破 - **激光雷达出货量高增**：ADAS激光雷达出货量同比增长87%，机器人激光雷达出货量同比增长165%，显示公司核心业务持续增长。 - **SGI业务实现商业化**：SGI业务在2026年第二季度首次实现营收贡献，表明公司在新业务领域取得实质性进展。 - **技术布局加速**：公司完成“Picasso”6D全彩SPAD-SoC芯片量产准备，推动技术自主化。同时，Kosmo空间智能平台已启动收入确认流程，进一步巩固其在智能机器人领域的地位。 ### 3. 生态合作与市场影响力提升 - **战略合作关系拓展**：公司已与全球超50家具身智能企业及200+潜在合作伙伴建立合作，强化物理AI基础设施生态布局。 - **行业影响力增强**：在2026年北京世界机器人大会上，JT128激光雷达与Kosmo系统在头部企业展台实现场景化应用验证，提升行业认知度和品牌影响力。 --- ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E | |------|------------------|---------------------|-------------|-----| | 2026E | 44.11 | 5.14 | 0.41 | 36.47 | | 2027E | 59.77 | 10.95 | 0.87 | 17.14 | | 2028E | 75.57 | 13.11 | 1.04 | 14.31 | - 营收预计年均增速为46%、36%、26%。 - 归母净利润年均增速为18%、113%、20%，增长趋势明显。 - EPS逐步下降，但盈利质量提升，市盈率逐步降低，估值趋于合理。 ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 41.79% | 40.52% | 39.62% | 38.65% | | ROE | 4.87% | 5.42% | 10.33% | 10.99% | | ROIC | 3.43% | 4.33% | 8.07% | 8.52% | | P/E | 48.88 | 36.47 | 17.14 | 14.31 | | P/B | 2.68 | 1.98 | 1.77 | 1.57 | | EV/EBITDA | 48.20 | 35.50 | 16.01 | 12.93 | - 毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平。 - ROE和ROIC持续提升，显示公司盈利能力增强。 - 估值比率逐步下降，市场对其未来增长预期趋于理性。 --- ## 投资评级与建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **评级依据**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **风险提示**： - 激光雷达销量不及预期 - 机器人行业发展不及预期 - 智能驾驶渗透率不及预期 --- ## 公司基本情况 | 项目 | 数据 | |------|------| | 最新收盘价（港元） | 17.35 | | 总股本/流通股本（亿股） | 12.57 / 10.41 | | 总市值/流通市值（港亿元） | 218 / 181 | | 52周高/低（港元） | 30.50 / 14.26 | | 资产负债率（%） | 18.66% | | 市盈率PE | 37.57 | | 第一大股东 | DeutscheBankAktiengesellschaft | --- ## 研究所信息 - **分析师**：付秉正 - **SAC登记编号**：S1340524100004 - **邮箱**：fubingzheng@cnpsec.com --- ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 --- ## 公司简介 - 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 公司注册资本为61.68亿元人民币，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等多个领域。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。 - 公司致力于打造特色精品券商，服务社会大众，提供全方位证券投融资服务。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠来源，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成任何证券买卖建议。 - 中邮证券对因使用本报告内容而造成的损失不承担责任。 - 报告观点仅为出具日判断，可能随时变更。 - 报告仅限中邮证券签约客户使用，未经授权不得翻版、复制或引用。 --- ## 总结 禾赛科技在2026年中期业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，盈利质量逐步改善。激光雷达业务保持高增长，SGI业务实现商业化突破，推动公司技术自主化进程。公司生态合作广泛，市场影响力提升，未来三年盈利预测乐观，维持“买入”评级。需关注激光雷达销量、机器人行业发展及智能驾驶渗透率等风险因素。