20260416-东吴证券-杭可科技-688006.SH-2025年报点评_海外营收加速放量_固态时代强者恒强_3页_369kb

杭可科技（688006）2025年报点评总结

核心内容概览

杭可科技（688006）在2025年实现了营收与净利润的稳健增长，尤其在海外市场表现突出。公司作为锂电后段设备领域的领先企业，凭借其在固态电池技术上的优势和广泛的客户覆盖，展现出强劲的增长潜力。报告维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的财务表现进行了预测。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 2025年营收：29.97亿元，同比增长0.52%。
• 海外营收加速放量：境外收入16.51亿元，同比增长72.84%，占总营收的55.1%。
• 境内收入下滑：境内收入13.14亿元，同比下降34.37%，占总营收的43.8%。
• 归母净利润：3.68亿元，同比增长12.88%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长11.06%。
• Q4表现：营收同比下降11.09%，环比下降63.28%；归母净利润为-0.17亿元，同比上升65.26%，环比下降117.61%；扣非归母净利润为-0.16亿元，同比上升46.82%，环比下降117.64%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2025年为28.36%，同比略有下降2.96个百分点。
• 净利率提升：销售净利率为12.29%，同比提升1.35个百分点。
• 费用控制：期间费用率为13.89%，同比下降0.73个百分点，其中销售费用率上升0.89个百分点，管理费用率下降0.48个百分点，研发费用率上升0.43个百分点，财务费用率下降1.58个百分点。

3. 财务状况改善

• 经营活动现金流：2025年达11.96亿元，同比增长606.55%，主要得益于设备验收和回款速度加快。
• 资产负债情况：2025年资产负债率为50.61%，预计未来三年将逐步上升至61.17%。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产总计预计从10,916亿元增长至18,915亿元。

4. 客户与市场优势

• 全球客户覆盖广泛：客户包括比亚迪、国轩、亿纬、大众、三星、LG、SK、丰田、特斯拉等国内外头部企业。
• 固态电池技术领先：公司自主研发高温大压力化成技术，压力精度达±1% Rd，技术实力强劲。
• 双轮驱动增长：公司受益于动力出海和储能需求的双重推动，未来增长可期。

关键信息

财务预测

估值与市场数据

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司海外营收增长显著，技术优势明显，客户覆盖广泛，受益于动力出海和储能需求，盈利能力和现金流均有所改善。

风险提示

• 下游应用拓展不及预期：可能影响公司未来增长。
• 技术研发不及预期：可能影响技术领先优势的持续性。

总结

杭可科技在2025年表现出色，尤其在海外市场实现了显著增长，展现出强劲的盈利能力与现金流改善。公司具备全球领先的固态电池后道设备技术，客户覆盖广泛，未来增长前景良好。尽管存在一定的风险，但其技术实力和市场布局仍使其在行业中具有竞争优势。因此，维持“买入”投资评级。