20260428-西南证券-天润乳业-600419.SH-2026年一季报点评_26Q1收入端表现良好_盈利能力提升显著_5页_1mb

26Q1 总结

核心内容

2026年第一季度，公司实现了良好的收入增长和显著的盈利能力提升，具体表现为：

• 营业收入：26Q1实现6.7亿元，同比增长6.7%。
• 归母净利润：26Q1实现0.3亿元，去年同期为-0.7亿元，实现扭亏为盈。
• 扣非归母净利润：26Q1实现0.14亿元，去年同期为-0.01亿元。
• 净利率：26Q1净利率为4.1%，去年同期为-14.2%，改善明显。
• 毛利率：26Q1毛利率为18.4%，同比提升3.7个百分点。

主要观点

收入端表现

1. 分品类增长：

   • 常温乳制品收入3.8亿元，同比增长10.4%。
   • 低温乳制品收入2.5亿元，同比增长4.1%。
   • 畜牧业产品收入0.2亿元，同比增长43%。
   • 其他产品收入0.04亿元，同比增长51.2%。

2. 分区域增长：

   • 疆内收入3.9亿元，同比增长9.6%。
   • 疆外收入2.7亿元，同比增长8.2%。
   • 公司坚持疆内深耕与疆外拓展并举，推动市场增长。

盈利能力提升

1. 毛利率改善：

   • 26Q1毛利率提升3.7个百分点至18.4%，主要得益于产品结构优化和畜牧成本下降。

2. 费用控制：

   • 销售费用率9%，同比增加2.1个百分点，主要因加大广告投入。
   • 管理费用率基本持平，研发费用率微增0.02个百分点。

3. 资产减值损失：

   • 26Q1资产减值损失为0，去年同期为-0.08亿元，减值压力缓解。

产品与市场策略

1. 产品力：

   • 公司依托强大的奶源优势和新品研发能力，构建了完善的产品矩阵。
   • 产品口味独特，消费者复购率高，支撑未来增长。

2. 市场拓展：

   • 疆内市场通过渠道下沉和南疆拓展巩固优势。
   • 疆外市场聚焦重点区域，通过差异化渠道（如专卖店）避开与乳业巨头的竞争。
   • 公司未来将加大疆外市场扩张力度，推动全国化布局。

关键信息

盈利预测

财务分析指标

估值指标

风险提示

• 外购原奶价格大幅上涨风险。
• 奶牛养殖成本大幅上涨风险。
• 全国化拓展不及预期风险。
• 国内乳制品消费需求持续疲软风险。

附录信息

• 分析师：朱会振、舒尚立。

• 执业证号：S1250513110001、S1250523070009。

• 联系方式：023-63786049，zhz@swsc.com.cn，ssl@swsc.com.cn。

• 分析师承诺：独立、客观，不因报告内容获取任何形式的补偿。

• 投资评级：

  • 买入：个股相对指数涨幅在20%以上。
  • 持有：个股相对指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：个股相对指数涨幅在-10%-10%之间。
  • 回避：个股相对指数涨幅在-20%- -10%之间。
  • 卖出：个股相对指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报高于指数5%以上。
  • 跟随大市：行业回报介于指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业回报低于指数-5%以下。

数据来源

• Wind、西南证券研究院。

基础数据

投资建议

• 公司盈利能力和市场表现均呈现积极趋势，未来有望持续受益于行业复苏及全国化扩张。
• 估值逐步下降，动态PE从71倍降至17倍，显示市场对公司未来增长的预期提升。
• 需关注外购原奶价格和养殖成本波动，以及全国化拓展的进展和消费需求变化。

总结

2026年第一季度，公司实现收入与利润的双重增长，盈利能力和产品力表现突出，疆内外市场均取得良好进展。公司通过优化产品结构、控制成本和加大市场拓展力度，推动了业绩的显著改善。未来公司有望持续受益于行业复苏和全国化布局，但需警惕原材料价格波动和市场需求变化等风险。