20260328-环球富盛理财-稀美资源-09936.HK-钽_铌金属价格大幅上涨_各基地稳步推进产能扩张_5页_722kb

稀美资源（9936.HK）总结

核心内容概述

稀美资源（Ximei Resources Holding, 9936.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于钽、铌金属及其制品的销量提升和贸易业务的拓展。公司同时稳步推进各生产基地的产能扩张，为未来业绩增长奠定基础。分析师对公司的未来发展持积极态度，给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测和估值分析。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2025年营业收入同比增长23.0%，达到22.42亿元。
• 2025年归母净利润为1.72亿元，同比增长38.2%。
• 2025年净利润同比增长36.5%，主要得益于收入增长、费用管控及规模效应。
• 行政及销售费用占比显著下降，提升了盈利能力。

2. 产品结构优化

• 高附加值产品收入占比从2024年的44.5%提升至2025年的54.2%，显示公司产品技术含量和附加值的提升。
• 工业级产品收入占比下降至29.9%，表明公司正在向高附加值产品转型。

3. 战略性库存增加

• 公司在2025年底持有10.47亿元存货，为应对2026年钽、铌金属价格大幅上涨提供了保障。
• 钽金属价格从年初约280万元/吨上涨至3月中旬约600万元/吨，铌金属价格从约50万元/吨上涨至约60多万元/吨，表明市场需求旺盛，公司库存有望在2026年带来营收和利润增长。

4. 产能扩张稳步推进

• 雷州市湿法基地：2026年底预计产能达1500吨，2027年完成3000吨产能爬坡。
• 英德市火法基地：2025年产能为150吨，预计2026年提升至300吨。
• 兴义市火法基地：2025年产能为1200吨，预计2026年达到1500吨。

5. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.48亿元、4.14亿元、5.03亿元。
• 2026年给予20倍PE估值，按港币兑人民币汇率0.88计算，对应目标价为20.80港元。
• EPS预计从0.48元/股增长至1.32元/股，显示盈利能力持续增强。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 产品价格波动：钽、铌金属价格受市场供需和宏观经济影响，存在波动风险。
• 政策和贸易环境变化：国际贸易政策、环保法规等可能对公司业务产生影响。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响利润率。

可比公司估值比较

策略建议

• 买入评级：基于公司良好的基本面和行业前景，分析师建议投资者关注稀美资源的长期增长潜力。
• 估值逻辑：参考同行业公司，结合公司成长性和盈利能力，给予2026年20倍PE估值，对应目标价为20.80港元。

分析师介绍

• 庄怀超：拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
• 工作经历：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
• 研究覆盖：包括化工、能源、有色金属等多个行业，涉及多家知名企业。

评级定义

公司评级

行业评级

信息披露

• 分析师及其关联方未担任报告中提及公司的高管。
• 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
• 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有公司市值1%以上的股份。
• 无投资银行关系，亦未在相关证券市场做市。

免责声明

• 本报告不构成购买或订阅证券的邀请或要约。
• 报告内容可能与公司销售、交易等人员的投资建议不同。
• 本报告基于假设，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅适用于特定市场，不适用于所有国家或地区。