> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杭可科技（688006）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 杭可科技（688006）在2025年实现了营收与净利润的稳健增长，尤其在海外市场表现突出。公司作为锂电后段设备领域的领先企业，凭借其在固态电池技术上的优势和广泛的客户覆盖，展现出强劲的增长潜力。报告维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的财务表现进行了预测。 ## 主要观点 ### 1. 营收与净利润表现 - **2025年营收**：29.97亿元，同比增长0.52%。 - **海外营收加速放量**：境外收入16.51亿元，同比增长72.84%，占总营收的55.1%。 - **境内收入下滑**：境内收入13.14亿元，同比下降34.37%，占总营收的43.8%。 - **归母净利润**：3.68亿元，同比增长12.88%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长11.06%。 - **Q4表现**：营收同比下降11.09%，环比下降63.28%；归母净利润为-0.17亿元，同比上升65.26%，环比下降117.61%；扣非归母净利润为-0.16亿元，同比上升46.82%，环比下降117.64%。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年为28.36%，同比略有下降2.96个百分点。 - **净利率提升**：销售净利率为12.29%，同比提升1.35个百分点。 - **费用控制**：期间费用率为13.89%，同比下降0.73个百分点，其中销售费用率上升0.89个百分点，管理费用率下降0.48个百分点，研发费用率上升0.43个百分点，财务费用率下降1.58个百分点。 ### 3. 财务状况改善 - **经营活动现金流**：2025年达11.96亿元，同比增长606.55%，主要得益于设备验收和回款速度加快。 - **资产负债情况**：2025年资产负债率为50.61%，预计未来三年将逐步上升至61.17%。 - **资产结构**：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产总计预计从10,916亿元增长至18,915亿元。 ### 4. 客户与市场优势 - **全球客户覆盖广泛**：客户包括比亚迪、国轩、亿纬、大众、三星、LG、SK、丰田、特斯拉等国内外头部企业。 - **固态电池技术领先**：公司自主研发高温大压力化成技术，压力精度达±1% Rd，技术实力强劲。 - **双轮驱动增长**：公司受益于动力出海和储能需求的双重推动，未来增长可期。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|---------------------|------------|---------------------|------------|-------------|-----------| | 2026E | 40.34 | 34.60% | 5.00 | 35.82% | 0.83 | 35.41 | | 2027E | 51.40 | 27.42% | 6.45 | 28.86% | 1.07 | 27.48 | | 2028E | 64.33 | 25.15% | 8.08 | 25.32% | 1.34 | 21.93 | ### 估值与市场数据 | 指标 | 数值（元） | |------------------|------------------| | 收盘价 | 29.35 | | 一年最低/最高价 | 16.33/43.60 | | 市净率（P/B） | 3.29 | | 流通A股市值 | 17,717.78 | | 总市值 | 17,717.78 | | 每股净资产（LF） | 8.93 | ## 投资评级与建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司海外营收增长显著，技术优势明显，客户覆盖广泛，受益于动力出海和储能需求，盈利能力和现金流均有所改善。 ## 风险提示 - **下游应用拓展不及预期**：可能影响公司未来增长。 - **技术研发不及预期**：可能影响技术领先优势的持续性。 ## 总结 杭可科技在2025年表现出色，尤其在海外市场实现了显著增长，展现出强劲的盈利能力与现金流改善。公司具备全球领先的固态电池后道设备技术，客户覆盖广泛，未来增长前景良好。尽管存在一定的风险，但其技术实力和市场布局仍使其在行业中具有竞争优势。因此，维持“买入”投资评级。