> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收+产品发展与爆款打造路径总结 ## 核心内容 固收+产品作为兼具债券稳定性和权益增值能力的混合型投资工具，近年来经历了显著的发展变化。其成长路径与监管政策、市场周期、投资者需求密切相关。本文围绕固收+产品的演变、需求差异、策略框架以及未来增量资金来源等主题，对产品发展进行了深入分析。 --- ## 主要观点 ### 1. 固收+产品的发展历程与监管演变 - **资管新规前**：固收+产品以打新基金和保本基金为代表，主要依赖IPO重启带来的套利机会，但受限于负债端刚兑收益和市场波动，未能形成独立品类。 - **资管新规后**：监管打破非标刚兑，推动资金向中低波固收+转移。2018-2020年，固收+产品因股债双牛而快速扩容。 - **2022年后**：监管进一步规范权益仓位上限（通常不超过30%），并强调转债的权益属性。固收+产品开始注重风险收益特征，成为存款和理财资金的替代选择。 - **2024年市场反转**：权益市场回暖，固收+产品因“含权收益增厚能力”重新受到关注，个人资金逐步向其迁移。 ### 2. 未来推动固收+扩容的因素 - **监管政策导向**：通过塑造“真实无风险利率”，引导资金向固收+产品流动。当前存款利率下降，促使投资者寻找更高收益的替代品。 - **市场周期影响**：固收+产品具有周期成长属性，规模随权益市场波动，每一轮周期高点通常能突破前高。 - **负债端需求变化**：个人和机构投资者对固收+的需求存在差异，但整体趋势显示资金正在寻找更具风险收益比的产品。 --- ## 关键信息 ### 3. 机构与个人投资者需求差异 - **机构投资者**： - 偏好中高波固收+产品，权益仓位接近30%上限。 - 更关注收益锐度，倾向配置抗跌能力强、风格明确的产品。 - 通过风格择时和行业配置获取超额收益，对波动容忍度较高。 - **个人投资者**： - 需求以低回撤、稳定收益为主，目标收益率通常为银行理财基准加200-300bp。 - 权益仓位一般不超过10%，对单次大幅回撤敏感。 - 更倾向于选择风格稳定、波动较小的产品。 ### 4. 爆款固收+产品打造原则 - **明确负债端定位**：产品需根据目标客群（机构或个人）制定不同的策略，不能混为一谈。 - **聚焦风格与行业**：选择高胜率行业，集中研究和配置，提升业绩排名。 - **增强收益锐度**：在可控回撤下，充分发挥最适配市场的收益来源。 - **建立清晰风格标签**：市场标签越清晰，越容易被识别和配置，形成稳定客户群体。 --- ## 策略框架与代表性产品 ### 5. 个人端产品策略框架 - **偏好泛周期股**：周期下行阶段，股价已回落至低位，具备较大反转弹性。 - **注重回撤控制**：个人投资者难以承受大幅波动，需通过风格和选股策略降低风险。 - **典型产品**： - **2018-2021年**：易方达旗下部分产品，依赖转债配置实现收益弹性。 - **2022-2023年**：富国某产品，回撤控制突出，吸引机构资金。 - **2024-2026年**：景顺、永赢、华商等公司旗下高波成长型固收+产品，通过科技成长选股提升收益。 --- ## 增量资金来源 ### 6. 未来增量资金主要方向 - **理财端**：目前理财总规模约30万亿元，若权益仓位达到5%，对应需求约1.5万亿元，增配空间较大。 - **保险端**：保险广义权益资产占比已达23%-24%，配置上限约25%，增量有限，但资产规模持续增长。 - **个人端**：个人持有资产约270万亿元，其中货币基金、存款、理财、保险等均有较大转化潜力，尤其货币基金转化成本较低，是重要来源。 --- ## 总结 打造爆款固收+产品，需在明确负债端定位的基础上，聚焦风格与行业，增强收益锐度，同时注重回撤控制。未来固收+产品将继续受益于监管政策调整、市场周期变化及负债端资金需求的转移，理财和个人资金将成为主要增量来源。机构投资者更关注收益弹性，而个人投资者则偏向低波动、稳定收益的产品。产品需建立清晰的市场标签，以提高市场识别度和客户粘性。