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水晶光电（002273.SZ）电子｜光学光电子 盈利能力持续提升，光学创新引领成长（2025年半年报点评）

证券研究报告 / 公司点评（R3）水晶光电（002273.SZ）
发布日期：2025年08月28日

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评级：增持

预测指标（单位：亿元）	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	50.76	62.78	74.64	88.94	102.35
归母净利润	6.00	10.30	12.68	15.49	17.92
每股收益	0.43	0.74	0.91	1.11	1.29
P/E	62.97	36.70	29.82	24.41	21.09
P/B	4.39	4.19	3.92	3.61	3.28

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业绩表现：

2025年上半年，水晶光电实现营收30.20亿元，同比增长13.77%；归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长14.10%。毛利率为29.46%，同比提升1.86个百分点；净利率为16.81%，同比提升0.25个百分点。

2025年二季度单季业绩实现双增长，营收同比增长17.45%，归母净利润同比增长12.80%，环比分别增长3.78%和26.70%。

业务板块分析：

1. 消费电子业务：实现收入25.43亿元，占总收入84.20%。重点布局AR-HUD、反射光波导、衍射光波导等三大核心产品，客户覆盖北美、韩国等大型企业，产能扩建完成并拓展了无人机、运动相机、车载等新领域。

2. 半导体光学业务：收入同比小幅增长，业务拓展聚焦芯片镀膜、3D视觉等领域，积极布局机器人用光学模块市场。

3. AR/VR业务：为核心技术布局方向，深度合作国内外龙头企业，主导产品技术指标取得突破。

4. 反光材料业务：保持稳定增长，市占率提升。

财务与估值展望：

预测公司2025-2027年营收将持续增长，营收分别为74.64亿、88.94亿、102.35亿元，同比增长率18.90%、19.15%、15.07%。归母净利润对应为12.68亿、15.49亿、17.92亿元，同比增长率分别为23.10%、22.16%、15.74%。估值方面，PE分别回落至29.82倍、24.41倍、21.09倍。

风险提示：

包括宏观经济挑战、业务集中风险、运营管理风险以及下游需求不及预期等风险。