> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债20260706 总结 ## 一、核心内容概览 本周中信证券固定收益部对利率与金融同业债市场进行了全面分析，涵盖经济基本面、二级市场走势、一级市场发行情况以及对后续市场的展望。整体来看，经济数据略显温和，资金面波动较大，债市呈现短强长弱的特征，市场情绪受到政策与供给因素影响明显。 --- ## 二、经济基本面分析 ### 1. 制造业PMI - 6月制造业PMI为**50.3%**，较前值**50%**上升**0.3个百分点**，重回扩张区间。 - **新订单**与**新出口订单**指数均回升至扩张区间，显示外需对制造业的支撑作用增强。 - **购进价格**回落至**54.2%**，**出厂价格**回落至**48.2%**的收缩区间，反映**成本端上行**，但**终端价格已见顶**，上下游价格分化，**内需修复仍面临压力**。 ### 2. 非制造业PMI - 6月非制造业PMI为**50.2%**，较前值**50.1%**微升**0.1个百分点**。 - **建筑业**仍处收缩区间，受地产投资偏弱和基建施工节奏缓慢影响。 - **服务业**在**美加墨世界杯**和部分行业景气度提升的带动下，**PMI边际上行**。 ### 3. 资金面 - 央行**大额净回笼流动性近1.6万亿**，政府债净融资维持高位。 - 周内资金利率**先上后下**，受跨月扰动影响，整体保持均衡。 --- ## 三、二级市场走势 - **资金整体均衡**，但**权益市场波动加剧**。 - **债市呈现短强长弱**，收益率曲线**整体走陡**。 - 周初**隔夜OMO落地**，市场情绪较强，收益率**震荡下行**。 - 周中**PMI数据略好于预期**，叠加资金利率小幅抬升，**止盈盘需求增强**，收益率**整体上行**。 - 后半周**跨月后资金转松**，中短端持续走强，但**超长端仍上行**，曲线**持续走陡**。 - 后续需关注**机构行为**与**政府债供给**对市场的影响。 --- ## 四、一级市场发行情况 ### 1. 利率债发行 - **总发行量2850亿**，较前周明显下降。 - **国债发行**： - 周三发行**28天贴现国债**，边际利率**0.7957%**，利差维持高位。 - 周五发行**30年超长特别国债**，规模**800亿**，边际利率**2.2723%**，边际倍数超20倍，**成交活跃**。 - **政金债发行**： - **总规模660亿**，部分发行人调整计划，供给量显著下降。 - **农发债**发行量上升，部分品种回归招标发行，机构认购踊跃。 - **口行债**发行利率**1.4225%**，迅速募满，市场参与热情高。 - **1年期政金债**发在下限**1.3046%**，**3年期政金债**发在**1.4032%**，一二级利差稳定。 ### 2. 地方债发行 - **总发行量约2400亿**，月末集中发行，供给量较大。 - **期限以10、30年为主**，整体均衡。 - **10年以内品种需求较好**，但仍有部分未发在下限。 - **超长债券**配置价值凸显，如青岛、厦门**15年期**发在**2.16%、2.17%**，西藏**20、30年期**发在**2.41%、2.45%**。 - **浙江30年期**债券发在**2.39%**，边际倍数较大，成交活跃。 ### 3. 金融同业债 - **合计发行2只**，为**城农商行二永债**，规模**26.28亿**。 - **季末发行安排减少**，规模较前周大幅下降。 --- ## 五、本周市场展望 ### 1. 政策支持预期 - 三季度**政府债或迎来发行高峰**。 - **第三批625亿元以旧换新资金**已下达，**8000亿元新型政策性金融工具**加速使用，政策效能持续释放，**对经济基本面形成支撑**。 ### 2. 资金面展望 - 本周**逆回购到期规模下降**，**政府债净融资回落**。 - 在**税期未至**背景下，资金面或**维持均衡格局**，需关注后续逆回购操作。 ### 3. 一级市场展望 - **国债发行**：预计发行**2、3、10年附息国债**和**63天贴现国债**，总发行量约**3700亿**。 - **政金债**：预计发行量**800亿左右**，供给小幅增加。 - **地方债**：截至上周五已公告约**1150亿**，合计**36只**，月初供给量回落。 - **可关注品种**：贵州**20、30年期**、黑龙江、天津**30年期**等单券规模较大的地方债。 --- ## 六、中信证券固定收益部简介 中信证券固定收益部是FICC业务的综合部门，提供**投资、销售、做市**等全方位服务，涵盖**结构化产品**、**场外衍生品**设计与开发，以及**投资顾问**等服务。部门致力于**境内市场规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务**，**对内实现自有资金稳健增值**，**对外满足客户多样化资产配置需求**。 --- ## 七、关键信息汇总 | 类别 | 关键信息 | |------|----------| | 经济基本面 | 制造业PMI回升至50.3%，外需支撑明显，内需修复缓慢 | | 资金面 | 央行净回笼1.6万亿，资金利率先上后下，整体均衡 | | 债市走势 | 短强长弱，曲线走陡，收益率震荡 | | 利率债发行 | 总发行量2850亿，供给下降；30年特别国债边际倍数超20倍 | | 政金债发行 | 总规模660亿，部分品种回归招标，机构认购踊跃 | | 地方债发行 | 总规模2400亿，超长债券配置价值凸显，浙江30年边际倍数较大 | | 金融同业债 | 发行规模26.28亿，季末发行减少 | | 市场展望 | 三季度政府债发行高峰，政策工具释放效能；资金面维持均衡，关注后续操作 |