20260911-开源证券-国亮新材-920076.BJ-北交所信息更新_整体承包模式巩固_产品迭代升级打开长期成长空间_2026H1营收同比+20.45_4页_778kb

国亮新材（920076.BJ）投资分析总结

核心内容概述

国亮新材（920076.BJ）是一家专注于耐火材料行业的公司，其业务模式以“产品+服务”的整体承包模式为主。2026年9月13日，开源证券对其维持“增持”投资评级，认为其在行业绿色升级背景下具备长期成长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026H1营收：6.16亿元，同比增长20.45%。
• 2026H1归母净利：0.46亿元，同比增长10.07%。
• 2026-2028年盈利预测：
  • 归母净利润分别为0.82/0.91/1.02亿元；
  • EPS分别为0.70/0.78/0.87元/股；
  • 对应PE分别为18.2/16.4/14.6倍。

2. 整体承包模式持续强化

• 整体承包业务收入占比达94.05%，驱动营收增长。
• 公司通过拓展新客户（如唐山港陆钢铁、唐山国堂钢铁）与深耕存量客户，实现收入增量。
• 下游客户产量提升及产品结构优化（如精炼比提高）进一步推动结算收入增长，精炼业务收入同比增加4,015.91万元。

3. 行业发展趋势

• 耐火材料行业集中度持续提升，头部企业加速市场占有率增长。
• 公司积极应对行业变化，聚焦绿色化、长寿化、功能化方向进行产品升级。

4. 研发投入与技术突破

• 2026H1研发费用为2,765.73万元，同比增长15.24%。
• 在透气砖、滑板水口、钢包砖、RH精炼炉、中间包系统材料等领域取得多项关键技术突破。

5. 财务指标分析

• 毛利率：从2024年的21.2%逐步下降至2028年的18.9%，反映成本压力与产品结构变化。
• 净利率：从2024年的7.8%下降至2028年的5.9%，主要受规模扩张与研发投入增加影响。
• ROE：从2024年的9.8%下降至2028年的8.3%，显示盈利能力有所放缓。
• 资产负债率：从2024年的52.2%下降至2028年的44.6%，表明公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从2024年的1.7与1.3提升至2028年的1.9与1.4，显示短期偿债能力增强。

6. 估值与市场表现

• 当前股价：12.78元。
• 一年最高最低：34.34元/11.54元。
• 总市值：14.96亿元，流通市值4.71亿元。
• PE估值：当前PE为18.2倍，预计2026-2028年PE分别为18.2/16.4/14.6倍。
• P/B估值：当前P/B为2.1倍，预计2026-2028年P/B分别为1.4/1.3/1.2倍。
• EV/EBITDA：当前为14.5倍，预计2026-2028年分别为11.4/10.6/8.9倍。

关键信息

• 主要增长驱动因素：整体承包模式强化、新客户拓展、存量客户深耕、下游客户产量提升与产品结构优化。
• 行业前景：耐火材料行业集中度提升，公司作为行业龙头有望受益。
• 研发投入：公司持续加大研发力度，推动产品迭代与技术突破。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 重要客户需求减少；
  • 钢铁行业政策变动风险。

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	9.05	10.62	12.97	15.34	17.41
归母净利润（亿元）	0.71	0.79	0.82	0.91	1.02
EPS（元）	0.61	0.68	0.70	0.78	0.87
P/E（倍）	21.1	18.9	18.2	16.4	14.6
P/B（倍）	2.1	1.9	1.4	1.3	1.2

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 评级基于未来6~12个月证券相对于市场基准指数（如沪深300）的涨跌幅表现。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 重要客户需求减少；
• 钢铁行业政策变动风险。

结论

国亮新材在整体承包模式、产品升级与研发投入方面表现突出，预计未来三年业绩稳步增长，具备长期投资价值。尽管存在一定的行业风险，但公司凭借技术优势与市场拓展能力，有望在耐火材料行业集中度提升的趋势中持续受益，因此维持“增持”评级。